1. Vooruitzichten voor investeringen in de wereldwijde halfgeleidermarkt en zes trends in 2021-2022

Na bijna een jaar van epidemische beproevingen, die wereldwijd de consumptie, de werkprocessen en gedeeltelijke overheidsstilstanden hebben veroorzaakt, is de vraag naar online vergaderingen, video's, goedkope laptops voor onderwijsdoeleinden en Chromebooks juist sterk toegenomen. De wereldwijde toeleveringsketen voor halfgeleiderproducten heeft de voorraden verhoogd uit angst voor tekorten. Bovendien heeft het Amerikaanse ministerie van Handel een volledige technologieblokkade ingesteld tegen Huawei en HiSilicon, en zijn meer toonaangevende binnenlandse technologiebedrijven op de Entity List geplaatst. Daarnaast heeft het Bureau of Industry and Security van het Amerikaanse ministerie van Handel rechtstreeks administratieve brieven gestuurd naar belangrijke Amerikaanse leveranciers van apparatuur, materialen en software van SMIC om verzendvergunningen te verkrijgen. Hoewel deze veranderende internationale situatie in de eerste helft van het jaar leidde tot een scherpe daling van de vraag naar 4G-chips voor mobiele telefoons, auto-onderdelen en industriële halfgeleiders, is in de tweede helft van het jaar de investering van bedrijven en overheden in datacenters sterk gedaald. Dit heeft de vraag naar upstream en downstream industriële ketens, zoals chips voor serverbesturing, DRAM-geheugenmodules, SSD-flashgeheugen en geheugeninterfacechips, doen afnemen. Hoewel de epidemie nog steeds ernstig is, is de vraag naar halfgeleiders voor de auto-industrie en de industrie in de tweede helft van het jaar aanzienlijk toegenomen dankzij het geleidelijke herstel van de wereldwijde economische activiteiten. Gecombineerd met het tekort en de prijsstijging van chips voor energiebeheer en 8-inch wafers, gedreven door 5G en notebookcomputers, is de wereldwijde halfgeleiderindustrie voor logische chips dit jaar gestaag gegroeid met 10-11% op jaarbasis, en de wereldwijde waferproductie is aanzienlijk toegenomen met 28% op jaarbasis. In combinatie met het algehele herstel van de vraag vanuit bedrijven, overheden en cloudservers die volgend jaar afhankelijk zijn van advertentie-inkomsten, en de algehele versnelling van de vraag naar halfgeleiders voor de automobiel- en industriële sector, schatten we dat de wereldwijde halfgeleiderindustrie in 2021/2022 een gezonde groei zal doormaken van 8%/10%, de wereldwijde geheugenmarkt met 13%/15%, en de wereldwijde markt voor logische chips met 6.3%/8.2%. De binnenlandse halfgeleiderindustrie versnelt de binnenlandse substitutie en technologische onafhankelijkheid. We verwachten dat het samengestelde groeipercentage de wereldwijde groei van bijna 50% zal overtreffen. We handhaven ons "koop"-advies voor de binnenlandse halfgeleiderindustrie.
In dit Sinolink Semiconductor Outlook and Investment Strategy Report 2021-2022 benadrukken we niet alleen dat de wereldwijde halfgeleidervoorraden redelijk zijn, maar zien we ook zes trends, zoals:

1. De vraag naar serverchips zal naar verwachting in 2021-2022 sterk aantrekken;

2. Hoge eenheidsprijs, hoge groei. Het tijdperk van de PCIE Gen 4.0/5.0 retimer breekt aan;

3. De overname van Xilinx door AMD zal de heterogene integratie van 3D-verpakkingen met behulp van grote carrierboards versnellen;

4. De vraag op de automarkt zal zich na de epidemie herstellen, en met de toevoeging van autonoom rijden zal het aandeel elektrische voertuigen toenemen;

