« Combien d'années faudra-t-il aux semi-conducteurs chinois pour rattraper le niveau mondial ? La réponse que j'ai donnée il y a deux ans était que l'emballage a fondamentalement rattrapé le niveau mondial. Il faudra 5 à 10 ans pour la conception, et 10 à 15 ans. 10 ans pour la mémoire. Les équipements/matériaux prennent 20 à XNUMX ans, et ceux avec un seuil élevé seront relativement lents.

Photo : Chen Datong, associé de Puhua Capital

Il n'y a pas si longtemps, le mentor Chen Datong est venu au Dune College pour partager ses connaissances sur l'entrepreneuriat et l'investissement dans les semi-conducteurs au cours des 30 dernières années. Cet article est destiné au partage de contenu de désensibilisation :

Investir dans l’industrie chinoise des semi-conducteurs peut-il rapporter de l’argent ?

      En 2009, j'ai assisté à la réunion annuelle de Zero2IPO. Lors de la réunion annuelle, quelqu'un a déclaré qu'investir dans toutes les industries en Chine pouvait rapporter de l'argent, à l'exception des semi-conducteurs. J'ai travaillé dans le domaine des semi-conducteurs toute ma vie et on peut imaginer la stimulation que j'ai reçue à cette époque. Je me suis demandé : en tant qu’industrie en développement rapide, n’existe-t-il vraiment aucune opportunité d’investissement dans les semi-conducteurs ? J’ai donc passé dix ans à vérifier cela.

  Fin 2009, nous avons créé Huashan Capital. Huashan Capital investit principalement dans des entreprises technologiques étrangères. Elle a également investi dans 6 sociétés en Chine. Aujourd'hui, 5 d'entre eux ont été répertoriés, et un autre fait des jetons rouges et peut également être répertorié. Zhaoyi Innovation est le premier projet dans lequel nous avons investi en Chine. Lorsqu'elle a été cotée en bourse, elle a réalisé environ 30 fois ses bénéfices, et elle a maintenant un rendement d'environ 100 fois. En 2014, alors que le pays voulait vraiment fabriquer des semi-conducteurs, nous avons créé Qingxin Huachuang (aujourd'hui Puhua Capital), investi dans 16 projets nationaux et contribué à deux fusions et acquisitions internationales très célèbres dans l'industrie des semi-conducteurs. Aujourd'hui, certains projets se retirent progressivement et le rendement annuel TRI est d'environ 50 %. En 2018, nous avons créé Yuanhe Puhua avec Big Fund et Suzhou Yuanhe Group. Nous avons désormais investi dans plus de 70 projets et le TRI papier dépasse 60 %. Nous avons prouvé par la pratique que les semi-conducteurs, en tant qu'industrie à croissance rapide en Chine et industrie indispensable au développement des industries nationales, offrent de nombreuses opportunités d'investissement et peuvent rapporter de l'argent.

       

Après deux startups à succès, nous nous sommes tournés vers l'investissement

      J'étais l'un des premiers étudiants après la Révolution culturelle. Je rejoignais les rangs à la campagne. Après la reprise de l'examen d'entrée à l'université en 1978, j'ai passé l'examen à l'Université Tsinghua. À cette époque, je me spécialisais en traitement de l’information sur les images radio au Département de génie électronique. Plus tard, en raison de mon intérêt, j'ai été transféré au Département de physique des semi-conducteurs du Département de radio. Après cela, j’ai été étudiant en licence, master et doctorat. Après avoir obtenu mon doctorat, je suis partie étudier aux États-Unis. Après avoir fait demi-tour, je suis resté dans la Silicon Valley, car la Silicon Valley est l'endroit le plus concentré en semi-conducteurs.

