1. 2021～2022年の世界半導体市場投資見通しと6つのトレンド

世界的な消費、業務フロー、政府機関の一部閉鎖を引き起こしたパンデミック洗礼からほぼ1年が経過したが、オンライン会議、ビデオ、低価格の教育用ノートパソコン、Chromebookの需要は逆方向に急激に増加し、世界のテクノロジー半導体製品のサプライチェーンは不足を恐れて在庫レベルを上昇させた。さらに、米国商務省はHuaweiとHiSiliconに対して全面的な技術封鎖を課し、国内のテクノロジーリーダーの多くがエンティティリストに追加された。また、米国商務省産業安全保障局は、SMICの主要な米国機器、材料、ソフトウェアサプライヤーに輸送許可を取得するよう行政書簡を直接発行した。こうした国際情勢の変化により、上半期の4G携帯電話、自動車、産業用半導体の需要は急激に減少した。下半期には、企業や政府のデータセンター投資が急落した。これにより、サーバーリモートコントロールチップ、DRAMメモリモジュール、SSDフラッシュメモリ装置、メモリインターフェースチップなどの上流および下流の産業チェーンの需要が低迷した。感染症の流行は依然として深刻ではあるものの、世界経済活動の緩やかな回復に伴い、自動車用および産業用半導体の需要は下半期に大幅に回復した。 5Gやノートパソコンに牽引されたパワーマネジメントチップや8インチウェハーファウンドリの不足と価格上昇と相まって、世界のロジック半導体産業は今年、前年比10～11%の着実な成長を遂げ、世界のウェハーファウンドリは前年比28%の大幅な増加を記録しました。来年は広​​告料に依存する企業、政府、クラウドサーバーの需要が全体的に回復し、自動車および産業用半導体の需要が全体的に加速することと相まって、世界の半導体産業は2021/2022年に8%/10%の健全な成長を遂げると予測しています。世界のメモリ市場は13%/15%、世界のロジックチップ市場は6.3%/8.2%の成長が見込まれ、国内半導体産業は国内代替と技術的自立を加速させています。複合成長率は世界平均を50%近く上回ると予想しています。国内半導体産業に対する「買い」のレーティングを維持します。
この2021-2022年版Sinolink半導体展望および投資戦略レポートでは、世界の半導体在庫が妥当な水準にあることを強調するとともに、以下のような6つの傾向が見られます。

1. サーバー用チップの需要は2021年から2022年にかけて力強く回復すると予想される。

2. 高単価、高成長のPCIE Gen 4.0/5.0リタイマー時代が到来。

3. AMDによるXilinxの買収は、大型キャリアボードを使用した3Dパッケージングの異種統合を加速させるだろう。

4. 自動車市場の需要はパンデミック後に回復し、自動運転の導入により電気自動車の割合が増加するだろう。

5. WiFiとゲーム機の変化 -WiFi

中国の5つの受益企業についても楽観的です。Montage Technology（サーバー関連の1+10 DDR 5メモリインターフェースとサポートチップ、PCIE Gen 4/5リタイマー）、Tongfu Microelectronics（AMDのノートパソコン、デスクトップ、サーバー、ゲームコンソールPS5/Xbox Series X CPU/GPUパッケージングとテストの大手メーカー）、Xingsen Technology（基板業界の不足と価格上昇の伝導効果のグローバル半導体ABF/BT受益者）、Sanan Optoelectronics（ガリウムヒ素GaAs、炭化ケイ素SiC、窒化ガリウムGaN第3世代半導体、ミニLEDの国内大手メーカー）、China Microelectronics（米国でエッチング装置を高度で成熟した半導体生産ライン装置に置き換える重要なプレーヤー）などです。グローバル企業に関しては、TSMC（ウェハーファウンドリのリーダーであり、CPU大手2社であるIntelとAMDの生産アウトソーシングの恩恵を受けており、PS5/Xboxシリーズ大型キャリアボードのリーダーとしてIntelと緊密に連携して生産を拡大している）、Infineon（パワーMOSFET、IGBT、SiCのグローバルリーダー）、TEL東京エレクトロニクス（CVD化学蒸着、ALD原子蒸着、接着剤現像、エッチング、制御検出など、米国以外の半導体装置への置き換えの最大の受益者）といった5社の受益企業に期待を寄せている。 

世界の在庫月数が妥当な減少：半導体業界と投資家は、パンデミックの悪化により世界の半導体在庫が急増することを懸念しているが、中国国家証券研究院の独自のグローバル半導体データ統計によると、2020年第3四半期のロジックチップ、ファブレス設計、IDM、メモリの世界在庫月数は増加せず減少した。これは主に、2020年第3四半期におけるノートパソコン、デスクトップパソコン、ゲーム機、Chromebook、クラウドサービスデータセンター、自動車、産業用電力、デジタルロジック半導体の需要急増によるものである。

世界のロジックチップ在庫月数：2019年第3四半期/2020年第2四半期の3.02/3.23ヶ月から前年同期比横ばいとなり、2020年第3四半期には前期比7%減の3.01ヶ月となった。

世界のファブレス設計在庫月数：2019年第3四半期/2020年第2四半期の2.80/3.38ヶ月から前年同期比6%減、2020年第3四半期は前月比22%減の2.46ヶ月となった。

世界のIDM在庫月数：2019年第3四半期/2020年第2四半期の4.25/4.31ヶ月から前年同期比8%減、2020年第3四半期は前月比9%減の3.91ヶ月となった。

世界のDRAM/3D NANDメモリ在庫月数：2019年第3四半期/2020年第2四半期の4.22/4.04ヶ月から前年同期比6%減、2020年第3四半期は前月比2%減の3.95ヶ月となった。

世界のNOR/SLC NAND/マスクROMメモリ在庫月数：2019年第3四半期/2020年第2四半期の3.83/4.88ヶ月から前年同期比横ばいとなり、2020年第3四半期には前月比22%減の3.82ヶ月となった。

2. 2021年から2022年にかけての半導体業界の6つのトレンド

1. サーバー用チップの需要は2021年から2022年にかけて力強く回復すると予想される。

国金証券研究所は、世界のコンピュータ半導体（サーバー、デスクトップコンピュータ、ノートブックx86 CPU、GPU、AI）市場は2021年、2022年、2023年に前年比4%、8%、8%で成長すると予測しているが、2020年第3四半期には、サーバー業界の需要が前年比20%、14%、10%で成長し、市場全体が需要と在庫の大幅な調整を受けると予想している（新華社の第3四半期の売上高は前期比19%減、前年比7%増。インテルのサーバーチップは前期比17%減、前年比7%増。モンタージュのサーバーメモリインターフェースチップは前期比36%減、前年比25%減）。これは、インテルが2021年第1四半期に発売する10nm、8メモリチャネル、PCIE Gen 4をサポートするx86 CPU Ice Lake、x86 CPU Ice Lakeなど、サーバー業界の需要が前年比20%、14%、10%で成長したことが要因である。 2022年に発売されるSapphire Rapidsは、今年第1四半期に発売されDDR5とPCIE Gen 5をサポートする1​​0nmチップであり、Sapphire Rapidsによってもサポートされる予定で、もちろんAMDの7nm/5nm EUV CPU Milan/Genoaベンチマーク製品もサポートされる予定です。AMD。中国の長城のFeitengチップ、XinhuaとNuvotonのサーバーリモートコントロールチップBMC（ベースボード管理コントローラ）、CambrianのAI ASIC、NVIDIAのAI GPU、Montageのメモリインターフェースチップ、およびXilinxのエッジコンピューティングAIチップが、前年比10%以上の収益成長を牽引しました。サーバーチップの在庫整理が進められる中、サーバー組立大手Wiwynnはクラウド顧客からの注文が殺到し、生産能力が不足している状況です。第4四半期の収益は前四半期比10%から20%増加しました。クラウドサーバー関連チップの需要は比較的堅調であると思われる（中国国際金融公司の最新データによると、第3四半期のデータセンター設備投資は前期比17%、前年同期比32%増加し、サーバーメーカーは前期比5%、前年同期比9%増加した）。在庫の減少は順調に進むと予想される。2021年の以前の予想を改めて表明する。サーバーチップの需要は今年第1四半期に回復すると予想される。12月と1月の新華社の売上高、インテルが第4四半期のガイダンスを更新したかどうか、世界的な流行が減速し、政府や企業が調達を再開できる時期に注目する必要がある。 

もちろん、サーバーおよびサーバー半導体市場の回復は、メモリDRAM、フラッシュメモリ3D NAND市場、x86 CPU大型キャリアボード、サーバーCPUソケット（Jiaze）、サーバーx86 CPUウェハファウンドリ（TSMC 7nm、7nm+、5nm）、およびパッケージングとテスト（Tongfu Micro-AMD）市場の回復も促進するでしょう。

2. PCIE Gen 4.0/5.0リタイマーの時代が到来する

AIサーバーのx86 CPUでは、AI GPU/ASICアクセラレータにつながるPCI Express (PCIe) Gen 4.0 (16 Gb/s)およびGen 5.0チャネルがあり、AI GPU/ASICアクセラレータはますます高速化しており、チャネル数が増加し、伝送されるデータ量が増加しています。PCB基板上の信号減衰の問題はますます深刻になります。PCIe Gen4を例にとると、信号伝送距離は一般的なPCB基板上で100%を超え、15インチでは減衰と歪みが発生します。PCIe Gen5を使用すると、信号伝送距離は10インチ以下に短縮されます。

