"Quantos anos serão necessários para que os semicondutores da China alcancem o nível mundial? A resposta que dei há dois anos foi que a embalagem basicamente alcançou o nível mundial. Levará de 5 a 10 anos para o design e 10- 15 anos para a memória Os equipamentos/materiais levam de 10 a 20 anos, e aqueles com um limite alto serão relativamente lentos.”

Foto: Chen Datong, sócio da Puhua Capital

Não muito tempo atrás, o mentor Chen Datong veio ao Dune College para compartilhar suas idéias sobre empreendedorismo e investimento em semicondutores nos últimos 30 anos. Este artigo é para compartilhamento de conteúdo de dessensibilização:

Investir na indústria de semicondutores da China pode gerar dinheiro?

      Em 2009, participei da reunião anual do Zero2IPO. Na reunião anual, alguém disse que investir em todas as indústrias da China pode gerar dinheiro, exceto nos semicondutores. Trabalhei com semicondutores toda a minha vida e o estímulo que recebi naquela época pode ser imaginado. Pensei comigo mesmo, sendo uma indústria em rápido desenvolvimento, não há realmente nenhuma oportunidade de investimento em semicondutores? Então, passei dez anos para verificar isso.

  No final de 2009, estabelecemos a Huashan Capital. A Huashan Capital investe principalmente em empresas estrangeiras de tecnologia. Também investiu em 6 empresas na China. Agora, 5 deles foram listados, e outro está fazendo fichas vermelhas e também pode ser listado. Zhaoyi Innovation é o primeiro projeto em que investimos na China. Quando foi listado, obteve cerca de 30 vezes de lucro e agora tem cerca de 100 vezes de retorno. Em 2014, quando o país realmente queria fabricar semicondutores, estabelecemos a Qingxin Huachuang (agora Puhua Capital), investimos em 16 projetos nacionais e também contribuímos para duas fusões e aquisições internacionais muito famosas na indústria de semicondutores. Agora, alguns projetos estão sendo retirados gradualmente e a TIR de retorno anual é de cerca de 50%. Em 2018, estabelecemos a Yuanhe Puhua juntamente com o Big Fund e o Suzhou Yuanhe Group. Agora investimos em mais de 70 projetos e a TIR do papel ultrapassa 60%. Provámos através da prática que os semicondutores, sendo uma indústria em rápido crescimento na China e uma indústria indispensável que apoia o desenvolvimento das indústrias nacionais, têm muitas oportunidades de investimento e podem gerar dinheiro.

       

Depois de duas startups de sucesso, voltamo-nos para o investimento

      Fui um dos primeiros estudantes universitários após a Revolução Cultural. Eu costumava juntar-me às fileiras no campo. Após a retomada do vestibular em 1978, fiz o exame na Universidade de Tsinghua. Naquela época, eu estava me especializando em processamento de informações de imagens de rádio no Departamento de Engenharia Eletrônica. Posteriormente, por interesse, fui transferido para o Departamento de Física de Semicondutores do Departamento de Rádio. Depois disso, fui bacharel, mestre e doutorando. Depois de terminar meu doutorado, fui estudar nos Estados Unidos. Depois de me virar, fiquei no Vale do Silício, porque o Vale do Silício é o lugar mais concentrado de semicondutores.