Entrepreneuriat américain : des fondateurs qui frappent et frappent

En 1993, j'ai rejoint une entreprise américaine de semi-conducteurs en tant qu'ingénieur senior. Pour moi, le cheminement pour devenir ingénieur est très clair. Cependant, en 1995, une opportunité s'est présentée. À l’époque, un de mes amis souhaitait créer une entreprise pour développer des capteurs d’images utilisant la technologie CMOS et m’a invité à en être co-fondateur. De cette façon, j’ai démarré « passivement » la première entreprise de ma vie. Aux États-Unis, il n'existe que deux types d'entrepreneuriat, l'un est l'entrepreneuriat technologique et l'autre est l'entrepreneuriat modèle d'affaires. Vous devez créer de nouvelles technologies ou de nouveaux modèles économiques qui ne sont pas disponibles dans le monde. Si tu fais quelque chose qui est trop moi, tu n'as aucune chance. Nous venons de tomber sur une opportunité pour une startup technologique. Les puces d'appareil photo de l'année ont été fabriquées selon un procédé semi-conducteur spécial. Ce processus est appelé CCD. Il a été inventé aux États-Unis à la fin des années 1960 et a ensuite été appris par le Japon dans les années 1970. Après cela, le Japon a complètement vaincu les États-Unis, car ils avaient monopolisé la technologie. Dans les années 1990, avec le développement de la technologie des semi-conducteurs, les gens se sont soudainement demandé si la technologie CMOS traditionnelle pouvait être utilisée pour réaliser ces choses. Plus tard, de nombreuses expériences ont été réalisées. Vers 1995, tout le monde avait le sentiment que la technologie s'était développée dans une certaine mesure et qu'il devrait être possible de la commercialiser. . Ainsi en 1995, de nombreuses startups sont apparues. La société que nous avons fondée s'appelle OmniVision, qui a également été créée en 1995. Nous étions à l'époque une équipe d'une douzaine de personnes, et nos concurrents étaient une équipe de centaines de personnes comme Intel, HP et Sony. Le premier investissement que nous avons obtenu était d’environ 2 millions de dollars, et nous avons dû rivaliser avec des centaines de millions de dollars. Mais au final, nous avons gagné. Le développement de notre technologie

Permet à la fonction appareil photo d'être installée sur les téléphones mobiles d'aujourd'hui. 
 

En 2000, OmniVision était cotée au Nasdaq.

   