信号は減衰・変形するため、信号経路にリタイマー（Retimer）を追加して信号を再編成し、送信前に元の状態に戻すのがより良い解決策です。もちろん、ReDriver信号リピーター/コンディショナーを使用することもできますが、ReDriverは送信端で信号の整合性を調整・わずかに修正できるだけで、元の信号は依然として深刻な損失を受けます。PCIeスイッチと高速PCBボードも解決策ですが、これらは比較的高価なため、将来的に使用されると考えられます。PCIeリタイマー、PCIeスイッチ、高速PCBボードの組み合わせも考えられます。 

リタイマーは、デジタル信号処理（DSP）機能を備えた高速シリアル化/逆シリアル化（SERDES）です。受信した PCIe 信号にノイズが混入していても、リタイマーは DSP 機能を使用してクリーンな PCIe 信号を再構築し、修正された信号のコピーを宛先に送信できます。リタイマーは、将来のサーバーや高速ネットワークスイッチング機器のマザーボードで一般的なサポートソリューションになると考えています。現在、第 4.0 世代には主に x4、x8、x16 リタイマーが含まれています。1 つのリタイマー チップで、4/8/16 の PCIe 双方向チャネルを同時にサポートできます。1 つのチップでサポートされるチャネル数が異なるため、単価も異なります。ただし、x4、x8、x16 の価格は指数関数的に増加するわけではありません。一般的に、x8 は x4 の約 1.5 倍、x16 は x8 の約 1.5 倍です。当初、2021年のPCIe Gen 4リタイマーは、2021年第1四半期に発売されるIntel Ice Lake CPUとAMD Milan CPUと連携すると予測しています。2021年の市場需要は約250万個です。平均単価20米ドルで計算すると、TAM（総対象市場）の生産額は約5,000万米ドルになります。Astera Labsのシェアは約60%と予測しており、2022年第1四半期にはIntel SapphireRapids CPUが量産されます。PCIe Gen4/Gen5リタイマーの総数は約600万～800万個と予測しています。平均単価22米ドルで計算すると、生産額は約1億3,200万～1億7,600万米ドルになります。Astera Labsのシェアは約50%で、残りの市場シェアはParadeとMontageが分け合います。 

Astera Labs（旧TIチーム）は、以前Intelと協力してPCIe Gen 4.0/5.0の仕様を策定し、業界で初めて（2020年8月に）PCIe Gen4リタイマーの量産を開始しました。業界関係者の見解によると、Astera Labsは今年5月にGen5リタイマーの第2バージョンのサンプルを納品しており、2021年第1四半期に量産開始が見込まれています。 

Parade社のリタイマーチップは、Inventec、Quanta、Yingbangといった主要なサーバーOEM/ODMメーカーに既に導入されており、2021年前半には出荷が開始される見込みです。次世代のPCIeGen5リタイマー製品については、2021年に発売され、2022年または2023年には新たな成長の原動力となることが期待されています。

Montageは、PCIe 4.0リタイマーチップのエンジニアリングサンプルのテープアウトを完了しました。2020年上半期には、サンプルは潜在顧客およびパートナーにテストおよび評価のために送付されました。このチップは、潜在顧客およびパートナーからのフィードバックに基づいて設計および最適化されています。2020年下半期には、このチップの量産バージョンの研究開発が完了する予定です。2021年には量産および出荷が可能になる見込みです。2021年と2022年には5～10％、年間10～15％のシェアが見込まれます。これは、2021年と2022年のMontageの収益の3％/6％に貢献する可能性があります。

3. AMDによるXilinxの買収 AMD - 3Dパッケージングの異種統合の時代が加速しています。

ムーアの法則が減速すると、異なるプロセスノードのロジックチップとメモリチップを異種パッケージングスタッキングによって大型半導体キャリアボード上に統合することが、パフォーマンスの向上、エネルギー消費の削減、チップ面積の縮小、歩留まりの向上、コスト削減のための優れた解決策となる。小型チップと大型キャリアボードのアーキテクチャを最初に実装した製品は、TSMCのCoWoS（Chips on Wafer on Substrate）パッケージング技術を使用して3Dパッケージングを完成させたXilinxのFPGAであり、続いてAMDの7nm Rome CPUが登場した。これは、Tongfu Microのパッケージング技術を使用して、8つの7nm 64mm2サイズのCPUコアチップと14nmノースブリッジコントローラを75.4x58.5mm2の8コアCPUチップにパッケージングしている。

AMDは2、3年でインテルのサーバー市場の約6.6%とノートPC/デスクトップCPU市場の20%を獲得した後、2020年10月27日にFPGAリーダーのザイリンクスを350億ドル、つまり1株あたりAMD株1.7234株で買収すると発表した。これは、NvidiaがARMを400億ドルで買収すると発表したのとは異なる。このケースは、アメリカ企業がイギリス/日本の技術を買収するというもので、ChaoweiはSugonと共同でHaiguang MicroelectronicsとHaiguang Integrated Circuitを設立し、中国本土の科学研究機関と友好関係にあった。そのため、中国商務省がこの合併を承認する可能性が高い。では、なぜAMDはザイリンクスを買収したいのか、そしてザイリンクスにどのような影響があるのか​​？

AMDは、データセンターや基地局のエッジコンピューティングに必要なFPGAチップ設計技術を補完します。そうでなければ、IntelがシステムパッケージングによってCPUとFPGAを単一チップに統合した場合、Intelはエッジコンピューティング推論市場（CPU + 推論アクセラレータ）を独占することになります。

当社は、ザイリンクス事業が来年、約3.4億米ドルの収益（総収益の31%）と、非GAAPベースの利益の47%を占めると予測しています。

数百億ドルという買収価格と2.3億ドルという帳簿価額との大きな差額は、今後5年間で償却されることになる。これはのれんと特許権の価値であり、米国会計基準（US GAAP）に基づく利益に影響を与える。

チャオウェイは、手元資金1.8億ドルでは明らかに不十分であるため、ザイリンクスを買収するために4億2500万株を追加発行し、既存株主の持ち株比率を34％希薄化する予定だ。

Chaoweiは、ウェハー製造工場であるTSMC、およびパッケージング・テスト工場であるASEとTongfu Microelectronicsから、より大きな発注量を確保し、より低価格の生産能力を獲得するだろう。 

もちろん、インテルも負けじと、EMIB（Embedded Multi-Die InterconnectBridge）信号接続技術とFoverosパッケージング技術を通じて、様々な小型チップ（チップレット）大型キャリアボードアーキテクチャのFPGA製品（FPGA+HBM DRAM）製品Agilex、そしてCPU製品を発売してきました。例えば、2022/2023年に発売予定のサーバープラットフォームEagle Streamの10nm++ Sapphire Rapidsや10nm++ Sapphire Rapids、7nm Granite Rapids CPU、クラウド人工知能コンピューティングトレーニング用の8つの250mm2 7nm GPUコアを統合したPonteVecchio AI GPU（75.5mmx49mm=3696mm2）、あるいは大型ボード上に2つのSapphire Rapidsと6つのAI GPU Ponte Vecchioを直接統合するなどです。また、将来的にはCPU+FPGA+HBMを統合し、エッジコンピューティングの推論を高速化するために高帯域幅メモリを使用することも可能になります。これらの変化は、主要なシステムチップパッケージングおよびテスト装置メーカーであるテラダイン、高度なパッケージングおよびテスト（TSMC、インテル、サムスン、ASE、長店）、およびABF（味の素ビルドアップフィルム）大型キャリアボード業界、そしてそれらの主要メーカーであるエビデン、ユニミクロン、南亜PCBにとって有益です。ABF樹脂キャリアボードはインテルが支配する材料です。高ピン数、細線、高伝送、高耐熱性のx86 CPUパッケージングに適しています。今後5年間で、大型キャリアボードの層数が増加し、面積が増加し、歩留まりが低下し、価格が上昇すると予想されます。

4. パンデミック後、自動車市場の需要は回復し、自動運転の導入により電気自動車の割合が増加した。

新型コロナウイルス感染症の流行により、世界の自動車販売店の今年の売上高は前年比で10%以上減少した。中でも、日本の日産、米国のフォード、イタリアのフィアットといっ​​た大手ガソリン車メーカーは、前年比で20%近く減少した。しかし、国内の電気自動車メーカーBYDと世界の電気自動車リーダーであるテスラは、前年比で20ポイント以上増加した。欧米では依然として第2波の流行が拡大しているものの、封鎖されていない地域では生産ラインが再開され、ますます多くの消費者が社会的距離を保ち、バス、タクシー、地下鉄の利用を減らしたいと考えている。これにより、自家用車の販売が回復した。第3四半期には、世界の自動車販売店の売上高は反転し、前月比では第2四半期の-26%から第3四半期には56%に増加し、前年比では第2四半期の-36%から第3四半期には-1%に増加した。