Empreendedorismo americano: fundadores que acertaram e acertaram

Em 1993, ingressei em uma empresa de semicondutores dos EUA como engenheiro sênior. Para mim, o caminho de desenvolvimento para me tornar engenheiro é muito claro. Porém, em 1995, surgiu uma chance. Na época, um amigo meu queria abrir uma empresa para desenvolver sensores de imagem usando tecnologia CMOS e me convidou para ser cofundador. Dessa forma, comecei “passivamente” o primeiro negócio da minha vida. Nos Estados Unidos, existem apenas dois tipos de empreendedorismo: um é o empreendedorismo tecnológico e o outro é o empreendedorismo de modelo de negócios. Você tem que criar novas tecnologias ou modelos de negócios que não estão disponíveis no mundo. Se você fizer algo que seja muito meu, você não terá chance. Acabamos de encontrar uma oportunidade para uma startup de tecnologia. Os chips de câmeras do ano foram feitos com um processo especial de semicondutores. Este processo é denominado CCD. Foi inventado nos Estados Unidos no final da década de 1960 e mais tarde aprendido pelo Japão na década de 1970. Depois disso, o Japão derrotou completamente os Estados Unidos, pois a tecnologia foi monopolizada por eles. Na década de 1990, com o desenvolvimento da tecnologia de semicondutores, as pessoas de repente se perguntaram se a tecnologia CMOS convencional poderia ser usada para fazer essas coisas. Mais tarde, muitos experimentos foram realizados. Por volta de 1995, todos sentiam que a tecnologia se tinha desenvolvido até certo ponto e que deveria ser possível comercializá-la. . Então, em 1995, surgiram muitas startups. A empresa que fundamos se chama OmniVision, que também foi fundada em 1995. Éramos uma equipe de uma dúzia de pessoas na época, e nossos concorrentes eram uma equipe de centenas de pessoas, como Intel, HP e Sony. O primeiro investimento que obtivemos foi de cerca de US$ 2 milhões e tivemos que competir com centenas de milhões de dólares. Mas no final vencemos. O desenvolvimento da nossa tecnologia

Faz com que a função de câmera possa ser instalada nos telefones celulares atuais. 
 

Em 2000, a OmniVision foi listada na Nasdaq.

   

