«Сколько лет потребуется китайской полупроводниковой промышленности, чтобы догнать мировой уровень? Ответ, который я дал два года назад, заключался в том, что упаковка в основном догнала мировой уровень. На дизайн уйдет 5–10 лет, а на дизайн – 10 лет. 15 лет на память, оборудование/материалы занимают 10-20 лет, а те, у кого высокий порог, будут относительно медленными».

Фото: Чэнь Датун, партнер Puhua Capital

Не так давно наставник Чэнь Датун приехал в Dune College, чтобы поделиться своим мнением о предпринимательстве и инвестициях в полупроводниковой отрасли за последние 30 лет. Эта статья предназначена для обмена контентом, снижающим чувствительность:

Могут ли инвестиции в полупроводниковую промышленность Китая принести прибыль?

      В 2009 году я присутствовал на ежегодном собрании Zero2IPO. На ежегодном собрании кто-то сказал, что инвестиции во все отрасли Китая могут принести прибыль, за исключением полупроводников. Я всю жизнь работал в сфере полупроводников, и можно себе представить, какое стимулирование я получил в то время. Я подумал про себя: неужели в полупроводниках, поскольку это быстро развивающаяся отрасль, нет инвестиционных возможностей? Итак, я потратил десять лет, чтобы убедиться в этом.

  В конце 2009 года мы основали Huashan Capital. Huashan Capital в основном инвестирует в зарубежные технологические компании. Он также инвестировал в 6 компаний в Китае. Сейчас их 5 внесено в листинг, а еще один занимается красными фишками и тоже может быть внесен в листинг. Zhaoyi Innovation — первый проект, в который мы инвестировали в Китае. Когда он был зарегистрирован на бирже, он принес примерно 30-кратную прибыль, а теперь он имеет примерно 100-кратную прибыль. В 2014 году, когда страна действительно хотела производить полупроводники, мы основали Qingxin Huachuang (ныне Puhua Capital), инвестировали в 16 отечественных проектов, а также внесли свой вклад в два очень известных международных слияния и поглощения в полупроводниковой промышленности. Сейчас некоторые проекты постепенно уходят, а годовая доходность IRR составляет около 50%. В 2018 году мы основали Yuanhe Puhua вместе с Big Fund и Suzhou Yuanhe Group. Сейчас мы инвестировали более чем в 70 проектов, а IRR бумаги превышает 60%. На практике мы доказали, что полупроводники, как быстрорастущая отрасль Китая и незаменимая отрасль, поддерживающая развитие национальной промышленности, имеют множество инвестиционных возможностей и могут приносить доход.

       

После двух успешных стартапов мы обратились к инвестициям

      Я был одним из первых студентов колледжа после Культурной революции. Раньше я вступал в ряды в сельской местности. После возобновления вступительных экзаменов в колледж в 1978 году я сдал экзамен в Университет Цинхуа. В то время я учился по специальности «Обработка информации радиоизображений» на кафедре электронной техники. Позже из-за интереса я перевелся на кафедру физики полупроводников кафедры радио. После этого я был бакалавром, магистратурой и докторантом. После получения докторской степени я поехал учиться в США. Развернувшись, я остался в Кремниевой долине, потому что Кремниевая долина — самое концентрированное место полупроводников.

Американское предпринимательство: основатели, которые добились успеха и добились успеха

В 1993 году я устроился на работу в американскую компанию по производству полупроводников в качестве старшего инженера. Для меня путь развития, чтобы стать инженером, очень ясен. Однако в 1995 году шанс представился. В то время мой друг хотел основать компанию по разработке датчиков изображения с использованием технологии CMOS и пригласил меня стать соучредителем. Таким образом я «пассивно» начал первый в своей жизни бизнес. В Соединенных Штатах существует только два типа предпринимательства: одно — технологическое предпринимательство, а другое — предпринимательство бизнес-модели. Вам предстоит создавать новые технологии или бизнес-модели, которых нет в мире. Если ты сделаешь что-то, что слишком по мне, у тебя нет шансов. Мы только что наткнулись на возможность для технологического стартапа. Чипы года для камер были изготовлены с использованием специального полупроводникового процесса. Этот процесс называется CCD. Он был изобретен в Соединенных Штатах в конце 1960-х годов, а позже был изучен в Японии в 1970-х годах. После этого Япония полностью разгромила США, поскольку технология была ими монополизирована. В 1990-х годах, с развитием полупроводниковых технологий, люди внезапно задумались, можно ли использовать для этих целей общепринятую технологию КМОП. Позже было проведено множество экспериментов. Примерно в 1995 году все почувствовали, что технология в определенной степени развилась и ее можно коммерциализировать. . Так в 1995 году появилось множество стартапов. Компания, которую мы основали, называется OmniVision, она также была основана в 1995 году. В то время мы представляли собой команду из дюжины человек, а нашими конкурентами были команды из сотен человек, таких как Intel, HP и Sony. Первые инвестиции, которые мы получили, составили около 2 миллионов долларов, и нам пришлось конкурировать с сотнями миллионов долларов. Но в итоге мы победили. Развитие нашей технологии

Функция камеры может быть установлена ​​на современные мобильные телефоны. 
 