来年、新型コロナウイルスワクチンの普及が段階的に進めば、ガソリン車と電気自動車の世界的な需要は完全に回復し、自動車販売店の売上高は前年比10～15％の伸びに達すると我々は考えている。世界の電気自動車は引き続きパワーMOSFET、IGBT、SiC（主にDC/ACインバータDC-ACインバータで使用）、GaN（主にDC/DCおよびAC/DCコンバータ整流器で使用）のシェアを拡大​​し、半導体パワーディスクリートデバイスの需要が大幅に増加し、運転支援はSAE 3、4、5の自動運転へと進化します（テスラは最近、一部のユーザーにSAE 4.0完全自動運転ベータソフトウェアアップデートを提供し、信号機や一時停止標識の制御、交差点での自動旋回などの機能強化を車両に搭載できるようにしました。将来的には、AI、MCU、CPU、GPU/FPGA/ASIC、センサー、ミリ波レーダー、LiDAR、カメラCIS、WiFi、Bluetooth、有線ネットワーク、電源管理PMIC、メモリ半導体の需要に牽引され、中国国家証券研究院は、世界の自動車用半導体市場が2020年に前年比8%減少し、複合成長率になると予測しています。 2021年から2025年にかけて15～20%の成長率。自動車用半導体の付加価値：携帯電話用半導体市場とは異なる2020/2021年の成長率。前年比成長率は携帯電話出荷台数の前年比増加率を上回っています。これは主に、5G携帯電話1台あたりに使用される半導体の価値が4G携帯電話の半導体の価値の2倍以上であるためです。SA​​Eレベル5の自動運転電気自動車1台あたりに使用される半導体の価値は、2020年の人間が運転するガソリン車の半導体の価値の10倍以上になる可能性があります。当初の推定では、最も基本的なパワーMOSFETは10倍以上の増加が必要であり、カメラ、CIS、レーダーセンサー、MLCC、電源管理チップは5倍の増加が必要であり、センサーは2倍の増加が必要であり、多数の無線周波数パワーアンプ、有線通信、人工知能、およびさまざまな電力チップは言うまでもありません。これにより、世界の自動車用半導体市場は今後20年間で年率10%の成長率を達成するでしょう。年。半導体1台当たりの価値が2020年の3%未満から今後20年間も年々増加する主な理由は、世界のガソリン車/電気自動車の年間出荷台数が前年比5%未満増加したことです。

電気自動車は再びハイエンドMLCCの需要を牽引する可能性があり、電気自動車は従来の5倍のMLCC需要増加を必要としています。2021/2022年の電気自動車の再成長は、MLCCの供給過剰を大幅に改善し、市場在庫を減らし、価格を安定させ、MLCC業界の緩やかな回復を可能にするでしょう。中国本土のFenghua Hi-TechとSanhuan Group、台湾のYageoとHuaxinco、米国のVishay、そして日本の村田製作所、太陽誘電などのMLCC大手メーカーに注目することをお勧めします。

5. Wi-Fiとゲーム機の変化 - Wi-Fi 6とPS5/Xbox Series X

伝送速度が数倍の新世代である5Gとは異なり、2019年に仕様が発表されたWiFi 6はIEEE 802.11axを使用し、最大伝送速度は9.6Gbpsで、前世代の802.11acの6.9Gbpsをわずかに上回るだけですが、低遅延、複数人同時タスク、低消費電力、広いカバレッジ、マルチデバイス接続（OFDMA直交周波数分割多重アクセスにより、複数のユーザーが同時にデータを送信でき、遅延の問題を解決します）などの利点があり、5Gモバイルフォンとマッチしています。屋内ネットワークで5Gパーソナルホットスポットを使用することでWiFiを置き換えることができますが、5Gパーソナルホットスポットは大量の5G帯域幅を使用するため、通信事業者はこれを好ましく思わず、基本使用料金を引き上げます。このように、WiFi技術は5G時代においても衰退しておらず、より重要になっています。ガートナーが発表した2019年以降のワイヤレス技術トレンド上位10項目からも、WiFiが1位にランクインしていることがわかる。Strategy Analyticsのレポートによると、WiFi 6製品の出荷台数は2020年から2024年にかけて年平均成長率57.8%で増加し、普及率も2020年の16.6%から2024年には81%に上昇すると予測されている。WiFi 6モジュールの価格はWiFi 5の1.5～2倍となっている。 

現在、WiFi 6 はノートパソコン、デスクトップパソコン、携帯電話、タブレット、ルーターに搭載されています。ベースバンド チップに加えて、PA パワー アンプ、LNA 低雑音アンプ、SW アンテナ スイッチの RF フロントエンド モジュールも統合する必要があります。主な受益メーカーは、Qualcomm (ベースバンド)、Broadcom (ベースバンド、RF フロントエンド チップ)、MediaTek (ベースバンド)、Realtek (ベースバンド)、Liji (RF フロントエンド モジュール)、Espressif Systems (WiFi6 IoT ベースバンド、RF フロントエンド モジュール)、Boliu Intelligence (WiFi6 IoT ベースバンド)、Kangxi Communications (WiFi 6 fem-router 側を既に提供) です。 

PS5とXbox Series XのCPUはどちらも、AMDの最新世代Ryzen「Zen2」CPUを採用している。8コア3.5～3.8GHzというスペックから判断すると、PCのRyzen 73700Xと3800Xの中間くらいの性能と言える。現在の市場にあるPC機器の性能からすると、すでにミドルレンジ以上とみなされている。これは、PS4やXbox Oneが発売当初からCPU性能が劣っていた状況とは異なり、PS5とXbox Series Xにとってより良いスタート地点となるはずだ。

PS5とXbox Series XのGPUは、CPUと同様に、AMDのRDNA 2アーキテクチャに基づいたカスタムGPUを採用しています。このアーキテクチャは、最新のRadeon RX 5000シリーズGPU製品（PC向け）の第1世代RDNAアーキテクチャを改良したものです。最大の特徴は、NVIDIA GeForce RTXシリーズの「RTコア」と同様に、実際の光の反射、屈折、透過をシミュレートするハードウェアアクセラレーションによるレイトレーシング処理機能をAMDGPUに初めて導入したことです。Xbox Series Xのレイトレーシング

演算性能は毎秒380億回の交差です。シェーダーソフトウェア計算に切り替えると、最大13TFLOPSの性能を消費するため、GPU全体の性能を使い切っても十分ではありません。したがって、このハードウェアアクセラレータを導入すると、GPU全体の性能は12+13=25TFLOPSに相当します。PS5のRDNA 2 GPUは36個のCU（制御ユニット）を搭載しています。各CUには64個のストリームプロセッサがあり、36個のCUには2304個のストリームプロセッサがあります。可変動作クロックを使用することで、最高クロック2.23GHzで10.3TFLOPSの浮動小数点演算性能を提供でき、これはAMDのRDNAアーキテクチャに基づく最高級グラフィックカードであるRadeon RX 5700 XTのオーバークロック版に相当します。メモリ帯域幅は全く同じ（448GB/s）です。Xbox SeriesのRDNA 2 GPU

今年の新型ゲーム機発売で最大の勝者は、ソニーのPS5とマイクロソフトのXbox Seriesで、7万台以上を売り上げ、2022年には世界販売台数の最高記録を達成した。

6．国内設計代替、製造代替、設備・材料代替まで――非アメリカ製生産ラインの時代が到来する

米国のトランプ政権がアメリカの技術を使ってZTE、Huawei、Sugon、Haiguang、Hikvision、Dahua、iFlytek、Megvii、SenseTime、Meiya Pico、Yitu、Yixin Technology、Yuntian Lifei、Weiyi Measurement and Control、FiberHome Technology、Jinna Technology、Dako Technology、Zhongyun Rongxin Technology、Qihoo 360 Technology、Yuncong Technology、Oriental Netpower Technology、Shenzhen Net Vision、Yinchen Intelligenceをブロックして以来、国内チップ、特に国内システムメーカーの設計代替が見られるようになった。それ以来、彼らは非アメリカ代替戦略を採用する傾向があり、

中国本土の半導体設計が優先され、次いで台湾、韓国、日本、そして最後にヨーロッパが続きます。これにより、中国本土におけるクアルコム、スカイワークス、コーボ、ブロードコム、TI、マイクロンの市場シェアは四半期ごとに減少しますが、メディアテック、リアルテック、文茂、三安、卓盛威、盛邦、サムスン、ハイニックスのシェアは逆方向に増加します。これは市場全体の前年比成長には影響しませんが、国内および米国以外の半導体の成長にプラスに作用します。過去10年間の米国および中国本土におけるTSMCとSMICの顧客シェアの変化については、

文化面では、特に米中技術封鎖戦争が激化して以来、中国本土の顧客比率は大幅に増加しました。しかし、2020年9月15日に米国商務省がHiSiliconに対する全面的な封鎖措置をさらに強化したことで、米国製半導体製造装置を使用するTSMCやSMICでさえ、HiSiliconの半導体チップ製造を支援できなくなりました。2020年第4四半期以降、TSMCとSMICの中国本土顧客比率は大幅に低下し、国内設計代替から製造代替へと徐々に移行していくと予測されます。 

しかし、良い時期は長くは続かなかった。9月25日、米国商務省産業保安局がSMICの主要設備・資材供給業者に対し、SMICへの出荷前にライセンスを取得するよう求める書簡を送付した。我々は、その影響の一部を整理した。

9月25日以前に発注された装置のほとんどは徐々に納入される予定ですが、6～9か月後には、特にCMP（化学機械研磨）（70%超）、イオン注入（イオン注入装置）（70%超）、CVD（化学蒸着）（LamとApplied Materialsを合わせると50%超）、エッチング（エッチング装置）（LamとApplied Materialsを合わせると70%超）、エピタキシャル（エピタキシャル装置）（90%超）、PVD（物理薄膜蒸着）（Applied Materialsが85%超）といった、米国製半導体装置の世界的なシェアが比較的高い先進的な米国製半導体プロセス装置を購入することは不可能になります。したがって、ライセンスを取得せずに、SMICの14/12/7-8nm生産能力が短期的には月間3万枚のウェハ生産能力を超えることはできないと推定されます。

SMICは今年、設備投資額を6.7億米ドルから5.9億米ドルに引き下げたが、2021年の設備投資額は4億米ドル未満にまで大幅に削減されると予想される。減価償却費も今後数年間で大幅に減少する見込みだ。売上総利益率は現在の20%未満から大幅に改善し、全体的な利益は横ばいからプラスとなる可能性がある。