L'entrepreneuriat en Chine : un retour aux sources

Pourquoi rentrer à la maison ? Le succès d'OmniVision m'a donné une grande confiance. Après l’entrée en bourse de l’entreprise, je souhaite particulièrement retourner en Chine. A cette époque, beaucoup de gens ne comprenaient pas cela. Ils ont dit que les conditions dans la Silicon Valley étaient très bonnes. Vous pouvez développer votre entreprise ou démarrer une nouvelle entreprise dans la Silicon Valley. Pourquoi veux-tu revenir ? J'ai donné plusieurs raisons à cela. La première est la tendance au transfert industriel mondial, de l’Europe/des États-Unis/du Japon vers Taïwan/la Corée du Sud, puis vers la Chine continentale. L’émergence du marché chinois a entraîné une configuration complètement différente de la structure industrielle mondiale. Ensuite, il y a l’environnement entrepreneurial. La chose la plus dangereuse pour une startup est deux choses. La première est de savoir comment démarrer le marché. Le produit ne doit pas être parfait. Qui est votre client souris blanche ? Jouer dans une grande entreprise est une impasse. Vous devez avoir des petites et moyennes entreprises pour vous accompagner. La Chine compte un grand nombre de ces clients, mais en Europe et aux États-Unis, ils sont presque tous des grandes marques ; le deuxième est l’argent, le même argent est brûlé dans la Silicon Valley et en Chine. Cela peut être plusieurs fois plus efficace. L'entreprise passe beaucoup de temps à brûler de l'argent, le gaz va croître et le gaz à long terme apportera des opportunités. De nombreuses entreprises rapatriées survivent grâce à la longueur du gaz. Entreprendre en Chine : météo + emplacement + personnes Lorsque je suis parti à l'étranger en 1989, il y avait des centaines d'usines de semi-conducteurs en Chine. À mon retour en Chine en 2000, j’ai constaté que ces usines avaient presque disparu, ce qui m’a surpris. Face à ce genre de marché, c'est comme aller en Afrique pour vendre des chaussures. Un pessimiste voit que personne ici ne porte de chaussures, alors ne le faisons pas. Mais aux yeux des optimistes, cela s’appelle un marché vide, et il existe ici des opportunités. Et nous sommes optimistes. C'était l'ère du PC, et le patron était Intel. Mais nous voyons que la prochaine ère doit être celle du téléphone mobile, car le téléphone mobile est un ordinateur de poche, et son marché et son influence doivent être supérieurs à ceux du PC. Si nous pouvons fabriquer la puce principale des téléphones mobiles, alors nous devons être le roi de l’ère de la téléphonie mobile. En 2001, nous avons fondé Spreadtrum Communications. Au cours de ce processus entrepreneurial, nous avons fait beaucoup de choses. Parmi elles, on distingue deux stratégies clés, qui ont joué un rôle déterminant dans le développement de l’entreprise. Tout d’abord, partez du marché 2G. À cette époque, il n’existait pas de capital-risque national et notre argent devait provenir de la Silicon Valley. Lorsque la norme 3G est sortie, nous avons dit que nous voulions faire de la 3G. Plus tard, nous avons obtenu un investissement de plus de 6 millions de dollars américains et sommes retournés en Chine. À cette époque, le marché chinois de la 2G était le plus grand marché au monde, et si nous le faisions, nous pourrions le faire. La 3G est une nouvelle technologie et sa mise en œuvre est très difficile. Après réflexion, nous avons décidé de commencer par la 2G, ce qui est l’une de nos décisions les plus critiques. Plus tard, nous avons utilisé les ventes de la 2G pour prendre en charge la 3G pendant dix ans. À cette époque, parmi plus d'une douzaine d'entreprises dans le monde qui ont fait de la 3G avec nous, nous seuls avons survécu, précisément parce que nous avons pris la décision de faire la 2G en premier. Quand on faisait de la 2G, il y avait une chose particulièrement pénible. Après la fabrication de la puce, il n’y avait plus aucun client en Chine capable de fabriquer des téléphones portables. Comment faire? Nous devons faire tout ce que nos clients ne peuvent pas faire. Nous devons fabriquer la puce, créer tous les logiciels à l'intérieur, fabriquer le PCB, concevoir le boîtier du téléphone portable, nous rendre au ministère de l'Industrie de l'information de cette année-là pour passer tous les tests, puis obtenir la licence. Enfin, nous remettons un ensemble complet entre les mains du client et le laissons passer à la production. Ils n'ont qu'à faire deux choses : l'une consiste à changer l'apparence et l'autre à remplacer l'écran de démarrage par le logo de leur entreprise. Du jour au lendemain, des centaines de fabricants de téléphones mobiles sont apparus à Shenzhen, appelé marché de la téléphonie mobile du Shanzhai. Avant nous, les fabricants de puces pour téléphones mobiles ne pouvaient être fabriqués que par des sociétés Fortune 500 telles que Texas Instruments, Qualcomm, Philips et Siemens. Les entreprises de conception de téléphones mobiles sont également de grandes marques telles que Motorola et Nokia, et il leur faut environ deux ans pour concevoir un téléphone mobile, ce qui nécessite beaucoup de main-d'œuvre et de ressources matérielles. arrière. Mais nous pouvons fabriquer un téléphone mobile en 4 à 6 mois environ, et nous pouvons gagner de l'argent à condition d'en vendre 10,000 XNUMX unités. Un autre point très important est qu'à cette époque, il en coûtait au moins deux ou trois mille yuans pour acheter un téléphone portable, ce qui est généralement abordable pour ceux qui se trouvent au-dessus des cols blancs. Mais nous avons soudainement baissé le prix à quatre ou cinq cents, pour que tout le monde puisse se le permettre. On peut dire que nous avons réécrit les « règles du jeu » sur le marché de la téléphonie mobile. Deuxièmement, retournez en Chine pour démarrer une entreprise. A cette époque, parmi la douzaine d'entreprises de puces électroniques, 5 étaient fondées par des Chinois, et 4 d'entre elles étaient aux États-Unis. Seul Spreadtrum est retourné en Chine pour le faire. Ce n’est qu’après notre retour en Chine que nous pourrons découvrir un marché de copie. Si nous créons une entreprise dans la Silicon Valley et souhaitons ensuite soutenir le marché chinois des imitateurs, c’est presque impossible. En 2007, Spreadtrum a été cotée avec succès au Nasdaq.

Recréer une entreprise : fonds de capital risque/fonds de fusions et acquisitions industrielles