В 2000 году OmniVision была зарегистрирована на Nasdaq.

   

Предпринимательство в Китае: возвращение домой

Зачем возвращаться домой? Успех OmniVision вселил во меня большую уверенность. После того, как компания станет публичной, мне особенно хочется вернуться в Китай. В то время многие этого не понимали. Они сказали, что условия в Кремниевой долине очень хорошие. Вы можете расширить свою компанию или начать новый бизнес в Кремниевой долине. Почему ты хочешь вернуться? Я привел несколько причин для этого. Первая — это глобальная тенденция промышленного перемещения из Европы/США/Японии на Тайвань/Южную Корею, а затем на материк. Появление китайского рынка привело к совершенно иной структуре глобальной промышленной структуры. Еще есть предпринимательская среда. Самое опасное для начинающей компании — это две вещи. Во-первых, как запустить рынок. Товар не должен быть идеальным. Кто ваш клиент «Белой мыши»? Играть большой компанией – это тупик. Вас должны сопровождать малые и средние компании. В Китае большое количество таких клиентов, но в Европе и США почти все они представляют собой крупные компании; второе — деньги, одни и те же деньги сжигаются и в Кремниевой долине, и в Китае. Это может быть во много раз эффективнее. Компания тратит много времени, чтобы сжечь деньги, а газ будет расти, а длинный газ принесет новые возможности. Многие возвращающиеся компании выживают благодаря длинному газу. Предпринимательство в Китае: Погода + Местоположение + Люди Когда я уехал за границу в 1989 году, в Китае были сотни заводов по производству полупроводников. Когда я вернулся в Китай в 2000 году, я увидел, что этих заводов почти не осталось, что меня удивило. Столкнуться с таким рынком — это все равно, что поехать в Африку продавать обувь. Пессимист видит, что здесь никто не носит обувь, так давайте не будем этого делать. Но в глазах оптимистов это называется пустым рынком, и здесь есть возможности. И мы оптимисты. Это была эпоха ПК, и боссом была Intel. Но мы видим, что следующей эрой должны стать мобильные телефоны, потому что мобильный телефон — это карманный компьютер, и его рынок и влияние должны быть больше, чем у ПК. Если мы сможем создать базовый чип для мобильных телефонов, то мы должны стать королями эпохи мобильных телефонов. В 2001 году мы основали Spreadtrum Communications. За время этого предпринимательского процесса мы многое сделали. Среди них можно выделить две ключевые стратегии, сыгравшие решающую роль в развитии компании. Во-первых, начнем с рынка 2G. В то время не было отечественного венчурного капитала, и наши деньги пришлось брать из Кремниевой долины. Когда только появился стандарт 3G, мы сказали, что хотим использовать 3G. Позже мы получили инвестиции в размере более 6 миллионов долларов США и вернулись в Китай. В то время китайский рынок 2G был крупнейшим рынком в мире, и если бы мы это сделали, мы бы это сделали. 3G — новая технология, и сделать это очень сложно. Поразмыслив, мы решили сначала заняться 2G, что является одним из наших наиболее важных решений. Позже мы использовали продажи 2G для поддержки 3G в течение десяти лет. На тот момент из более чем десятка компаний в мире, которые делали с нами 3G, выжили только мы, именно потому, что приняли решение делать 2G первыми. Когда мы делали 2G, была особенно болезненная вещь. После того, как чип был изготовлен, в Китае не было клиентов, которые могли бы производить мобильные телефоны. Как сделать? Мы должны делать все, что не могут сделать наши клиенты. Нам нужно изготовить чип, сделать все программное обеспечение внутри, изготовить печатную плату, спроектировать корпус мобильного телефона, пойти в Министерство информационной промышленности того же года, чтобы пройти все тесты, а затем получить лицензию. Наконец, мы передаем полный комплект в руки заказчика и запускаем его в производство. Им нужно сделать всего две вещи: изменить внешний вид и заменить заставку логотипом своей компании. В одночасье сотни производителей мобильных телефонов появились в Шэньчжэне, который назывался рынком мобильных телефонов Шаньчжай. До нас производителями чипов для мобильных телефонов могли заниматься только компании из списка Fortune 500, такие как Texas Instruments, Qualcomm, Philips и Siemens. Компании, занимающиеся разработкой мобильных телефонов, также являются крупными брендами, такими как Motorola и Nokia, и им требуется около двух лет на разработку мобильного телефона, что требует много человеческих и материальных ресурсов. назад. Но мы можем сделать мобильный телефон примерно за 4-6 месяцев и заработать деньги, если продадим 10,000 XNUMX единиц. Еще один очень важный момент заключается в том, что в те дни покупка мобильного телефона стоила как минимум две или три тысячи юаней, что, как правило, было доступно тем, кто выше служащих. Но мы вдруг снизили цену до четырех-пятисот, чтобы каждый мог себе это позволить. Можно сказать, что мы переписали «правила игры» на рынке мобильных телефонов. Во-вторых, вернуться в Китай, чтобы начать бизнес. В то время среди дюжины компаний по производству чипов 5 были основаны китайцами, а 4 из них находились в США. Только Spreadtrum вернулся в Китай, чтобы сделать это. Только вернувшись в Китай, мы сможем обнаружить рынок подражания. Если мы создадим компанию в Кремниевой долине, а затем захотим поддержать китайский рынок подражателей, это практически невозможно. В 2007 году акции Spreadtrum успешно котируются на бирже Nasdaq.