ファーウェイとは異なり、状況は異なります。米国は半導体材料技術を管理していないため、SMICの今後5年間の売上高の複合成長率は、以前の推定18%（数量の複合成長率は約10～12%、価格は約5～6%）から0～4%（数量の複合成長率は約0～2%、価格は約0～2%）に下方修正されるでしょう。

アメリカ製のEDAツール、機器消耗品（2～3年分の在庫を確保可能）、成熟したプロセス技術を持つ中古機器や部品、そしてメンテナンス上の大きな問題がないといった点、大型シリコンウェハーや各種化学材料については、アメリカ製以外の製品を購入するか、様々なルートを通じて入手することが可能です。

SMICは現在、生産拡大のみが阻止されているものの、もしSMICが米国商務省産業安全保障局によるファーウェイと同様の全面的な封鎖措置を受けた場合、TSMC、UMC、ワールド・アドバンスト・マニュファクチャリング、華虹（SMICは8インチプロセスで13～15%、12インチ成熟プロセスで10%、12インチ先端プロセスで1～2%のシェアを占めている）が明らかに恩恵を受けるだろう。今後5～10年で、SMIC、華虹、長江貯蔵、合肥長新が注目されるべきだと考えている。

重要度の低い各工程における国内製設備・材料の割合は、5～10％から30％以上に増加した。当然ながら、中国における米国以外の半導体製造装置サプライヤーの地位は今後さらに重要になるだろう。 

バイデン政権が、米国商務省安全保障局がSMICの主要米国機器・材料サプライヤーに対して発令した禁輸措置を変更せずに発足した場合、2021年後半からSMICは生産拡大を継続できなくなり、国内製造代替は国内半導体機器・材料代替へと転換すると予測される。SMICやTSMCの社内計画、ファーウェイのタシャン計画のいずれにおいても、5年以内に米国商務省安全保障局の管理下にない国内、日本、韓国、台湾、欧州の機器や米国の中古機器を通じて、8インチ特殊プロセスおよび12インチ成熟プロセス（90nm-40nm）半導体生産ラインが構築される可能性が高い。したがって、China Microelectronics (エッチング)、Northern Huachuang (PVD、CVD、ALD、エッチング)、Shenyang Tuojing (CVD)、Wanye Enterprise (イオン注入)、Huahai Qingke (CMP)、Yitang (除去およびアニーリング装置)、日本のUlvac (PVD)、東京エレクトロニクス (CVD、原子堆積、コーティング現像装置、エッチング、アニーリング、制御検出)、Dainnippon Screen (洗浄装置)、Hitachi-High-Tech (接着剤除去装置、制御検出)、Advantest (チップテスト)、および韓国のJusung Engineering、PSK Koreaに注目することをお勧めします。

3. 半導体産業

1. ウェハーファウンドリ産業 - 5G、ゲーム機、サーバー、車載用半導体、Apple M1

中国には1億2000万台以上の5G携帯電話があり、普及率は60%を超えています。世界全体では2億台以上の5G携帯電話があり、普及率は18%を超えています。HiSiliconや一部のシステムメーカーは半導体在庫を積み増しています。COVID-19の流行により、LCDテレビ、ノートパソコン、Chromebook、ゲーム機などの民生用電子機器の需要が大幅に増加し、8インチウェハーファウンドリの価格が上昇しました。電源管理チップや大型ドライバチップは在庫切れです。TSMCはAMDがウェハーファウンドリ市場の約10%を獲得するのに貢献しました。Intelのノートパソコン/デスクトップの20%、サーバーCPUの6.6%のシェアを持つファウンドリ業界は、2020年に前年比28%の成長を遂げ、世界の半導体ロジックチップ業界の前年比11%の成長を上回り、主にTSMCの前年比31%の成長によって牽引されています。

しかしながら、5G携帯電話（国内5G携帯電話の普及率は2021年に80%を超えると予想され、世界の5G携帯電話の販売台数は前年比で倍増して5億台を超え、普及率は40%を超える可能性があり、2022年には世界の5G携帯電話の普及率は50%を超える可能性がある）、ゲーム機（AMD 7nm CPU/GPUの供給により量が緩和されると予想される）、PCIE Gen 4.0/5.0（2021年の250万チップから2022年には600万～800万チップへ）、WiFi 6の需要が引き続き効果を発揮し、政府および企業サーバー（世界のサーバー市場は前年比20%の成長が見込まれる）および車載パワーおよび自動運転半導体（世界の車載半導体市場は前年比10%以上の成長が見込まれる）の完全な回復が見込まれる。しかし、パンデミックの減速と相まって、液晶テレビ、ノートパソコン、Chromebookの需要も減速しており、HiSilicon/Huaweiが半年以上携帯電話とチップの在庫を売却し、新しいウェハーファウンドリの注文を出せないという複合的な影響を受けています。国金証券研究所は、世界のウェハーファウンドリ市場は2021/2022年に前年比9%/13%成長すると予測しています。これは、SMICが2021年後半から生産能力を拡大するために米国の高度な半導体プロセス装置を購入できないためです。また、国内のウェハーファウンドリの生産販売は2021/2022年に前年比8%/7%に減速すると予測しています。自給率は2019年の20%から上昇し、2021/2022年には17%/16%に徐々に低下します。 

TSMCは設備投資を継続的に増やす予定です。Appleの自社製ノートブックCPUチップM1、AMDの7nmゲームコンソールCPU/GPU、7nmラップトップCPU/GPU、7nm EUV/5nmサーバーチップのニーズ、Intelの7nm AI GPU Ponte Vecchioおよび7nm GraniteRapids CPUのアウトソーシング生産能力のニーズ、Apple、Qualcomm、MediaTekの7nm EUV、5nm EUV 5Gアプリケーションプロセッサ/ベースバンドチップの需要を満たすため、TSMCは設備投資を2020年の170億米ドルから2021/2022年には200億米ドル以上に増やし続けると推定され、2021/2022年の設備投資対売上高比率は2020年の37%から2021/2022年には約40%に上昇する見込みです。さらに、TSMCのウェハファウンドリ価格は毎年3～5%の成長率で徐々に上昇すると予測しています（2019年の平均単価は前年比​​8%、2020年は6%上昇）。今年の売上高ベースが高いため、来年のTSMCの売上高は前年比9%の成長にとどまると予測するほか、今後5年間の売上高の複利成長率を過去の5～10%から10～15%に上方修正すると予想しています。また、先端プロセス技術のウェハファウンドリ価格は毎年上昇しており、ムーアの法則の縮小率（ウェハあたりのチップ数の増加）はウェハファウンドリ価格の上昇率よりも緩やかであるため、同サイズのチップのファウンドリコストも年々上昇すると予想しています。 

SMICの生産拡大は限定的：SMICは2020年第3四半期にHiSiliconの最後の14nmプロセス受注の量産を支援したが、同社は年間売上高成長率を前年比20％から23～25％に修正した。14/28nmの売上高シェアは第2四半期の8％から第3四半期には14.6％に増加したが、14nmは第2四半期の1～2％から第3四半期には14.6％に増加した。8～9％だが、SMICはHiSiliconの大型単価受注を失い、減価償却費は増加し続け、それを補う新しいゲーム機やApple 5Gチップもなかった。 SMICの第4四半期の売上高（前期比10～12%減）と粗利益率（第3四半期の24%から第4四半期の16～18%へ）の見通しは、TSMC、UMC、華虹、ワールドアドバンストの前期比1～6%増の見通しを大幅に下回った。米国商務省がSMICの主要設備・材料サプライヤーに課す変動要因も考慮すると、SMICの来年の設備投資は40億ドル未満、翌年は20億ドル未満になると予想される。来年の生産能力拡大は容易ではなく、材料や消耗品の不足により、同社の売上高を前年比で伸ばすのは困難となるだろう。今後2年間の売上高成長率は0～4%以下に下方修正された。

華虹の売上高はこのトレンドをうまく利用している。SMICは生産拡大に制約があるため、華虹はこの状況をうまく利用することが期待されている。華虹の第4四半期の売上高見通しは2億6900万米ドル（前期比6%増、前年同期比11%増）で、ベンチマーク企業であるTSMC、UMC、World Advancedの前期比1～3%増の見通しや、SMICの前期比10～12%減の見通しを大きく上回っている。これは華虹の収益見通しによるものと考えられます。新規8インチウェハーファウンドリの受注価格は10ポイント上昇し、個別デバイスの需要が大幅に回復しました。第3四半期には、12インチウェハーファウンドリの月間生産能力は引き続き増加し、14,000ウェハー（第2四半期の10,000ウェハーから）となり、四半期出荷量は引き続き増加し、40,000ウェハー（第2四半期の22,000ウェハーから）となりました。しかし、12インチウェハーファウンドリの粗利益率が引き続き悪化しているため、-18%（第2四半期は-13%）となり、華虹の粗利益率には引き続き下方圧力がかかると見ています。欧米の工場が徐々に操業を再開し、電力需要が回復するにつれて、華虹の海外車載パワー半導体、車載シミュレーション、MCU顧客の売上高見通しは徐々に改善しています。STMicroelectronics、OnSemi、Microchip、Alpha&Omega、Diodesなどの主要な海外顧客はすべて、第4四半期の売上高見通しが市場予想を3～9ポイント近く上回っています。

アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）やUMCは、8インチウェハーの回復から恩恵を受け、価格上昇が見込まれる。これは、5G携帯電話向けの6～7個の電源管理チップの需要が4G携帯電話の2倍になっているためだ。加えて、パンデミックの影響でノートパソコン、Chromebook、OLED/LCDテレビでの遠隔授業、遠隔会議、オンラインゲームの普及が進んでいる。大型ドライバチップ、車載用パワー半導体チップ、画面下指紋認証チップ向けの8インチウェハーファウンドリの需要が増加している。8インチウェハーファウンドリの需要増加に伴い、アドバンスト・マイクロ・デバイセズやUMCなどのウェハーファウンドリメーカーは、生産能力の拡大が困難なため、新規8インチ受注の価格を約10%引き上げ始めている。粗利益率と営業利益率の改善が見込まれる。

2. ロジックパッケージングおよびテスト業界 - 回復は継続中、在庫変動に注意

パンデミックによる混乱にもかかわらず、ロジックパッケージングおよびテスト業界は、2020年に予想通り力強く回復する見込みです。パンデミックにより一部のサプライチェーンが中断された後、部品および端末メーカーはサプライチェーンの安全性を確保するために在庫レベルを引き上げました。端末需要の重荷としては、在宅勤務や娯楽の需要により、ノートパソコン、デスクトップ、タブレット、ゲーム機などの関連半導体の需要が増加しました。HiSiliconは出荷量を増やすために緊急発注を行いました。携帯電話メーカーは、ファーウェイの市場シェア獲得に対抗するため在庫を増やしました。5Gインフラ構築などの要因により、パッケージングおよびテスト業界は2019年も回復傾向が続いており、今年の第3四半期に回復の兆しが見られました。最初の3四半期では、主要メーカーの売上高は前年同期比で大幅に増加しました。同業他社のChangdian Technologyは前年比33%増、Tongfu Microelectronicsは23%増、Huatian Technologyは3%減、ASEは12%増、Amkorは28%増となった。携帯電話市場は2021年に回復が見込まれ、5G携帯電話の普及率は上昇を続け、サーバー市場は調整後成長軌道に戻り、世界の5G基地局建設は本格化している。端末需要の全体的な回復を背景に、ロジックパッケージングおよびテスト業界は2021年も引き続き好調を維持すると予想される。

パッケージングおよびテスト機器は引き続き強い需要を示しています。パッケージングおよびテスト機器を見ると、世界最大のパッケージングおよびテスト機器メーカーであるASMPacificのデータも、パッケージングおよびテストの需要が引き続き強い回復の兆しを示しています。在宅勤務への移行、5Gインフラの構築、サーバーに代表されるHPC需要の恩恵を受け、同グループのBB値は4四半期連続で1.0を超え、パッケージングおよびテスト機器の受注に対する強い需要を示しています。主要な材料セグメントである材料セグメントの新規受注額は、ほとんどの場合、前年比で大幅な増加で高い水準を維持しています。先行指標として機能する機器の観点から、ロジックパッケージングおよびテスト業界の高い繁栄は2020年まで続く可能性があると考えています。 

5Gの普及率の上昇に伴い、RFパッケージングとテスト、およびSiPの需要が増加する。5G携帯電話は、4G携帯電話と比較して、より多くの周波数帯域をサポートする。5G携帯電話は引き続き4G、3G、および2G規格との互換性を維持することを考慮すると、5G携帯電話の無線周波数フロントエンドは4Gよりもはるかに複雑になる。Qorvoのデータによると、4G携帯電話と比較して、5G携帯電話のフィルタ数は40から70に、周波数帯域数は15から30に、送受信フィルタ数は30から75に、無線周波数スイッチ数は10から30に増加する。

Yoleは、RFフロントエンド市場全体の規模が2019年の15.2億米ドルから2022年には25.4億米ドルに成長し、年平均成長率は11%になると予測しています。2020年のミリ波版iPhone 12は、SiP統合ミリ波アンテナを使用しています。ミリ波ソリューションが成熟するにつれて、ミリ波およびサブ6Gソリューションと互換性のある端末機器の普及率が上昇すると推定しています。Yoleは、2025年までにAiPによりRFパッケージングおよびテストの需要がさらに1.4億米ドル増加すると予測しています。 

HiSiliconに対する制裁が国内のパッケージングおよびテスト業界に与える影響：HiSiliconによる非米国代替の加速は、IC産業チェーン、特にパッケージングおよびテスト業界における今回のローカライズ加速の重要な理由の一つです。2020年上半期、HiSiliconの売上高は5.2億米ドルで、前年同期比49%増となり、世界第10位の半導体企業となりました。Changdian Technologyなどの国内パッケージングおよびテスト企業は、HiSiliconのパッケージングおよびテスト受注の移転による主な受益者です。当社は、2020年のChangdian Technologyの売上高の15%がHiSiliconからの受注になると推定しています。HiSiliconは国内パッケージングおよびテスト企業に受注をもたらすだけでなく、高度なパッケージング技術の重要な需要者でもあると考えています。国内企業と協力してプロセスと技術を改善し、海外企業とのパッケージング技術のギャップを縮めていくでしょう。ハイシリコンに対する制裁措置と市場再編は、国内のパッケージング・テスト工場がハイシリコン向けに構築した生産能力を一時的に停止させるだけでなく、ファンアウトなどの高度なパッケージング技術に対する需要も一時的に抑制するだろう。これにより、今後2年間、パッケージング・テスト業界の売上高成長率は前年比で数ポイント低下すると予想される。

AMDのシェアは拡大を続け、パッケージングおよびテスト工場も恩恵を受けている。AMDは2019年にTSMCの7nmプロセスとZEN 2アーキテクチャに基づくPCプロセッサとサーバープロセッサを発売し、Intelの14nmプロセスと比較して初めてプロセスリードを達成した。2020年にはZEN 3アーキテクチャのデスクトッププラットフォーム、2021年にはZEN 3ノートブックプラットフォームを発売し、2021年にはAMDの5nmプロセスの量産を開始した。

2021年、AMDは10nmプロセスを採用するIntel製品と比較して、アーキテクチャとプロセスにおいて引き続き優位性を維持するだろう。TSMCの2nm先進プロセスがブレークスルーを果たし、2024年に正式な量産体制を確立できれば、TSMCと協力関係にあるAMDは、今後も長期間にわたりIntelに対してプロセス面での優位性を維持すると予想される。これにより、AMDのサーバーCPU市場シェアは2020年の約10%から2022年には20%～25%に増加するだろう。ノートPCおよびデスクトップPCの市場シェアも2020年から20%に増加すると予想される。 2022年には、18%～20%から25%～30%に増加する見込みです。AMDの主要なパッケージングおよびテストサプライヤーであるTongfu Microelectronicsは、2021年のAMDの市場シェア増加の恩恵を引き続き受けるでしょうが、長期的なリスクとしては、TSMCがAMDの5nm Genoaまたは3nm CPUのOEMを行うと予想されることです。

AMDのCPUは、CoWoSパッケージングを通じて直接パッケージ化される。

TSMCはパッケージングとテストのエンドレイアウトを強化しており、パッケージングとテストとウェハファウンドリの連携の傾向は明らかです。チッププロセスの微細化が難しくなるにつれて、ウェハレベルパッケージングや2.5D/3Dパッケージングなどの高度なパッケージング方法によるチップトランジスタ密度の増加効果はすぐに現れます。TSMCは2020年8月末にパッケージング技術サービス3DFabricを開始しました。これは2つの部分に分かれています。1つはCoW（チップオンウェハ）やWoW（マルチウェハスタッキング、ウェハオンウェハ）などの「フロントエンド」チップスタッキング技術です。もう1つはInFO（インテグレーテッドファンアウト）やCoWoS（チップオンウェハオンサブストレート）などの「バックエンド」パッケージング技術です。 TSMCのパッケージング技術は、フロントエンドとバックエンドの両方のパッケージングを可能にすることで、同じ製品に組み合わせて新しい製品カテゴリを作成することができ、顧客は製品をマイクロチップシステムとして設計することで、より大きなシングルチップの設計に比べて、市場投入までの時間、性能と効率、サイズと外観、歩留まりとコストにおいて重要な利点を得ることができます。生産能力に関しては、総投資額720億元のTSMC竹南先進プロセスパッケージングおよびテスト工場は、2021年に工場の第1フェーズが稼働し、2022年には早くも量産が開始される予定です。3次元パッケージングに代表される先進パッケージングは​​、ウェハファウンドリのバックエンド装置の使用を必要とするため、ウェハ工場は、設備投資と装置プロセスの理解の点でOSATよりも優位性があります。国内の観点から見ると、JCETとSMICの協力強化は、パッケージングがチップ性能の向上においてより重要な役割を果たすというトレンドにも合致しています。

端末在庫の変化に注意してください。2020年後半、携帯電話メーカーが市場競争を繰り広げ在庫を増やす中、パッケージング・テスト工場も下流の強い需要に対応して在庫を増やしています。現在の業界在庫は健全な水準にあり、端末需要の伸びは比較的安定していますが、2021年にパンデミックなどの要因で端末需要が予想を下回った場合、端末工場、半導体デバイス工場、上流のパッケージング・テスト工場からの在庫が重なり合うため、業界全体の在庫増加分が消費されるまでに時間がかかる可能性があります。ムーアの法則の減速の恩恵を受け、サーバーチップの小型チップアーキテクチャはTSMCとインテルに3D ICパッケージングとテストの推進を促し、キャリアボードの需要、半導体顧客のサイクルは上昇し続け、国内半導体代替のワンストップモデル、5G SiP/AiP、ゲームコンソール、PCIE Gen 4.0リタイマー、UWB、WiFi 6、画面下指紋認証、TWS、AR Eyesの新しいパッケージングとテストの需要が高まっているが、パンデミックによる減速と相まって、LCD TV、ノートパソコン、Chromebookの需要も減速しており、HiSilicon/Huaweiは半年以上携帯電話とチップの在庫を販売しており、新しいウェハファウンドリの注文を出すことができず、SMICの拡張により下流のパッケージングとテスト工場が複数の影響を受けにくくなっている。シノリンク証券研究所は、世界のロジックパッケージングおよびテスト市場が2021年と2022年に前年比15％/10％で成長すると予測しており、国内のロジックパッケージングおよびテストの生産売上高は2021年と2022年に前年比18％/13％で成長し、世界シェアは2020年の21％から2021年と2022年には22％へと徐々に増加すると予測している。