Empreendedorismo na China: uma jornada de regresso a casa

Por que voltar para casa? O sucesso da OmniVision me deu grande confiança. Depois que a empresa abrir o capital, quero especialmente voltar para a China. Naquela época, muitas pessoas não entendiam isso. Disseram que as condições no Vale do Silício eram muito boas. Você pode expandir sua empresa ou iniciar um novo negócio no Vale do Silício. Por que você quer voltar? Apresentei várias razões para isso. A primeira é a tendência global de transferência industrial, da Europa/EUA/Japão para Taiwan/Coreia do Sul e depois para o continente. A emergência do mercado chinês trouxe uma configuração completamente diferente da estrutura industrial global. Depois, há o ambiente empreendedor. A coisa mais perigosa para uma empresa iniciante são duas coisas. A primeira é como iniciar o mercado. O produto não deve ser perfeito. Quem é o seu cliente rato branco? Jogar em uma grande empresa é um beco sem saída. Você deve ter pequenas e médias empresas para acompanhá-lo. A China tem um grande número desses clientes, mas na Europa e nos Estados Unidos quase todos são marcas de grandes empresas; o segundo é o dinheiro, o mesmo dinheiro é queimado no Vale do Silício e na China. Pode ser muitas vezes mais eficiente. A empresa gasta muito tempo para queimar dinheiro, e o gás vai crescer, e o gás longo vai trazer oportunidades. Muitas empresas repatriadas sobrevivem por causa do gás longo. Empreendedorismo na China: Clima + Localização + Pessoas Quando fui para o exterior em 1989, havia centenas de fábricas de semicondutores na China. Quando voltei para a China em 2000, vi que essas fábricas estavam quase acabando, o que me surpreendeu. Perante este tipo de mercado, é como ir a África vender sapatos. Um pessimista vê que aqui ninguém usa sapatos, então não vamos fazer isso. Mas, aos olhos dos otimistas, isso é chamado de mercado em branco, e há oportunidades aqui. E somos otimistas. Era a era do PC e o chefe era a Intel. Mas vemos que a próxima era deve ser a do telemóvel, porque o telemóvel é um computador portátil e o seu mercado e influência devem ser maiores do que os do PC. Se pudermos fabricar o chip principal dos telefones celulares, seremos os reis da era dos telefones celulares. Em 2001, fundamos a Spreadtrum Communications. Durante esse processo empreendedor, fizemos muitas coisas. Entre elas, existem duas estratégias chave, que têm desempenhado um papel decisivo no desenvolvimento da empresa. Primeiro, comece pelo mercado 2G. Naquela época, não havia capital de risco nacional e nosso dinheiro teve de ser retirado do Vale do Silício. Quando o padrão 3G acabou de ser lançado, dissemos que queríamos fazer o 3G. Posteriormente, conseguimos um investimento de mais de 6 milhões de dólares e voltamos para a China. Naquela altura, o mercado 2G da China era o maior mercado do mundo e, se o fizéssemos, poderíamos fazê-lo. 3G é uma tecnologia nova e é muito difícil fazê-lo. Após consideração, decidimos fazer primeiro o 2G, que é uma das nossas decisões mais críticas. Mais tarde, usamos as vendas 2G para dar suporte ao 3G por dez anos. Naquela época, entre as mais de uma dezena de empresas no mundo que faziam 3G conosco, só nós sobrevivemos, justamente porque tomamos a decisão de fazer primeiro o 2G. Quando estávamos fazendo 2G, houve uma coisa particularmente dolorosa. Depois que o chip foi fabricado, não havia clientes na China que pudessem fabricar telefones celulares. Como fazer? Temos que fazer tudo o que nossos clientes não podem fazer. Precisamos fazer o chip, fazer todo o software interno, fazer o PCB, projetar a caixa do celular, ir ao Ministério da Indústria da Informação daquele ano para passar em todos os testes e depois obter a licença. Por fim, colocamos um conjunto completo nas mãos do cliente e deixamos entrar em produção. Eles só precisam fazer duas coisas: uma é mudar a aparência e a outra é substituir a tela inicial pelo logotipo da empresa. Da noite para o dia, centenas de fabricantes de telefones celulares apareceram em Shenzhen, que foi chamado de mercado de telefonia móvel de Shanzhai. Antes de nós, os fabricantes de chips para telefones celulares só podiam ser fabricados por empresas da Fortune 500, como Texas Instruments, Qualcomm, Philips e Siemens. As empresas de design de telefones celulares também são grandes marcas, como Motorola e Nokia, e levam cerca de dois anos para projetar um telefone celular, o que exige muita mão de obra e recursos materiais. costas. Mas podemos fabricar um telemóvel em cerca de 4 a 6 meses e podemos ganhar dinheiro desde que vendamos 10,000 unidades. Outro ponto muito importante é que, naquela época, custava pelo menos dois ou três mil yuans para comprar um telefone celular, o que geralmente é acessível para quem está acima dos trabalhadores de colarinho branco. Mas de repente baixamos o preço para quatrocentos ou quinhentos, para que todos possam pagar. Pode-se dizer que reescrevemos as “regras do jogo” no mercado de telefonia móvel. Em segundo lugar, volte à China para iniciar um negócio. Naquela época, entre as cerca de uma dúzia de empresas de chips, 5 foram fundadas por chineses e 4 delas estavam nos Estados Unidos. Apenas Spreadtrum voltou à China para fazer isso. Só depois de regressar à China poderemos descobrir um mercado imitador. Se abrirmos uma empresa no Vale do Silício e depois quisermos apoiar o mercado imitador chinês, será quase impossível. Em 2007, a Spreadtrum foi listada com sucesso na Nasdaq.

Começar um negócio novamente: fundo de capital de risco/fundo de fusões e aquisições industriais