Lors de la création d'entreprise, nous avons constaté que le principal manque en Chine était l'environnement du capital-risque. Pourquoi la Silicon Valley est-elle si prospère ? Parce qu'elle a créé un système de capital-risque. Toute entreprise technologique a besoin d'au moins un ou deux ans pour la recherche et le développement technologique, puis d'un ou deux ans supplémentaires pour le développement produit et le développement du marché. Il faut généralement trois à cinq ans pour investir. De retour en Chine, nous avons constaté l'absence de capital-risque national. De nombreux dirigeants se contentent d'« investir dans l'année en cours », c'est-à-dire de construire des usines la même année et d'en tirer des bénéfices la même année. Or, c'est presque irréaliste. À l'instar de ZTE, la plus grande entreprise technologique chinoise, tout cela est dû au hasard et les opérations par lots sont impossibles. Les entreprises qui innovent réellement par lots doivent attendre l'émergence du système chinois de capital-risque. En 2005, plusieurs institutions de capital-risque telles que Northern Lights, Jinsha River, Sequoia et SAIF Fund ont fait leur apparition en Chine, mais il s'agissait toutes de fonds en dollars américains. Après le lancement du GEM en 2009, de nombreux fonds en RMB ont fait leur apparition. Aujourd'hui, ils représentent plus de 90 %, devenant la norme absolue. À l'époque, nous pensions avoir déjà créé deux entreprises et souhaitions surtout soutenir la jeune génération dans cette démarche. Nombre de nos jeunes pousses et jeunes pousses sont revenues des États-Unis, enthousiastes à l'idée de se lancer, mais sans ressources financières. Nous avons donc pensé que nous devions devenir des capital-risqueurs pour les accompagner. En 2010, nous avons créé Huashan Capital. En 2014, l'État a renforcé son soutien à l'industrie des semi-conducteurs et créé le Fonds pour l'industrie des circuits intégrés. C'est une nouvelle opportunité historique pour nous. Nous avons créé Qingxin Huachuang pour gérer une partie du Fonds pour l'industrie des semi-conducteurs de Pékin.

        

Opportunités et stratégies d'investissement à l'ère des semi-conducteurs 2.0 en Chine

      Je pense que le processus de développement des puces chinoises peut être grossièrement divisé en quatre étapes : 1958-1979 est un développement fermé, 1979-2000 est une transition difficile, 2000-2013 est une période de croissance barbare dirigée par le marché, 2014-2021 est une période nationale/ Une période de développement rapide promue conjointement par le gouvernement et le marché.

Ère 1.0 : phase de marché dominant, croissance brutale (2000-2013)

Dans les années 1.0, c'était l'étape dominante du marché et de nombreuses startups de semi-conducteurs ont vu le jour, parmi lesquelles les entreprises de conception étaient les plus nombreuses, car c'était la plus simple à réaliser. À cette époque, de nombreuses entreprises définissaient mal leurs produits. Plus tard, quelques entreprises ont compris les règles et refait des produits bas de gamme, et elles ont toutes survécu. Des entreprises telles que Zhaoyi Innovation et Zhuoshengwei ont toutes fait des détours ces dernières années, puis sont revenues. D’une manière générale, c’était une époque de croissance brutale des startups de semi-conducteurs, et pratiquement tout le monde se concentrait sur l’électronique grand public. La raison est très simple. Seul ce segment du marché est ouvert. Pour d'autres applications industrielles telles que les appareils électroménagers et les stations de base de communication, les clients ne vous ouvrent pas le marché.

Ère 2.0 : soutien de l’État + marchandisation (2014-)

Dans les années 2.0, nous avons constaté que le développement du fonds de circuits intégrés a dépassé nos attentes. Au début, nous pensions qu’un fonds au sein du système public pourrait investir dans de bons projets ? En fin de compte, il s’est avéré que cela résolvait plusieurs problèmes majeurs. L’une était la construction de fonderies, ce que notre capital socialisé ne pouvait pas faire. La seconde est qu'elle a investi dans une dizaine de compartiments, dont notre Yuanhe Puhua. Il s'agit d'un porte-avions, et les compartiments qui y sont investis investissent dans certains premiers fonds autour de son porte-avions pour cultiver les produits ci-dessous. Depuis 2014, presque tous les projets d’investissements directs gouvernementaux ont disparu, et tout le monde a investi sous forme de fonds industriels. Avec cette couche de contraintes, que ce soit le maire ou le marché qui ait le dernier mot, il y a eu un grand changement. Il s'agit d'un changement fondamental dans le système d'investissement chinois d'une économie planifiée à une économie de marché, et c'est également un moyen pour l'argent du gouvernement de mobiliser le capital social et de créer ensemble un fonds mixte.