3．メモリ業界 ― 世界的な回復はサーバー業界の反転を待つ

世界的な5G市場の普及率の継続的な上昇の恩恵を受け、世界の政府機関や企業（プライベートクラウド）は、来年の大規模なワクチン接種の展開と感染症の状況の収束後に、サーバーの設備投資を再開するだろう。世界的なメモリ在庫の月次調整と前年比メモリ在庫の反転に伴い、メモリ業界は2021年第2四半期に徐々に回復し、メモリ価格と数量が上昇すると予想される。しかし、2021年第2四半期に大幅な回復が見られる前に、主要メモリメーカーのDRAM/3D NANDの動向を引き続き注視する必要がある。在庫月数（3.9ヶ月）、DRAM/3D NANDモジュール在庫月数（3.4ヶ月）、NOR、SLC NAND/マスクROM在庫月数（3.8ヶ月）は引き続き減少する見込みで、メモリメーカーの設備投資と収益の比率は前年比で逆転しており、現在のメモリDRAM、3D NAND、SLC NAND、NORの第4四半期のスポット価格は安定し下落が止まったものの、契約価格は依然として若干調整されている。 

メモリ業界は、2021年第2四半期から需要と価格が全体的に上昇すると予想されます。国内メモリウェハーメーカーの量産化と相まって、Sinolink証券研究所は、世界のメモリ市場が2021年/2022年に前年比13%/15%成長し、国内メモリチップの生産と販売が2021年/2022年に前年比146%/108%と大幅に増加すると予測しています。メモリチップの自給率は、2020年の3%から2021年/2022年には7%/12%へと急速に上昇すると予想されます。 

国内メモリの設備投資の重要性が高まっています。市場調査会社TrendForceは、世界のDRAM大手メーカーの設備投資が2021年に前年比3%減の19.5億ドルに、世界のNAND大手メーカーの設備投資が前年比15%増の24.3億ドルになると予測しています。今後2年間はDRAMのスポット価格と契約価格がNANDよりも安定し、DRAMの需給はNANDよりも高くなると予想されます。需要は逼迫しています。注目すべきは、Yangtze MemoryがHefei Changxinよりも明らかに生産拡大に積極的であることです。2021年末までに月産85,000個の生産能力に早く到達すると予想されます。3D NAND技術の開発は、Xtacking 3D NAND技術が先導する形で長寿であることは間違いありませんが、Changxinの1X 19nm DRAM技術の起源は依然として議論の的となっています。 

国内メモリ生産の拡大は、装置、パッケージングとテスト、モジュール、クリーンルームのターンキー設計に有益です。国内の3D NAND大手であるYangtze MemoryとモバイルDRAM大手であるHefei Changxinは、設計とウェハ製造技術のギャップと巨額の減価償却費のため、短期的には利益を上げられないと予想されますが、半導体設計顧客からの注文を常に待っているウェハファウンドリ業界とは異なり、顧客はチップ設計を頻繁に変更し、ウェハファウンドリ価格の引き下げを要求した場合にのみ注文を転送します。発言権はIC設計顧客の手にあります。国内メモリメーカーは、自社のR&D設計と高度なプロセス技術の反復的な進化を制御し、高度に標準化された製品を繰り返し製造し、大量生産を通じて歩留まり率を向上させます。発言権は彼ら自身の手にあります。したがって、今後20年間の中国本土のメモリ産業の拡大から学んだ競争力と巨額の設備投資について、私たちはより楽観的です。これは、機器（China Micro、Northern Huachuang）、メモリのパッケージングとテスト（Unisoc、Taichi Industrial、Tongfu Microelectronics、Payton）、モジュール（Unisoc Storage）、およびEleven Technology/Taiji Industrialのクリーンルームの総合請負と設計に有益です。現在の暫定的な推定では、2022年から2025年までの国内メモリ産業の2024年の設備投資はロジックウェハーファウンドリ産業の数倍であり、2024年から2025年までの国内メモリ産業の収益はロジックウェハーファウンドリ産業の2倍以上です。

4．半導体製造装置・材料産業の国内化が引き続き深化

大型ドライバチップ、パワーマネジメントチップ、電力チップを牽引する8インチウェハファウンドリの供給が需要を上回り、5G携帯電話や基地局、ゲーム機、サーバー、ノートパソコン、マイニングマシン、人工知能を牽引する5nm/7nmプロセスの需要が急増したことで、世界の半導体製造装置は2019年の前年比8%減から2020/2021/2022年には前年比19%/10%/11%増へと、2020年後半には前年比で完全に回復する見込みです。しかし、米国の半導体製造装置の月間売上高に関しては、2020年9月に前年比36%増を記録し、SIA/WSTSが発表した世界の半導体産業の売上高の前年比5%増を大幅に上回りました。この差は、1. 自動車および産業用パワー半導体が今年10%近く減少したことが原因と考えられます。世界の半導体売上高は増加しているが、高度なプロセスを使用することは稀で、米国の半導体製造装置の売上高への影響は小さい。 2. 米中技術封鎖戦争は継続しており、SMICと華虹は米国の主要半導体製造装置と材料の購入を前倒しで加速させている。ウェハーファウンドリ産業が牽引する世界の半導体製造装置の回復とは異なり、国内の装置産業は来年以降、メモリウェハー製造工場の連続的な拡張から恩恵を受けるだろう。しかし、SMICの拡張は保留されている。中国国家証券研究院は、2021/2022年の国内半導体生産と販売が前年比35%/33%増加すると予測している。半導体製造装置の自給率は、2020年の15%から2021/2022年には17%/20%に増加すると予想されている。

長江ストレージの新たな設備入札ラウンドは引き続き進展しており、設備の国産化率は上昇し続けている。中国国際入札ネットワークのデータによると、長江メモリが8月から現在までに落札を予定している地元企業は、AMEC（エッチング装置12台）、北方華創（PVD装置1台、エッチング装置9台、熱処理装置28台）、上海景才（測定装置3台）、中科飛飛（測定装置1台）、盛美科技（洗浄装置8台）、華海青科（CMP装置10台）、宜堂（エッチング装置3台、接着剤除去装置16台）である。8月から10月にかけて、国内メーカーは国内主要ウェハ生産ライン5本向けの新規設備入札の21%を占めた。過去3か月で、国内主要ウェハ生産ライン全体の国産化率は2%上昇した。10月末時点で、これら5本のラインのCMP、エッチング、洗浄、熱処理の国産化率は20%を超えている。

外部環境の影響により、国産化率は上昇し、先進プロセス装置の量産検証の進捗は鈍化している。10月5日、SMICは、米国商務省産業安全保障局がSMICへの一部の米国製装置、付属品、原材料の輸出をさらに制限し、SMICへの供給を継続する前に輸出許可の事前申請を要求したと発表した。短期的には、SMICの通常の生産圧力が上昇すると判断される。2020年通年の設備投資は6.7億ドルから5.9億ドルに減少する。SMICへの国内製装置のその後の出荷も影響を受ける。しかし、長期的には、米国は技術輸出管理を強化し、半導体産業チェーン全体の完全な国産化への決意を強め、下流のファブが国内製装置を購入する意欲を高めるだろう。ファーウェイとSMICは、日本、韓国、欧州、台湾の機器メーカーとアメリカの中古機器を活用し、3～5年以内に米国商務省安全保障局の規制を受けない成熟した半導体生産ラインを構築する予定だ。これにより、8インチおよび12インチの成熟したプロセス機器の国産化率は加速すると予想されるが、高度なプロセス技術機器については、TSMC、国内メモリ業界、華力の生産拡大による検証と研修強化が必要となる。

パッケージングおよびテスト工場の設備投資が回復し、国内のテスト機器技術と市場は引き続きブレークスルーを達成しています。パッケージングおよびテスト業界はウェハー工場の生産能力と同期しており、パッケージングおよびテスト工場の設備投資が増加することで、テスト機器の市場需要が高まっています。長店科技、華天科技、通福微電子の3社の設備投資水準は、2014年から2019年にかけて2.5億元から6.9億元に増加しました。2020年上半期の設備投資は前年同期比26.3%増加し、成長率が加速しました。国内市場では、アナログ/ディスクリートデバイスの国産化率が高く、SoC/ストレージなどの分野でブレークスルーが達成されています。華豊計測制御、長川科技、洪策半導体のアナログ/デジタル-アナログハイブリッドテスターは、国​​内アナログテスト機市場の約85%を占めており、そのうち華豊計測制御の国内アナログテスト機市場シェアは50%を超えています。リンクエイジテクノロジーと洪邦電子のディスクリートデバイステスター市場シェアは90%を超えています。SoCテスターチップは種類が多く開発が難しく、依然として主に輸入に頼っています。現在、華豊計測制御のパワーSoC出荷は達成されています。メモリチップテスト機の分野では、景策電子が韓国のIT&Tと協力して景洪電子を設立し、国内メモリテスト分野のギャップを埋めることを目指しており、現在小ロットの注文を完了しています。