No processo de abertura de um negócio, descobrimos que o que mais falta na China é o ambiente de capital de risco. Por que o Vale do Silício é tão próspero? Porque criou um sistema de capital de risco. Qualquer empresa de tecnologia precisa de pelo menos um ou dois anos para pesquisa e desenvolvimento tecnológico, e mais um ou dois anos para desenvolvimento de produtos, além do desenvolvimento de mercado, e geralmente leva de três a cinco anos para queimar dinheiro. Depois que retornamos à China, descobrimos que não havia capital de risco doméstico. Muitos chefes basicamente "investem no ano corrente", ou seja, para construir fábricas no mesmo ano e obter benefícios no mesmo ano. Mas isso é quase irrealista. Como as principais empresas de tecnologia da China e a ZTE, todas são obra do acaso, e lotes são impossíveis. As empresas que realmente fazem inovações tecnológicas em lotes precisam esperar até que o sistema de capital de risco doméstico da China surja. Em 2005, várias instituições de capital de risco, como Northern Lights, Jinsha River, Sequoia e SAIF Fund, surgiram na China, mas eram todas fundos em dólares americanos. Após o lançamento do GEM em 2009, surgiram muitos fundos em RMB. Atualmente, os fundos em RMB representam mais de 90%, tornando-se a principal fonte de financiamento. Na época, pensávamos que já havíamos aberto negócios duas vezes e queríamos apoiar especialmente a geração mais jovem a abrir seus próprios negócios. Muitos de nossos jovens e jovens voltaram dos Estados Unidos e estão animados para fazer algo, mas não têm dinheiro, então sentimos que deveríamos nos tornar investidores de capital de risco para nutri-los. Em 2010, criamos a Huashan Capital. Em 2014, o estado aumentou seu apoio à indústria de semicondutores e criou o Fundo da Indústria de Circuitos Integrados. Esta é mais uma oportunidade histórica para nós. Criamos a Qingxin Huachuang para administrar parte do Fundo da Indústria de Semicondutores de Pequim.

        

Oportunidades e estratégias de investimento na era dos semicondutores 2.0 da China

      Acho que o processo de desenvolvimento de chips chineses pode ser dividido em quatro estágios: 1958-1979 é um desenvolvimento fechado, 1979-2000 é uma transição difícil, 2000-2013 é um período de crescimento bárbaro liderado pelo mercado, 2014-2021 é um período nacional / Um período de rápido desenvolvimento promovido conjuntamente pelo governo e pelo mercado.

Era 1.0: estágio dominante no mercado, crescimento brutal (2000-2013)

Na década de 1.0, era o estágio dominante do mercado, e surgiram muitas startups de semicondutores, entre as quais as empresas de design eram as mais, porque era o mais fácil de fazer. Naquela época, muitas empresas definiam os produtos de forma errada. Mais tarde, algumas empresas descobriram as regras e refizeram produtos de baixo custo, e todas sobreviveram. Empresas como Zhaoyi Innovation e Zhuoshengwei fizeram desvios nos últimos anos e depois voltaram. De modo geral, foi uma era de crescimento brutal de startups de semicondutores e basicamente todos se concentraram em eletrônicos de consumo. O motivo é muito simples. Apenas este segmento do mercado está aberto. Para outras aplicações industriais, como linha branca e estações base de comunicação, os clientes não abrem o mercado para você.

Era 2.0: Apoio Estatal + Comercialização (2014-)

Na década de 2.0, descobrimos que o desenvolvimento do fundo do circuito integrado excedeu as nossas expectativas. No início pensávamos que um fundo dentro do sistema estatal poderia investir em bons projetos? No final, descobriu-se que resolveu vários problemas importantes. Uma delas foi a construção de fundições, o que o nosso capital socializado não pôde fazer. A segunda é que investiu em cerca de dez subfundos, incluindo o nosso Yuanhe Puhua. É um porta-aviões e os subfundos nele investidos investem em alguns fundos iniciais em torno do seu porta-aviões para cultivar os produtos abaixo. Desde 2014, quase todos os projectos de investimento directo do governo desapareceram e todos investiram sob a forma de fundos industriais. Com esta camada de restrições, quer o prefeito tenha a palavra final ou o mercado tenha a palavra final, houve uma grande mudança. Esta é uma mudança fundamental no sistema de investimento da China, de uma economia planificada para uma economia de mercado, e é também uma forma de o dinheiro do governo alavancar o capital social e estabelecer em conjunto um fundo misto.