Caractéristiques de l’ère 2.0

(1) Innovation et modernisation entrepreneuriales Au début de l’ère 1.0, la plupart des entrepreneurs étaient des rapatriés à l’étranger. Ils travaillaient comme ingénieurs dans de grandes entreprises internationales, développaient des produits et maîtrisaient des technologies de pointe, mais ils n'avaient aucune expérience du marché ni de la gestion, ni ne comprenaient le marché intérieur. À l’ère 2.0, après plus de dix ans de développement, les grandes entreprises internationales (et les principales entreprises nationales) ont formé un grand nombre de talents. Les entrepreneurs que nous avons vus ces dernières années ont tous travaillé dans de grandes entreprises. Beaucoup d’entre eux ont accédé aux postes de directeurs généraux, de directeurs ou de vice-présidents. Ils sont tous sortis avec des produits, des clients, des ressources et même des équipes, ce sera donc considérablement raccourci. Le temps des détours. (2) Substitution nationale et modernisation Au début de l’ère 1.0, le marché intérieur était presque entièrement occupé par des produits étrangers. C’était la première opportunité pour une start-up de puces de miser sur un cheval. La grande majorité des startups choisissent le marché de l'électronique grand public avec un seuil technique bas et une acceptation rapide par les clients, comme les téléphones mobiles, MP3, PAD, etc. Après quelques années, ces marchés ont été rapidement remplacés par des produits nationaux. Ces dernières années, des entreprises leaders dans divers secteurs en Chine ont découvert que la substitution nationale n'est pas seulement une question de réduction des coûts, mais aussi un facteur clé de la sécurité de la chaîne d'approvisionnement et détermine la vie ou la mort de l'entreprise. Par conséquent, la demande de substitution nationale est montée en flèche et de nombreux marchés vierges sont apparus presque du jour au lendemain, notamment les appareils électroménagers, l'industrie, l'automobile, les alimentations électriques, les stations de base de communication, etc. Il s’agit de la deuxième opportunité pour les fabricants de puces de jalonner le terrain, et la période fenêtre n’est que de 5 à 10 ans. Depuis lors, dans chaque segment du marché, une ou deux entreprises prendront pied solidement et la structure de l'industrie nationale des semi-conducteurs sera fondamentalement déterminée. (3) Intégration des fusions et acquisitions industrielles À l'ère 1.0, il existe des milliers de startups de semi-conducteurs en Chine, qui sont généralement petites et dispersées, connaissent une croissance rapide et se livrent une concurrence féroce, mais il y a peu de fusions et d'acquisitions parmi leurs pairs. Dans le même temps, le marché national des valeurs mobilières est très anormal et il est extrêmement difficile pour les entreprises technologiques d'entrer en bourse, ce qui affecte gravement l'émergence d'entreprises de premier plan et restreint l'émergence de l'intégration industrielle. En 2019, la création du Conseil de l'innovation scientifique et technologique a considérablement amélioré la situation. Au cours de l'année écoulée, plus de 20 sociétés de semi-conducteurs ont été cotées avec succès (2016-18, seules 1 à 2 sociétés sont cotées chaque année), et un certain nombre de sociétés de premier plan avec une valeur marchande de plus de 100 milliards ont émergé, et elles ont a également commencé à déployer activement des fusions et acquisitions industrielles. Il est prévisible qu'après 5 à 10 ans, l'industrie des semi-conducteurs entrera dans une phase de développement mature : autour de dizaines d'entreprises leaders, il existe des centaines de milliers de start-up. Les start-up se concentrent sur l’innovation de nouvelles technologies/nouvelles fonctions. Une fois que les technologies/produits seront matures, les grandes entreprises les acquerront à des prix élevés et utiliseront leurs propres canaux de marché, chaînes d’approvisionnement, assurance qualité et avantages de marque pour ouvrir rapidement le marché et former une industrie inoffensive. cycle. À l’avenir, le principal canal de sortie pour les startups sera les fusions et acquisitions (qui devraient être supérieures à 80 %), plutôt que les introductions en bourse indépendantes, qui constituent une loi historiquement prouvée du développement industriel. (4) Combinaison du gouvernement et du secteur privé À l'ère 1.0, la majeure partie de l'industrie nationale des semi-conducteurs est tirée par des capitaux privés. Depuis 2014, le gouvernement a commencé à créer un fonds pour l'industrie des semi-conducteurs, qui a été combiné avec des capitaux privés pour investir dans des entreprises exceptionnelles d'une manière orientée vers le marché, et promouvoir l'industrie pour qu'elle entre dans une période de développement rapide. Pour les projets stratégiques nécessitant des investissements importants et un long délai de retour sur investissement, il est difficile pour les capitaux privés d'investir, et l'action active du gouvernement vient justement combler ce manque.