国内半導体製造装置への投資推奨銘柄：多角的な事業展開でウェハー製造装置をリードする北方華創、グローバルサプライチェーンに参入した国内エッチング装置大手である中国マイクロ波有限公司、国内半導体テスター大手である華豊計測制御、大型シリコンウェハー製造装置大手である京盛機電を推奨します。また、A株上場復帰を控えている国内洗浄装置大手である盛美有限公司、国内洗浄装置メーカーの智春科技、国内半導体試験装置サプライヤーの長川科技と京策電子にも注目することをお勧めします。 

国内ウェハ工場の稼働に伴い、半導体材料の需要が拡大した。2019年の下流需要の低迷と世界的な半導体材料需要の減少を背景に、中国の半導体材料市場は依然としてプラス成長を達成した。さらに、国内代替が中国の半導体産業の主要な需要となり、下流メーカーは半導体材料メーカーに市場を提供する意欲を強めている。現在の状況において、中国は
半導体材料メーカーは、市場規模の拡大と市場シェアの増加という二重の恩恵を受けるだろう。

国内の大型シリコンウェハーメーカーは、大規模生産拡大に向けて積極的に計画を進めており、輸入依存度は低下すると見込まれている。2020年後半、5G、AI、IoTがデータセンターや家電製品などのスマート端末の需要を牽引する中、世界の半導体ファウンドリの8インチおよび12インチ生産能力はフル稼働状態が続いている。Digitimesによると、12インチシリコンウェハーの価格は2021年第1四半期に5%上昇すると見込まれている。SEMIのデータによると、世界のシリコンウェハー出荷量は2020年に前年比2.4%増加し、2021年も成長を続け、2022年には過去最高を記録すると見込まれている。国内の視点から見ると、寡占状態により、我が国は依然としてシリコンウェハーの輸入に大きく依存している。中国富裕土地開発研究院のデータによると、我が国の企業は量産ラインの生産能力を公表している。現在、中国本土の8インチウェハーサプライヤーの生産能力は月間960,000万枚に達していますが、12インチウェハーの生産能力は月間わずか20万枚です。コア・ソート・リサーチ・インスティテュートのデータによると、現在、中国では200,000件もの大規模シリコンウェハープロジェクトが発表されており、新規シリコンウェハーメーカーへの投資額は140億元を超えています。上海シリコン工業、スーパーシリコン半導体、金瑞宏、中環半導体などの企業は、シリコンウェハー加工工場の建設を開始、または建設を計画しています。計画通りに実施されれば、2023年までに8インチシリコンウェハーの総生産能力は月間3.45万枚、12インチシリコンウェハーの総生産能力は月間6.62万枚に達する見込みです。その頃には、輸入シリコンウェハーへの依存度は大幅に低下するでしょう。

CMP研磨材料の消費量は、ウェハ生産量の増加と製造の難しさに伴って増加しています。米国企業が高いシェアを占めており、現地化を早急に改善する必要があります。CMP研磨材料には、研磨液と研磨パッドが含まれます。SEMIによると、世界のCMP研磨材料市場規模は2020年に19億8000万米ドルに増加すると予想されており、国内の4億5000万米ドルが世界の23%を占めています。より高度なロジックチップは、CMP研磨材料に新たな要求をもたらしています。たとえば、14nm以下のロジックチップのキーCMPプロセスは20ステップを超えており、使用される研磨液は90nmの5～6種類から20種類以上に増加し、種類と量も急速に増加しています。メモリチップの技術が2D NANDから3D NANDに変化することで、CMP研磨ステップの数もほぼ倍増します。世界市場では、米国企業のDowとCabotがそれぞれ研磨液/パッドの41%/84%を占めています。厳しい外部環境下では、研磨材の国産化率を早急に向上させる必要がある。現在、国内研磨液のリーディングカンパニーである安吉科技は、海外の独占を打ち破り、130-14nmテクノロジーノードでの量産を実現し、10-7nmテクノロジーノードでの製品開発を着実に進めている。研磨パッドのリーディングカンパニーである鼎龍有限公司は、ストレージおよび先端ロジックの分野で引き続きブレークスルーを達成し、28nmの受注を獲得している。

半導体回路パターンがますます微細化するにつれて、フォトレジストの需要も増加しており、国内企業も展開を開始している。フォトリソグラフィ工程は、チップ製造の中核工程である。千站工業研究所の予測によると、世界のフォトレジスト市場は2019年に9.1億米ドルで、2022年には10.5億米ドルに達すると予想されている。中国のフォトレジスト市場は8.8億元で、2022年には11.7億元に達すると予想されており、CAGRは15%である。フォトレジストの下流用途は主にPCB、ディスプレイパネル、LED、集積回路である。ハイエンド集積回路用フォトレジストはほぼすべて輸入されている。日本のメーカー4社（東京オンカ、JSR、信越化学、富士フイルム）が市場シェアの72%を占めている。国内メーカーは展開を加速している。 KrFフォトレジストについては、Jingrui Co., Ltd.がパイロットテストを完了し、上海信陽は研究開発段階にあります。ArFフォトレジストについては、Nanda Optoelectronicsが顧客テストを実施中で、上海信陽は研究開発段階にあります。

国内半導体材料投資アドバイス：世界の半導体材料市場は、主に日本メーカーが支配的であるため、供給面での懸念はありません。しかし、CMP研磨液と研磨パッド材料の技術面では、米国のCabot、Dow、Versumが依然として優位を占めています。そのため、国内研磨液大手のAnji Technologyと研磨パッド大手のDinglong Co., Ltd.が、米国の技術優位を突破できるかどうかが最重要課題となります。ターゲット市場のリーダーであるJiangfeng Electronics、電子特殊ガス供給会社のWalter Gas、8インチおよび12インチシリコンウェハメーカーのLeon Micro/Jinruihongにも注目です。

5. HiSilicon のない国内半導体設計業界 - 食料の共有

米国のトランプ政権が、ファーウェイ、ハイシリコン、およびそのすべての子会社が米国の技術、機器、材料を使用することを禁止すると発表し、スゴン、天津海光先進技術、成都海光統合、成都海光微電子、ハイクビジョン、大華、iFlytek、メグヴィー、センスタイム、厦門美亜ピコ、イトゥ、イシンテクノロジー、雲天利耀、威一計測制御、ファイバーホームテクノロジー、ジンナテクノロジー、ダコテクノロジー、中雲栄新テクノロジー、奇虎360テクノロジー、雲聡テクノロジー、オリエンタルネットパワーテクノロジー、深センネットビジョン、銀辰智能がエンティティリストに次々と掲載された後、米国の半導体製品技術とアプリケーションソフトウェア/オペレーティングシステムソフトウェアが禁止されたことで、国内の製品システム企業は突然、米国以外のコア製品設計企業のトレーニング、サポート、および認証の加速への移行を加速させていることに気づいた。もちろん、国内の半導体製品設計会社が優先的に業務を担うが、技術格差が大きすぎる場合は、米国におけるコア設計を代替するために、台湾、韓国、日本、欧州の設計会社が選定される。例えば、Unisoc、MediaTek（Qualcommの代替）、Sanan、Zhuosheng Micro（Avago、Skyworks、Qorvoの代替）、Wingtech、Shengbang、Silicon Power（Ti、Maxium、On Semi、Diodes、Analog Devicesの代替）、Goodix、Egis（Synaptics、FPCの代替）、GigaDevice、Beijing Ingenic（Micron、Cypressの代替）、Yangtze Memory、Hefei Changxin、Samsung、Hynix（Micronの代替）、Montage（IDT/Renesas、Rambusのメモリインターフェースチップの代替、およびAsteraのPCIE Gen4.0/5.0 Retimerの代替）、Feiteng、Loongson、Shanghai Zhaoxin（Intel、AMDのx86 CPUの代替）などを使用します。しかし、HiSiliconは2020年9月15日以降、TSMC、SMIC、Samsungなどのファウンドリで米国の半導体製造装置を使用しない製造能力を見つけることができず、Huaweiの半導体自社開発計画であるTashanがまだ成功していない状況で、HiSiliconのシェアは2021年から2022年にかけて大きく縮小すると予想されます。 

HiSiliconが国内半導体設計シェアの50%以上を占め、そのチップ在庫は1年未満であると推定されることから、国家証券研究所は、HiSiliconのシェア低下と在庫枯渇により、国内半導体設計業界は2020年の前年比7%増から2021/2022年には前年比22%/18%減に落ち込むと予測している。中国本土のファブレス設計業界の世界シェアは2019年から2021/2022年にかけて低下する見込みである。中国本土のファブレス設計産業の自給率は、2019年の26%から2021/2022年には15%/11%に低下する見込みです。 

しかし、HiSiliconのシェアを他の企業が分け合ったり、HiSiliconの設計チームの一部が新会社を設立したり、他の設計会社に加わったりするため、HiSiliconの収益を計算しない場合、中国国家証券研究所は、国内半導体設計産業が2020年/2021年/2022年に前年比35%/31%/25%成長すると推定しており、これは2020年/2021年/2022年の世界の純粋な半導体設計販売の成長率25%/12%/9%、5年間のCAGR 11%をはるかに上回っています。国内の主な成長ドライバーは、アナログチップのShengbangとXilijie、携帯電話無線周波数のZhuosheng Micro、NORフラッシュメモリのリーダーであるGigaDevice、特殊メモリのBeijing Ingenic、メモリインターフェースとPCIEGen 4/5 Retimerの台頭です。