5. Wijzigingen in wifi en gameconsoles - Wifi

We zijn ook optimistisch over de vijf begunstigde bedrijven in China, zoals Montage Technology (servergerelateerde 1+10 DDR5-geheugeninterface en ondersteunende chips, PCIE Gen 4/5 Retimer), Tongfu Microelectronics (een belangrijke fabrikant van AMD-laptops, desktops, servers en PS5/Xbox Series X CPU/GPU-verpakkingen en -testapparatuur), Xingsen Technology (wereldwijde halfgeleiderfabrikant die profiteert van het geleidingseffect van tekorten en prijsstijgingen in de substraatindustrie), Sanan Optoelectronics (een toonaangevende binnenlandse fabrikant van galliumarsenide (GaAs), siliciumcarbide (SiC), galliumnitride (GaN) halfgeleiders van de derde generatie en mini-LED's) en China Microelectronics (een belangrijke speler in de Verenigde Staten bij de vervanging van etsapparatuur door geavanceerde en beproefde halfgeleiderproductielijnapparatuur). Wat betreft de wereldwijde bedrijven zijn we optimistisch over de vijf begunstigde bedrijven, zoals TSMC (de leider in waferproductie, die profiteert van de uitbesteding van de productie door de twee grote CPU-leiders Intel en AMD, en de leider in de productie van grote carrierboards voor de PS5/Xbox-serie, die nauw samenwerkt met Intel om de productie uit te breiden), Infineon (wereldwijd leider in power MOSFET's, IGBT's en SiC's) en TEL Tokyo Electronics (de grootste begunstigde van de vervanging van halfgeleiderapparatuur buiten de VS, zoals CVD-chemische depositie, ALD-atoomdepositie, lijmontwikkelaar, etsen en controledetectie). 

Redelijke daling van de wereldwijde voorraadomvang: Hoewel de halfgeleiderindustrie en investeerders zich zorgen maken over een sterke stijging van de wereldwijde halfgeleidervoorraden als gevolg van de verergering van de epidemie, is de wereldwijde voorraadomvang van logische chips, fabless-ontwerpen, IDM's en geheugen volgens exclusieve statistieken van het China National Securities Research Institute in het derde kwartaal van 2020 niet gestegen, maar juist gedaald. Dit is voornamelijk te danken aan de toegenomen vraag naar laptops, desktops, gameconsoles, Chromebooks, datacenters voor cloudservices, de automobielindustrie, industriële energievoorziening en digitale logische halfgeleiders in het derde kwartaal van 2020.

De wereldwijde voorraad logische chips bleef in het derde kwartaal van 2019 gelijk aan 3.02/3.23 maanden, en daalde in het derde kwartaal van 2020 met 7% ten opzichte van het voorgaande kwartaal naar 3.01 maanden.

De wereldwijde voorraad aan fabless-ontwerpen is met 6% gedaald ten opzichte van een jaar eerder, van 2.80/3.38 maanden in het derde kwartaal van 2019/het tweede kwartaal van 2020, en met 22% ten opzichte van de voorgaande maand naar 2.46 maanden in het derde kwartaal van 2020;

Wereldwijde voorraad IDM-producten: een daling van 8% op jaarbasis, van 4.25/4.31 maanden in het derde kwartaal van 2019/het tweede kwartaal van 2020, en een daling van 9% op maandbasis tot 3.91 maanden in het derde kwartaal van 2020;

De wereldwijde voorraad DRAM/3D NAND-geheugen bedraagt ​​6% ten opzichte van een jaar eerder, van 4.22/4.04 maanden in het derde kwartaal van 2019/het tweede kwartaal van 2020, en 2% ten opzichte van de voorgaande maand, tot 3.95 maanden in het derde kwartaal van 2020.

De wereldwijde voorraad NOR/SLC NAND/Mask ROM-geheugen bleef stabiel op jaarbasis, van 3.83/4.88 maanden in het derde kwartaal van 2019/tweede kwartaal van 2020, en daalde met 22% op maandbasis naar 3.82 maanden in het derde kwartaal van 2020;