Начни бизнес заново: венчурный фонд/отраслевой фонд M&A

В процессе запуска бизнеса мы обнаружили, что больше всего Китаю не хватает среды венчурного капитала. Почему Кремниевая долина так процветает? Потому что она создала систему венчурного капитала. Любой технологической компании требуется как минимум один или два года для проведения технологических исследований и разработок, и еще год или два для разработки продукта, плюс развитие рынка, и обычно требуется от трех до пяти лет, чтобы сжечь деньги. После того, как мы вернулись в Китай, мы обнаружили, что там нет внутреннего венчурного капитала. Многие руководители в основном «инвестируют в текущий год», то есть строят заводы в том же году и видят выгоды в том же году. Но это почти нереально. Как и ведущее технологическое предприятие Китая и ZTE, все они случайны, и партии невозможны. Компании, которые действительно делают технологические инновации партиями, должны ждать, пока не появится внутренняя система венчурного капитала Китая. В 2005 году в Китае появилось несколько венчурных институтов, таких как Northern Lights, Jinsha River, Sequoia и SAIF Fund, но все они были долларовыми фондами США. После выхода GEM в 2009 году появилось много фондов в юанях. Теперь фонды в юанях составляют более 90%, став абсолютным мейнстримом. В то время мы думали про себя, что мы уже дважды начинали бизнес, и мы особенно хотели поддержать молодое поколение в открытии собственного бизнеса. И многие из наших младших и младших сотрудников вернулись из Соединенных Штатов и с нетерпением ждут возможности что-то сделать, но у них нет денег, поэтому мы чувствуем, что должны стать венчурными капиталистами, чтобы воспитывать их. В 2010 году мы основали Huashan Capital. В 2014 году государство увеличило свою поддержку полупроводниковой промышленности и основало Фонд промышленности интегральных схем. Это еще одна историческая возможность для нас. Мы основали Qingxin Huachuang для управления частью Пекинского фонда полупроводниковой промышленности.

        

Инвестиционные возможности и стратегии в эпоху полупроводников 2.0 в Китае

      Я думаю, что процесс разработки китайских чипов можно условно разделить на четыре этапа: 1958-1979 годы - закрытая разработка, 1979-2000 годы - сложный переходный период, 2000-2013 годы - период варварского роста рынка, 2014-2021 годы - национальный/ Период быстрого развития, совместно продвигаемого правительством и рынком.

Эпоха 1.0: стадия доминирования рынка, жестокий рост (2000–2013 гг.)

В 1.0-е годы это была стадия доминирования рынка, и появилось множество стартапов в области полупроводников, среди которых больше всего было проектных компаний, потому что это было легче всего сделать. В то время многие компании неправильно определяли продукты. Позже несколько компаний разобрались в правилах и переделали недорогую продукцию, и все они выжили. Такие предприятия, как Zhaoyi Innovation и Zhuoshengwei, за последние несколько лет пошли в обход, а затем вернулись. Вообще говоря, это была эпоха бурного роста полупроводниковых стартапов, и в основном все сосредоточились на бытовой электронике. Причина очень проста. Открыт только этот сегмент рынка. Для других промышленных применений, таких как бытовая техника и базовые станции связи, клиенты не открывают для вас рынок.