6. 電力IDM - 供給逼迫下でも強い需要と高い利益弾力性

設計、製造、パッケージングを統合したIDMモデルを構築し、収益の柔軟性を向上させます。パワー半導体回路は比較的単純であるため、ウェハ製造とパッケージング工程が製品の最終性能に比較的大きな影響を与え、技術的な内容も比較的高度です。したがって、フロントエンドのウェハ製造とバックエンドのパッケージング工程を含む製造工程は、パワー半導体においてより高い付加価値を占めます。しかし、デジタルチップにおいて高い付加価値を占めるチップ設計、IP、命令セット、制御チップアーキテクチャ、設計ソフトウェアツールなどの工程は、パワー半導体においては付加価値の割合が比較的低くなっています。そのため、China Resources MicroなどのパワーIDMメーカーは、民間投資プロジェクトを通じてパッケージング工程と生産能力を向上させることで、粗利益率を3～5ポイント向上させることができると期待されます。 

感染症の収束に伴い、産業・自動車分野の需要回復とともにパワーデバイスの好調が回復しています。世界的な在宅勤務やオンライン教育の普及により、デスクトップPC、ノートPC、タブレットPCの需要が増加し、ドライバICの需要も高まっています。また、携帯電話のスペック向上に伴い、パワーマネジメントICの需要も1台あたり1～2個から最大8～9個に増加しています。供給面では、CISが生産能力を掌握し、全体的な生産能力が中古設備によって制限されているため、拡大は困難です。今回のパワーデバイスブームは来年前半まで続くと予想されます。 

コスト上昇圧力が高まるにつれ、IDMモデルの利点が明らかになってきている。生産能力不足により、MOSなどのパワーデバイスの納期が長期化し、一部のファウンドリがファウンドリ価格を引き上げたことで、パワーファブレス企業はコスト上昇圧力に直面している。しかし、IDMモデルを採用するパワー企業は自社の生産能力ニーズを確保できるため、類似製品の価格上昇時にもより柔軟な対応が可能となる。

世界のパワー半導体市場は2021年に回復する見込み：世界的な新型コロナウイルス感染症の流行により、世界のパワー半導体市場は2020年に縮小する見込み。QYResearchは、2020年の市場規模は36.7億米ドルで、前年比9.1%減、2021年の市場規模は39.6億米ドルで、前年比8.1%増になると予測している。中国のパワー半導体市場は2019年に144億8000万米ドルで、世界のパワー半導体市場の35.9%を占めた。QYResearchは、2020年には13.8億米ドルに達し、前年比4.7%減になると予測している。 

自動車は最大の応用市場であり、民生用電子機器の割合が増加しています。グローバル製品セグメントの観点から見ると、パワーICが最大の割合を占めており、近年その割合が増加しています。次いでMOSFETが続きますが、IGBTの代替により成長が鈍化しています。ダイオードの割合は概ね安定しており、IGBT市場は着実に成長し、その割合は増加し続けています。パワー半導体にとって最も重要な市場は自動車であり、次いで産業用電子機器と民生用電子機器です。近年、新エネルギー車が急速に発展し、車載エレクトロニクスとインテリジェンスが急速に発展しています。自動車分野の割合は増加し続けています。2019年には、自動車産業のパワー半導体需要が全体の35.4%を占めました。民生用電子機器分野の割合も比較的安定した増加を維持しており、2019年には13.2%に達しました。 

2019年、中国のパワー半導体市場は世界市場の35.9%を占めました。中国は世界最大のパワーデバイス消費国であり、パワーデバイス分野の主要製品はすべて中国市場シェアで1位となっています。半導体業界全体と同様に、海外のパワーデバイスIDMと比較すると、国内の大手パワーデバイス企業（華潤微電子、星光半導体、新傑能源、楊傑科技、中国微電子、思蘭微電子など）の年間売上高は国際的な大手企業とは大きく異なり、製品構成はローエンドであることから、中国のパワーデバイスの市場規模は自給率と著しく不一致であり、国内代替の余地が非常に大きいことがわかります。現在、中国のパワー半導体産業は急速に発展しています。Wingtech TechnologyがNexperia Semiconductorを買収し、星光半導体、華潤微電子、新傑能源などのパワー半導体企業が次々と上場し、発展しています。
成長します。 

新エネルギー車向けパワー半導体の価値は大幅に増加しており、その価値は主に、パワー制御、電動駆動、バッテリーシステムを含む自動車の「3つのパワー」システムから生まれています。パワー制御ユニットでは、IGBTまたはSiCモジュールが高電圧直流を交流に変換し、三相モーターを駆動します。車載充電器のAC/DCおよびDC/DCコンバータでは、IGBTまたはSiC、MOS、SBD単管、またはGaNが使用されます。電動パワーステアリング、ウォーターポンプ、オイルポンプ、PTC、エアコンコンプレッサーなどの高電圧補助コントローラでは、IGBT単管またはモジュールが使用されます。ISGでは、スタートストップシステムや電動ウィンドウワイパーなどの低電圧コントローラにMOS単管が使用されます。インフィニオンのデータによると、2020年には、48Vマイルドハイブリッド車には90ドル、電気自動車またはハイブリッド車には330ドルのパワー半導体が追加で必要になると予測されています。 

BloombergNEFの予測によると、世界の新エネルギー車の販売台数は2025年には11万台に達し、そのうち中国が50%を占める見込み。2030年には28万台、2040年には56万台に達すると予測されている。その頃には、電気自動車の販売台数が新車販売台数全体の57%を占めることになる。 

化合物半導体の第3世代は新たな発展の機会を迎えています。約100年の開発を経て、半導体材料は現在、3世代の半導体材料を形成しています。第3世代の半導体材料は主に、炭化ケイ素（SiC）、窒化ガリウム（GaN）、酸化亜鉛（ZnO）、ダイヤモンド、窒化アルミニウム（AlN）に代表されるワイドバンドギャップ半導体材料を含みます。その中で最も重要なのはSiCとGaNです。電気自動車やハイブリッド車、充電ステーション、産業用電源アプリケーションに牽引され、炭化ケイ素（SiC）は急速な発展を維持しています。2020年の市場規模は約7億ドルです。Yoleは、2020年から2025年までの複合成長率が35%で、2025年には3.8億ドルに達すると予測しています。Samsung、OPPO、Xiaomiなどの多くのスマートフォンメーカーは、GaNデバイスを統合した急速充電器を発売しており、他のブランドも同様です。急速充電市場は急速に発展しています。 5G基地局などの需要に牽引され、パワーGaN市場は急速な発展を遂げるだろう。2020年のGaN市場規模は約1億米ドルと予測されているが、Yole社は2025年には5億米ドルに達し、2020年から2025年までの年平均成長率は42%になると予測している。 

世界のパワー半導体市場は、欧州、米国、日本の三つ巴の戦いとなっている。インフィニオンの統計によると、2019年の世界のパワー半導体デバイスおよびモジュール市場規模は210億米ドルだった。欧州、米国、日本は三つ巴の戦いを繰り広げた。インフィニオンが19%で1位、次いでONセミコンダクターが8.4%で2位となった。上位10社の合計市場シェアは58.3%だった。 

2019年、世界のMOSFET市場は8.1億米ドル、IGBT市場は33億1000万米ドルに達しました。インフィニオンは、市場シェア24.6%で世界のMOSFET市場で圧倒的な優位性で首位に立ち、上位5社の市場シェアは59.8%に達しました。ウィングテックに買収されたネクスペリアと、中国で成長したチャイナ・リソーシズ・マイクロは、それぞれ4.1%と3.0%を占め、トップ10入りを果たしました。インフィニオンはIGBTでも市場シェア35.6%で首位に立ち、上位5社で合計68.8%を占めています。中国で成長した大手IGBT企業であるスターセミコンダクターは、近年急速に成長し、トップ10入りを果たしました。2019年には、市場シェア2.5%で8位にランクインしました。 

中国のパワー半導体産業は、良好な発展機会に直面しています。中国の半導体メーカーは主にIDMモデルに基づいており、生産チェーンは比較的完全です。製品は主にダイオード、低電圧MOSデバイス、サイリスタなどのローエンド分野に集中しています。IGBTは徐々にブレークスルーを遂げています。生産技術は成熟しており、コスト面で優位性があります。業界をリードする企業の収益性は、台湾メーカーよりもはるかに高くなっています。新エネルギー、電力、鉄道輸送などの分野で、
ハイエンド製品分野では、国内メーカーで生産能力を持つ企業はごく少数にとどまり、ハイエンド製品市場はインフィニオン、オン・セミコンダクター、ルネサス、東芝といった欧米・日本のメーカーがほぼ独占している。現在、国内外のIGBT市場は依然として外国企業が大部分を占めている。スターセミコンダクターを筆頭とする国内IGBT企業は急速に発展しており、産業制御、電気自動車、風力発電、太陽光発電、電力、高速鉄道などの分野で着実にブレークスルーを果たしている。

シェア拡大のため、スターセミコンダクターの電気自動車用IGBTモジュールは、2019年に中国の電気自動車分野で14%を占めました。現在、国内のパワー半導体産業チェーンはますます完成度が高まり、技術もブレークスルーを遂げています。中国は世界最大のパワー半導体消費国であり、2019年には世界需要の35.9%を占め、成長率は世界を大きく上回っています。将来的には、新エネルギー（電気自動車、太陽光発電、風力発電）、産業制御、周波数変換、家電、IoTにおいて重要な役割を果たすでしょう。機器やその他の機器の需要の下で、中国の需要成長率は引き続き世界を上回るでしょう。業界は着実に成長し、国内代替が進みます。セグメント化された業界のリーダー企業には楽観的です。推奨銘柄：スターセミコンダクター、チャイナリソーシズマイクロ、ウィングテックテクノロジー（ネクスペリア）。 

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