2. Zes trends in de halfgeleiderindustrie in 2021-2022

1. De vraag naar serverchips zal naar verwachting in 2021-2022 sterk aantrekken.

Het Guojin Securities Research Institute schat dat de wereldwijde markt voor computerhalfgeleiders (servers, desktopcomputers, x86-notebook-CPU's, GPU's, AI) in 2021/2022/2023 met respectievelijk 4%, 8% en 8% op jaarbasis zal groeien. De gehele markt zal naar verwachting echter in het derde kwartaal van 2020 te maken krijgen met aanzienlijke correcties in vraag en voorraad (de omzet van Xinhua daalde in het derde kwartaal met 19% ten opzichte van het vorige kwartaal, +7% j/j; Intel-serverchips daalden met 17% ten opzichte van het vorige kwartaal, 7% j/j; Montage-servergeheugeninterfacechips daalden met 36% ten opzichte van het vorige kwartaal, -25% j/j). Deze daling wordt gedreven door een jaarlijkse groei van de vraag in de serverindustrie van respectievelijk 20%, 14% en 10%, inclusief de 10nm, 8-geheugenkanalen die Intel in het eerste kwartaal van 2021 zal lanceren, de x86 Ice Lake-processor die PCIe Gen 4 ondersteunt, en de x86 Ice Lake-processor. De Sapphire Rapids, een 10nm-chip die in het eerste kwartaal van dit jaar op de markt komt en DDR5 en PCIe Gen 5 ondersteunt, zal in 2022 worden gelanceerd. Ook de 7nm/5nm EUV CPU Milan/Genoa benchmarkproducten van AMD zullen hierbij een rol spelen. De Feiteng-chip van China Great Wall, de server-remote control chip (BMC) van Xinhua en Nuvoton, de AI ASIC van Cambrian, de AI GPU van NVIDIA, de geheugeninterfacechip van Montage en de edge computing AI-chip van Xilinx zorgden voor een omzetgroei van meer dan 10% op jaarbasis. Terwijl de voorraad serverchips wordt geordend, ziet serverassemblagegigant Wiwynn dat cloudklanten massaal bestellingen plaatsen en dat de productiecapaciteit schaars is. De omzet in het vierde kwartaal is met 10% tot 20% gestegen ten opzichte van het vorige kwartaal. Het lijkt erop dat de vraag naar chips voor cloudservers relatief sterk is (de meest recente gegevens van de China International Finance Corporation laten zien dat de investeringen in datacenters in het derde kwartaal met 17% zijn gestegen ten opzichte van het vorige kwartaal en met 32% ten opzichte van hetzelfde kwartaal vorig jaar; de investeringen van serverfabrikanten stegen in het derde kwartaal met 5% ten opzichte van het vorige kwartaal en met 9% ten opzichte van hetzelfde kwartaal vorig jaar). Naar verwachting zal de voorraadafbouw soepel verlopen. We herhalen onze eerdere verwachtingen voor 2021. Een herstel van de vraag naar serverchips kan in het eerste kwartaal van dit jaar worden verwacht. Houd de omzetcijfers van Xinhua in december en januari goed in de gaten, of Intel zijn prognose voor het vierde kwartaal heeft bijgesteld en wanneer de wereldwijde epidemie zal afnemen en overheden en bedrijven hun inkoopactiviteiten weer kunnen hervatten. 

Uiteraard zal het herstel van de server- en serverhalfgeleidermarkt ook het herstel van de DRAM-geheugenmarkt, de 3D NAND-flashgeheugenmarkt, de markt voor x86 CPU-carrierboards, de server-CPU-sockets (Jiaze), de waferproductie voor x86 CPU-servers (TSMC 7nm, 7nm+, 5nm) en de markt voor verpakking en testen (Tongfu Micro-AMD) stimuleren.

2. Het tijdperk van de PCIe Gen 4.0/5.0 Retimer breekt aan.

Met de x86-processor van de AI-server, de PCI Express (PCIe) Gen 4.0 (16 Gb/s) en Gen 5.0-kanalen naar de AI GPU/ASIC-accelerator, en de AI GPU/ASIC-accelerator die steeds sneller wordt, neemt het aantal kanalen toe en daarmee ook de hoeveelheid te verzenden data. Het probleem van signaalverzwakking op de printplaat wordt daardoor steeds ernstiger. Neem bijvoorbeeld PCIe Gen4: de signaaloverdrachtsafstand overschrijdt 100% op een standaard printplaat. Bij een afstand van 38 cm (15 inch) treedt al verzwakking en vervorming op. Bij gebruik van PCIe Gen5 wordt de signaaloverdrachtsafstand zelfs beperkt tot minder dan 25 cm (10 inch).

Het signaal zal verzwakt en vervormd raken. Het is daarom een ​​betere oplossing om een ​​retimer (Retimer) in het signaalpad te plaatsen om het signaal te reorganiseren en in de oorspronkelijke staat te herstellen voordat het wordt verzonden. Natuurlijk kunt u ook een ReDriver signaalrepeater/conditioner gebruiken, maar een ReDriver kan de signaalintegriteit aan de verzendzijde slechts enigszins aanpassen en corrigeren, waardoor het oorspronkelijke signaal grotendeels verloren gaat. PCIe-switches en snelle printplaten zijn ook oplossingen, maar deze zijn relatief duur. Daarom verwachten we dat deze in de toekomst vaker gebruikt zullen worden. PCIe-retimers, PCIe-switches en snelle printplaten worden vaak gecombineerd. 