Ère 2.0 : opportunités d'investissement et stratégies d'investissement dans l'industrie des semi-conducteurs

Beaucoup de gens se demandent combien d'années faudra-t-il pour que les semi-conducteurs chinois rattrapent le niveau mondial ? La réponse que j'ai donnée il y a deux ans est que l'emballage a fondamentalement rattrapé le niveau mondial, que la conception prendra 5 à 10 ans, la mémoire prendra 10 à 15 ans et l'équipement/matériel prendra 10 à 20 ans. lent. Il existe environ deux types d’opportunités d’investissement à l’ère 2.0 :

      La première est la substitution nationale. Par exemple, la conception de puces de milieu à haut de gamme, les équipements de production, les équipements de test, les composants clés dans les coins et les coins, etc., nous le faisons tous, c'est une opportunité. Le deuxième concerne les nouveaux marchés et les produits innovants. En raison de la solide chaîne industrielle de la Chine et de notre action rapide, nous pensons que tous les nouveaux marchés liés au matériel à l'avenir seront formés et apparaîtront en premier en Chine. Y compris les casques Bluetooth, les produits portables, les appareils intelligents pour la maison, la 5G, l'IA, l'IoT, la conduite autonome, et bien plus encore. Comment saisir ces opportunités ? Nous pensons qu'il y a plusieurs points clés : Premièrement, distinguer s'il s'agit d'un projet orienté marché ou d'un projet stratégique. La plupart des problèmes résolus par les cous coincés sont des marchés vraiment peu rentables ou vraiment petits, qui sont des décisions stratégiques du pays. Les problèmes que le pays doit résoudre et nos investissements sont deux choses différentes, et nous devons les distinguer clairement. Deuxièmement, choisissez le stade d'investissement qui vous convient, qu'il s'agisse d'un stade providentiel, d'un stade précoce, d'un stade de croissance, d'un stade intermédiaire ou tardif, et les stratégies d'investissement sont complètement différentes. Troisièmement, gardez un œil sur trois points clés. Il existe trois points clés qui sont particulièrement importants pour le succès d’une entreprise : les investisseurs providentiels, le succès du produit et l’acceptation des clients. Au stade des anges, vous vous rencontrez simplement. Si vous pensez que l'équipe va bien, vous pouvez voter. Le succès du produit prouve que sa technologie et son produit sont corrects. La reconnaissance client est une autre étape. Lorsque vous investissez, vous devez saisir le point d'inflexion de la valorisation de l'entreprise, puis y investir. Quatrièmement, ne poursuivez pas les cochons au vent. Il faut être vigilant sur le modèle d’investissement Internet et ne pas suivre la tendance. Le profit est l’essentiel. Cinquièmement, préparez-vous à une bataille prolongée, acquérez une compréhension approfondie des subdivisions, affinez une vision précise et exploitez les entreprises à fort potentiel de croissance pour équilibrer les valorisations élevées et accroître leur compétitivité. Sixièmement, accumuler de l'expérience et diverses ressources pour aider les entreprises dans lesquelles nous investissons à se développer. Pouvez-vous investir dans cette entreprise qui vous intéresse ? Désormais, vous ne pouvez plus investir si vous avez de l'argent. Vous devez réfléchir à la manière dont vous pouvez aider. Vous devez accumuler vos ressources et vos connexions, et les rendre spéciaux, et les gens vous laisseront investir. Septièmement, coopérer avec les principaux fonds professionnels pour explorer divers nouveaux modèles afin d'obtenir un effet gagnant-gagnant en apprenant les uns des autres et en partageant des ressources. En tant que nouveau venu dans l'investissement, je vous recommande fortement de combiner avec le fonds principal. Par exemple, vous pouvez lui donner des ressources, il répondra à vos besoins d'apprentissage, afin que vous puissiez démarrer rapidement et que le risque soit considérablement réduit.

Enfin, un mot pour tout le monde. C’est aussi un mot du dieu de l’innovation, Job, à chaque entrepreneur. Cela s’appelle Restez affamé, Restez stupide. Il existe de nombreuses traductions chinoises de cette phrase. L'un de nos anciens élèves a dit : n'est-ce pas là la devise de l'école de l'Université Tsinghua : « Amélioration personnelle incessante et grandes vertus ».

Avertissement : cet article est reproduit de la « Zingke Dune Academy » pour soutenir la protection des droits de propriété intellectuelle. Veuillez indiquer la source originale et l'auteur de la réimpression. En cas d'infraction, veuillez nous contacter pour la supprimer