Características da Era 2.0

(1) Inovação empresarial e atualização Nos primeiros dias da era 1.0, a maioria dos empreendedores eram repatriados no exterior. Trabalhavam como engenheiros em grandes empresas internacionais, desenvolviam produtos e dominavam tecnologias avançadas, mas não tinham experiência de mercado e de gestão, nem entendiam o mercado nacional. Na era 2.0, após mais de dez anos de desenvolvimento, grandes empresas internacionais (e empresas líderes nacionais) treinaram um grande número de talentos. Todos os empreendedores que vimos nos últimos anos trabalharam em grandes empresas. Muitos deles alcançaram cargos de gerentes gerais, diretores ou vice-presidentes. Todos saíram com produtos, clientes, recursos e até equipes, então será bastante encurtado. Hora de desvios. (2) Substituição interna e modernização Nos primeiros dias da era 1.0, o mercado interno estava quase totalmente ocupado por produtos estrangeiros. Esta foi a primeira oportunidade para uma empresa iniciante de chips apostar um cavalo. A grande maioria das startups escolhe o mercado de eletrônicos de consumo com baixo limiar técnico e rápida aceitação pelos clientes, como telefones celulares, MP3, PAD, etc. Após alguns anos, estes mercados foram rapidamente substituídos por produtos nacionais. Nos últimos anos, empresas líderes em vários sectores na China descobriram que a substituição interna não é apenas uma questão de poupança de custos, mas também um factor chave na segurança da cadeia de abastecimento e determina a vida ou a morte da empresa. Portanto, a procura de substituição interna disparou e muitos mercados vazios surgiram quase da noite para o dia, incluindo eletrodomésticos, indústria, automóveis, fontes de alimentação, estações base de comunicação, etc. Esta é a segunda oportunidade para as empresas de chips apostarem no campo, e o período de janela é de apenas 5 a 10 anos. Desde então, em cada segmento de mercado, uma ou duas empresas ganharão uma posição firme, e o padrão da indústria nacional de semicondutores será basicamente determinado. (3) Integração de fusões e aquisições industriais Na era 1.0, existem milhares de empresas iniciantes de semicondutores na China, que geralmente são pequenas e dispersas, crescem descontroladamente e competem ferozmente, mas há poucas fusões e aquisições entre seus pares. Ao mesmo tempo, o mercado interno de valores mobiliários é muito anormal e é extremamente difícil para as empresas tecnológicas abrirem o capital, o que afecta seriamente o surgimento de empresas líderes e restringe o surgimento da integração industrial. Em 2019, a criação do Conselho de Inovação Científica e Tecnológica melhorou muito a situação. No ano passado, mais de 20 empresas de semicondutores foram listadas com sucesso (2016-18, apenas 1-2 empresas são listadas a cada ano), e surgiram várias empresas líderes com um valor de mercado superior a 100 bilhões, e elas têm também começou a implantar ativamente fusões e aquisições industriais. É previsível que, após 5 a 10 anos, a indústria de semicondutores entre numa fase madura de desenvolvimento: em torno de dezenas de empresas líderes, existem centenas de milhares de empresas start-up. As start-ups concentram-se na inovação de novas tecnologias/novas funções. Quando as tecnologias/produtos estiverem maduros, as grandes empresas irão adquiri-los a preços elevados e utilizar os seus próprios canais de mercado, cadeias de abastecimento, garantia de qualidade e vantagens de marca para abrir rapidamente o mercado e formar uma indústria benigna. ciclo. No futuro, o principal canal de saída para startups serão fusões e aquisições (que deverão ser superiores a 80%), em vez de IPOs independentes, o que é uma lei historicamente comprovada do desenvolvimento da indústria. (4) Combinação do setor governamental e privado Na era 1.0, a maior parte da indústria nacional de semicondutores é impulsionada pelo capital privado. Desde 2014, o governo começou a estabelecer um fundo para a indústria de semicondutores, que foi combinado com capital privado para investir em empresas notáveis ​​de uma forma orientada para o mercado e promover a indústria a entrar num período de rápido desenvolvimento. Para projetos estratégicos que exigem investimentos vultosos e têm um longo período de retorno, é difícil para o capital privado investir, e a atuação ativa do governo justamente preenche essa lacuna.