Retimer is een snelle serialisatie/deserialisatie (SERDES) met digitale signaalverwerking (DSP). Zelfs als het ontvangen PCIe-signaal ruis bevat, kan Retimer met behulp van de DSP-functie een zuiver PCIe-signaal reconstrueren en een kopie van het gemodificeerde signaal naar de bestemming sturen. Wij zijn ervan overtuigd dat Retimer een veelgebruikte oplossing zal worden op moederborden van toekomstige servers en snelle netwerkswitches. Momenteel omvat Generatie 4.0 voornamelijk x4-, x8- en x16-Retimers. Eén Retimer-chip kan 4/8/16 bidirectionele PCIe-kanalen tegelijk ondersteunen. Het aantal kanalen dat door één chip wordt ondersteund, verschilt, evenals de prijs per stuk. De prijzen van x4, x8 en x16 stijgen echter niet exponentieel. Over het algemeen is een x8-chip ongeveer 1.5 keer zo duur als een x4-chip, en een x16-chip ongeveer 1.5 keer zo duur als een x8-chip. We schatten aanvankelijk dat de PCIe Gen 4 retimer in 2021 zal samenwerken met de lancering van de Intel Ice Lake CPU en de AMD Milan CPU in het eerste kwartaal van 2021. De marktvraag in 2021 zal ongeveer 2.5 miljoen eenheden bedragen. Uitgaande van een gemiddelde eenheidsprijs van US$ 20, zal de totale adresseerbare markt (TAM) ongeveer US$ 50 miljoen bedragen. We schatten dat Astera Labs een marktaandeel van ongeveer 60% zal hebben. In het eerste kwartaal van 2022 zal de Intel Sapphire Rapids CPU in massaproductie gaan. Naar schatting zal het totale aantal PCIe Gen4/Gen5 retimers ongeveer 6-8 miljoen bedragen. Uitgaande van een gemiddelde eenheidsprijs van US$ 22, zal de omzet ongeveer US$ 132-176 miljoen bedragen. Astera Labs zal ongeveer 50% van de markt in handen hebben, en de rest van het marktaandeel wordt gedeeld door Parade en Montage. 

Astera Labs (voorheen het TI-team) werkte eerder samen met Intel aan de specificaties voor PCIe Gen 4.0/5.0 en was ook de eerste in de branche (in augustus 2020) die PCIe Gen4-retimers in massaproductie nam. Volgens informatie uit de branche heeft Astera Labs in mei van dit jaar samples van de tweede versie van de Gen5-retimer geleverd en wordt de massaproductie ervan in het eerste kwartaal van 2021 verwacht. 

De Retimer-chips van Parade worden al gebruikt door grote OEM/ODM-serverfabrikanten zoals Inventec, Quanta en Yingbang, en de leveringen zullen naar schatting in de eerste helft van 2021 van start gaan. De nieuwe generatie PCIe Gen5 Retimer-producten zal naar verwachting in 2021 worden uitgebracht en in 2022 of 2023 een nieuwe groeimotor vormen.

Montage heeft de tape-out van engineering samples van de PCIe 4.0 Retimer-chip voltooid. In de eerste helft van 2020 zijn de samples naar potentiële klanten en partners verzonden voor testen en evaluatie. De chip wordt ontworpen en geoptimaliseerd op basis van feedback van potentiële klanten en partners. Naar verwachting zal de ontwikkeling van de massaproductieversie van de chip in de tweede helft van 2020 worden afgerond. De massaproductie en levering zouden in 2021 van start moeten gaan. Naar schatting zal het marktaandeel in 2021 en 2022 5-10% bedragen, met een jaarlijkse groei van 10-15%. Dit zou 3% tot 6% van de omzet van Montage in 2021/2022 kunnen bijdragen.

3. De overname van Xilinx door AMD - AMD luidt een versneld tijdperk in voor de heterogene integratie van 3D-verpakkingen.