Эра 2.0: государственная поддержка + маркетизация (2014-)

В версии 2.0 мы обнаружили, что развитие фонда интегральных схем превзошло наши ожидания. Вначале мы думали, что фонд внутри госсистемы может инвестировать в хорошие проекты? В конце концов выяснилось, что это решило несколько серьезных проблем. Одним из них было строительство литейных заводов, чего не мог сделать наш социализированный капитал. Во-вторых, он инвестировал примерно в десять субфондов, включая наш Yuanhe Puhua. Это авианосец, и вложенные в него субфонды инвестируют в некоторые ранние фонды вокруг авианосца для выращивания продукции, указанной ниже. С 2014 года почти все проекты прямых государственных инвестиций исчезли, и все инвестировали в виде промышленных фондов. С учетом этого уровня ограничений, независимо от того, остается ли последнее слово за мэром или за рынком, произошли большие перемены. Это фундаментальное изменение инвестиционной системы Китая от плановой экономики к рыночной экономике, а также способ использования государственных денег для привлечения социального капитала и совместного создания смешанного фонда.

Характеристики эпохи 2.0

(1) Предпринимательские инновации и модернизация В первые дни эры 1.0 большинство предпринимателей были вернувшимися из-за границы. Они работали инженерами в крупных международных компаниях, разрабатывали продукцию, осваивали передовые технологии, но у них не было опыта работы на рынке и управления, а также они не разбирались в внутреннем рынке. В эпоху 2.0, после более чем десяти лет развития, крупные международные компании (и ведущие отечественные предприятия) подготовили большое количество талантов. Все предприниматели, которых мы видели в последние несколько лет, работали в крупных компаниях. Многие из них достигли должностей генеральных менеджеров, директоров или вице-президентов. Все они представили продукты, клиентов, ресурсы и даже команды, поэтому он будет сильно сокращен. Время обходных путей. (2) Внутреннее замещение и модернизация В первые дни эпохи 1.0 внутренний рынок был почти полностью занят иностранной продукцией. Это была первая возможность для компании-стартапа по производству чипов сделать ставку на коня. Подавляющее большинство начинающих компаний выбирают рынок бытовой электроники с низким техническим порогом и быстрым признанием клиентами, например, мобильные телефоны, MP3, PAD и т. д. Через несколько лет эти рынки были быстро заменены отечественной продукцией. В последние годы ведущие компании различных отраслей Китая обнаружили, что внутреннее замещение является не только вопросом экономии затрат, но и ключевым фактором безопасности цепочки поставок и определяет жизнь и смерть компании. Таким образом, спрос на внутреннюю замену резко возрос, и почти в мгновение ока появилось множество пустых рынков, включая бытовую технику, промышленность, автомобили, источники питания, базовые станции связи и т. д. Это вторая возможность для компаний, производящих чипы, сделать ставку на эту сферу, и период окна составляет всего 5-10 лет. С этого момента в каждом сегменте рынка прочно закрепятся одна-две компании, и будет в основном определяться структура отечественной полупроводниковой отрасли. (3) Интеграция промышленных слияний и поглощений В эпоху 1.0 в Китае существуют тысячи начинающих компаний по производству полупроводников, которые, как правило, небольшие и разбросанные, бурно растут и жестко конкурируют, но среди их аналогов мало слияний и поглощений. В то же время внутренний рынок ценных бумаг очень ненормален, и технологическим компаниям чрезвычайно сложно стать публичными, что серьезно влияет на появление компаний-лидеров и ограничивает возникновение промышленной интеграции. В 2019 году ситуацию значительно улучшило создание Совета по инновациям в области науки и технологий. В прошлом году более 20 полупроводниковых компаний успешно прошли листинг (в 2016–18 годах ежегодно листингуются только 1–2 компании), а также появился ряд ведущих компаний с рыночной стоимостью более 100 миллиардов долларов, и они также начали активно развертывать промышленные слияния и поглощения. Предвидимо, что через 5-10 лет полупроводниковая отрасль вступит в зрелую стадию развития: вокруг десятков компаний-лидеров существуют сотни тысяч стартапов. Стартапы фокусируются на инновациях новых технологий/новых функций. Как только технологии/продукты станут зрелыми, крупные компании будут приобретать их по высоким ценам и использовать свои собственные рыночные каналы, цепочки поставок, обеспечение качества и преимущества бренда, чтобы быстро открыть рынок и сформировать благоприятную отрасль. в первом цикле (свежий перенос эмбрионов). В будущем основным каналом выхода стартапов станут слияния и поглощения (ожидается более 80%), а не независимые IPO, что является исторически доказанным законом развития отрасли. (4) Сочетание государственного и частного сектора. В эпоху 1.0 большая часть отечественной полупроводниковой промышленности управляется частным капиталом. С 2014 года правительство приступило к созданию фонда полупроводниковой промышленности, который был объединен с частным капиталом для инвестирования в выдающиеся предприятия рыночно-ориентированным способом и содействия вступлению отрасли в период быстрого развития. В стратегические проекты с огромными инвестициями и длительным сроком окупаемости частному капиталу сложно инвестировать, а активные действия государства лишь заполняют эту вакансию.