Era 2.0: Oportunidades de Investimento e Estratégias de Investimento na Indústria de Semicondutores

Muitas pessoas estão perguntando: quantos anos serão necessários para que os semicondutores da China alcancem o nível mundial? A resposta que dei há dois anos é que a embalagem basicamente alcançou o nível mundial, o design levará de 5 a 10 anos, a memória levará de 10 a 15 anos e o equipamento/material levará de 10 a 20 anos. lento. Existem aproximadamente dois tipos de oportunidades de investimento na era 2.0:

      Uma delas é a substituição doméstica. Por exemplo, design de chips de médio a alto padrão, equipamentos de produção, equipamentos de teste, componentes principais em cantos e cantos, etc., todos nós estamos fazendo isso, esta é uma oportunidade. O segundo são novos mercados e produtos inovadores. Devido à forte cadeia industrial da China e à nossa acção rápida, sentimos que todos os novos mercados relacionados com hardware no futuro serão formados e aparecerão primeiro na China. Incluindo fones de ouvido Bluetooth, produtos vestíveis, dispositivos domésticos inteligentes, 5G, IA, IoT, direção autônoma e muito mais. Como aproveitar essas oportunidades? Pensamos que existem vários pontos-chave: Primeiro, distinguir se se trata de um projecto orientado para o mercado ou de um projecto estratégico. Muitos dos problemas resolvidos pelos pescoços presos são mercados realmente não lucrativos ou muito pequenos, que são decisões estratégicas do país. Os problemas que o país precisa de resolver e o nosso investimento são duas coisas diferentes e devemos distingui-los claramente. Em segundo lugar, escolha o estágio de investimento que mais lhe convém, seja anjo, estágio inicial, estágio de crescimento, estágio intermediário e tardio, e as estratégias de investimento são completamente diferentes. Terceiro, fique de olho em três pontos-chave. Existem três pontos-chave que são particularmente importantes para o sucesso de uma empresa – anjos, sucesso do produto e aceitação do cliente. No estágio do anjo, vocês simplesmente se conhecem. Se você acha que a equipe está bem, você pode votar. O sucesso do produto prova que sua tecnologia e produto estão certos. O reconhecimento do cliente é outra etapa. Ao fazer investimentos, você deve aproveitar o ponto de inflexão de valorização da empresa e depois investir nele. Quarto, não persiga os porcos contra o vento. Devemos estar atentos ao modelo de investimento na Internet e não seguir a tendência. O lucro é o resultado final. Quinto, preparar-se para uma batalha prolongada, obter uma compreensão profunda das subdivisões, aperfeiçoar uma visão precisa e recorrer a empresas com elevado potencial de crescimento para equilibrar valorizações elevadas e aumentar a sua competitividade. Sexto, acumular experiência e diversos recursos para ajudar as empresas investidas a crescer. Você pode investir nesta empresa que lhe interessa? Agora você não pode investir se tiver dinheiro. Você tem que pensar em como pode ajudar. Você tem que acumular seus recursos e conexões e torná-los especiais, e as pessoas deixarão você investir. Sétimo, cooperar com os principais fundos profissionais para explorar vários novos modelos para alcançar um efeito vantajoso para ambas as partes, aprendendo uns com os outros e partilhando recursos. Como um recém-chegado ao investimento, recomendo fortemente que você combine com o fundo principal. Por exemplo, você pode dar alguns recursos, isso atenderá às suas necessidades de aprendizado, para que você possa começar rapidamente e o risco será bastante reduzido.

Finalmente, uma palavra para todos. Esta é também uma palavra do deus da inovação, Jobs, para todo empreendedor. Chama-se Fique com fome, continue tolo. Existem muitas traduções chinesas desta frase. Um de nossos ex-alunos disse: não é este o lema da escola da Universidade de Tsinghua: “Autoaperfeiçoamento incessante e grandes virtudes”.

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