Wanneer de wet van Moore vertraagt, zal het integreren van logica- en geheugenchips van verschillende procestechnologieën op een grote halfgeleiderdragerprintplaat door middel van heterogene verpakkingsstapeling een uitstekende oplossing zijn om de prestaties te verbeteren, het energieverbruik te verlagen, het chipoppervlak te verkleinen, de opbrengst te verhogen en de kosten te verlagen. Het eerste product dat de architectuur van kleine chips op grote dragerprintplaten implementeerde, is de FPGA van Xilinx, die gebruikmaakt van TSMC's CoWoS (Chips on Wafer on Substrate) verpakkingstechnologie voor 3D-verpakking. Daarna volgde AMD's 7nm Rome CPU, die gebruikmaakt van Tongfu Micro's verpakkingstechnologie om acht 7nm CPU-kernchips van 64 mm² en een 14nm Northbridge-controller te verpakken in een 75.4 x 58.5 mm² grote 8-core CPU-chip.

Nadat AMD in twee tot drie jaar tijd bijna 6.6% van Intels servermarkt en 20% van de markt voor notebook-/desktop-CPU's had veroverd, kondigde het bedrijf op 27 oktober 2020 aan dat het FPGA-leider Xilinx zou overnemen voor 35 miljard dollar, oftewel 1.7234 AMD-aandelen voor één aandeel. Dit staat in contrast met de aankondiging van Nvidia om ARM voor 40 miljard dollar over te nemen. Het gaat hier om een ​​Amerikaans bedrijf dat Brits-Japanse technologie koopt. Bovendien had Chaowei samen met Sugon Haiguang Microelectronics en Haiguang Integrated Circuit opgericht en onderhield het goede contacten met wetenschappelijke onderzoeksinstellingen in China. Daardoor is de kans groter dat het Chinese Ministerie van Handel deze fusie goedkeurt. Waarom wil AMD Xilinx overnemen en wat zijn de gevolgen hiervan?

AMD vult de FPGA-chipontwerptechnologie aan die nodig is voor edge computing in datacenters en basisstations. Als Intel daarentegen de CPU en FPGA in één chip integreert via systeemverpakking, zal Intel de markt voor edge computing-inferentie (CPU + inferentieversneller) monopoliseren.

Wij schatten dat de Xilinx-activiteiten volgend jaar bijna 3.4 miljard dollar aan omzet zullen genereren, oftewel 31% van de totale omzet, en 47% van de winst (exclusief GAAP-cijfers) zullen bijdragen.

Het enorme verschil tussen de aankoopprijs van tientallen miljarden dollars en de boekwaarde van 2.3 miljard dollar zal over de komende vijf jaar worden afgeschreven - de waarde van goodwill en octrooirechten, wat van invloed zal zijn op de winst volgens US GAAP;

Chaowei zal 425 miljoen extra aandelen uitgeven, oftewel de bestaande aandeelhouders met 34% verwateren, om Xilinx over te nemen, omdat de beschikbare 1.8 miljard dollar aan contanten duidelijk ontoereikend is.

Chaowei zal een groter ordervolume beheren en tegen lagere prijzen productiecapaciteit verkrijgen van waferfabrikant TSMC, evenals van verpakkings- en testfabrieken ASE en Tongfu Microelectronics. 

Intel laat zich natuurlijk niet onbetreden. Dankzij de EMIB (Embedded Multi-Die InterconnectBridge) signaalverbindingstechnologie en de Foveros-verpakkingstechnologie heeft het bedrijf diverse FPGA-producten (FPGA+HBM DRAM) met kleine chips (chiplets) op grote carrierboards gelanceerd, zoals de Agilex-producten, en CPU-producten zoals de 10nm++ Sapphire Rapids en de 10nm++ Sapphire Rapids voor het Eagle Stream-serverplatform, die in 2022/2023 op de markt komen, de 7nm Granite Rapids CPU, en de PonteVecchio AI GPU (75.5 mm x 49 mm = 3696 mm²) met 8 250 mm² 7nm GPU-cores voor cloud-AI-training, of de mogelijkheid om twee Sapphire Rapids en 6 PonteVecchio AI GPU's direct op één groot board te integreren. In de toekomst is het ook mogelijk om CPU+FPGA+HBM te integreren, waarbij gebruik wordt gemaakt van high-bandwidth memory om de redenering in edge computing te versnellen. Deze veranderingen zijn gunstig voor Teradyne, een belangrijke fabrikant van apparatuur voor het verpakken en testen van systeemchips, de industrie voor geavanceerde verpakking en testen (TSMC, Intel, Samsung, ASE, Changdian) en de industrie voor grote ABF (Ajinomoto Build-up Film) carrierboards, en hun toonaangevende fabrikanten Ebiden, Unimicron en Nanya PCB. ABF-hars carrierboards worden voornamelijk door Intel gebruikt. Ze zijn geschikt voor x86 CPU-verpakkingen met een hoog aantal pinnen, dunne lijnen, hoge transmissie en hoge temperatuurbestendigheid. We verwachten dat het aantal lagen van grote carrierboards de komende vijf jaar zal toenemen, het oppervlak zal toenemen, de opbrengst zal afnemen en de prijs zal stijgen.