Эра 2.0: инвестиционные возможности и инвестиционные стратегии в полупроводниковой промышленности

Многие задаются вопросом, сколько лет понадобится полупроводникам Китая, чтобы догнать мировой уровень? Ответ, который я дал два года назад, заключается в том, что упаковка в принципе догнала мировой уровень, дизайн займет 5-10 лет, память - 10-15 лет, оборудование/материал - 10-20 лет. медленный. В эпоху 2.0 существует примерно два типа инвестиционных возможностей:

      Одним из них является внутреннее замещение. Например, проектирование микросхем среднего и высокого класса, производственное оборудование, испытательное оборудование, ключевые компоненты в углах и углах и т. д., мы все этим занимаемся, это возможность. Второе – это новые рынки и инновационные продукты. Благодаря сильной производственной цепочке Китая и нашим быстрым действиям мы считаем, что все новые рынки, связанные с оборудованием, в будущем будут сформированы и появятся в первую очередь в Китае. Включая Bluetooth-гарнитуры, носимые устройства, домашние интеллектуальные устройства, 5G, искусственный интеллект, Интернет вещей, автономное вождение и многое другое. Как воспользоваться этими возможностями? Мы считаем, что есть несколько ключевых моментов: Во-первых, определите, является ли это проектом, ориентированным на рынок, или стратегическим проектом. Многие из проблем, решаемых «застрявшими шеями», — это действительно убыточные или действительно маленькие рынки, что является стратегическим решением страны. Проблемы, которые необходимо решить стране, и наши инвестиции – это две разные вещи, и мы должны их четко различать. Во-вторых, выберите этап инвестирования, который вам подходит, будь то ангельский, ранний этап, этап роста, средне-поздний этап, и инвестиционные стратегии совершенно разные. В-третьих, обратите внимание на три ключевых момента. Есть три ключевых момента, которые особенно важны для успеха компании: ангелы, успех продукта и признание клиентов. На стадии ангела вы просто встречаетесь. Если вы считаете, что с командой все в порядке, вы можете проголосовать. Успех продукта доказывает, что его технология и продукт верны. Признание клиентов – это еще один этап. Делая инвестиции, вы должны уловить переломный момент повышения стоимости компании, а затем инвестировать в него. В-четвертых, не гонитесь за свиньями по ветру. Мы должны проявлять бдительность в отношении модели интернет-инвестиций и не следовать этой тенденции. Прибыль – это итог. В-пятых, подготовьтесь к затяжной битве, получите глубокое понимание подразделений, отточите четкое видение и привлекайте компании с высоким потенциалом роста, чтобы сбалансировать высокие оценки и повысить их конкурентоспособность. В-шестых, накапливайте опыт и различные ресурсы, чтобы помочь инвестируемым компаниям расти. Можете ли вы инвестировать в эту компанию, которая вас интересует? Теперь вы не можете инвестировать, если у вас есть деньги. Вам нужно подумать о том, как вы можете помочь. Вы должны накопить свои ресурсы и связи и сделать это особенным, и люди позволят вам инвестировать. В-седьмых, сотрудничайте с ведущими профессиональными фондами для изучения различных новых моделей для достижения взаимовыгодного эффекта обучения друг у друга и обмена ресурсами. Как новичку в инвестировании, очень рекомендую объединиться с головным фондом. Например, вы можете предоставить ему некоторые ресурсы, которые будут соответствовать вашим потребностям в обучении, чтобы вы могли быстро приступить к работе и значительно снизить риск.

Наконец, слово для всех. Это также слово бога инноваций Джобса каждому предпринимателю. Это называется «Оставайся голодным, оставайся глупым». Существует множество китайских переводов этого предложения. Один из наших выпускников сказал, разве это не школьный девиз Университета Цинхуа: «Неустанное самосовершенствование и великие добродетели».

Отказ от ответственности: эта статья воспроизведена из «Академии Zingke Dune» в целях защиты прав интеллектуальной собственности. Пожалуйста, укажите первоисточник и автора перепечатки. Если есть какое-либо нарушение, пожалуйста, свяжитесь с нами, чтобы удалить его.