4. De vraag op de automarkt is na de epidemie hersteld en door de opkomst van autonoom rijden is het aandeel elektrische voertuigen toegenomen.

Door de COVID-19-pandemie is de omzet van autodealers wereldwijd dit jaar met meer dan 10% gedaald ten opzichte van vorig jaar. Grote fabrikanten van benzineauto's zoals Nissan uit Japan, Ford uit de Verenigde Staten en Fiat uit Italië zagen hun omzet zelfs met bijna 20% dalen. De omzet van de Chinese fabrikant van elektrische auto's BYD en de wereldwijde marktleider Tesla steeg daarentegen met meer dan 20% op jaarbasis. Hoewel de tweede golf van de epidemie in Europa en de Verenigde Staten zich nog steeds uitbreidt, zijn de productielijnen in de gebieden waar de lockdown is opgeheven weer opgestart. Steeds meer consumenten willen afstand houden en minder gebruikmaken van bussen, taxi's en de metro. Dit heeft geleid tot een opleving van de verkoop van auto's voor eigen gebruik. In het derde kwartaal keerde de omzet van autodealers wereldwijd om: de maandelijkse groei daalde van -26% in het tweede kwartaal naar 56% in het derde kwartaal, en de jaarlijkse groei daalde van -36% in het tweede kwartaal naar -1% in het derde kwartaal.

Wij zijn ervan overtuigd dat na de geleidelijke uitrol van het COVID-19-vaccin volgend jaar de wereldwijde vraag naar benzine- en elektrische voertuigen volledig zal herstellen en dat de omzet van autodealers met 10-15% op jaarbasis zal groeien. De wereldwijde markt voor elektrische voertuigen zal een steeds groter aandeel gaan uitmaken van de markt voor Power MOSFET's, IGBT's, SiC (voornamelijk gebruikt in DC/AC-omvormers en DC-naar-AC-omvormers) en GaN (voornamelijk gebruikt in DC/DC- en AC/DC-gelijkrichters). De vraag naar discrete vermogenscomponenten in halfgeleiders zal aanzienlijk toenemen en autonoom rijden zal evolueren naar SAE 3, 4 en 5 (Tesla heeft onlangs bèta-software-updates voor volledig autonoom rijden (SAE 4.0) aan sommige gebruikers geleverd, waardoor hun voertuigen verbeterde functies krijgen, zoals het besturen van verkeerslichten en stopborden, en waardoor Tesla-voertuigen automatisch kunnen afslaan bij kruispunten). In de toekomst zullen diverse zelfrijdende auto's worden ontwikkeld met behulp van AI, MCU's en CPU's. Gedreven door de vraag naar GPU's/FPGA's/ASIC's, sensoren, millimetergolfradar, LiDAR, camera-CIS, wifi, Bluetooth, bekabelde netwerken, power management PMIC's en geheugenhalfgeleiders, schat het China National Securities Research Institute dat de wereldwijde markt voor halfgeleiders in de automobielindustrie in 2020 met 8% op jaarbasis zal dalen. Een samengestelde groeirate van 15-20% van 2021 tot 2025. Toegevoegde waarde van halfgeleiders voor de automobielindustrie: Anders dan de markt voor halfgeleiders voor mobiele telefoons in 2020/2021. De jaar-op-jaar groei overtreft de jaar-op-jaar toename van de leveringen van mobiele telefoons, voornamelijk omdat de waarde van de halfgeleiders in elke 5G-telefoon meer dan twee keer zo hoog is als die in 4G-telefoons. De waarde van de halfgeleiders in elk SAE Level 5 autonoom elektrisch voertuig kan in 2020 meer dan tien keer zo hoog zijn als die in door mensen bestuurde benzineauto's. We schatten dat de meest basale PowerMOSFET meer dan twee keer zo groot zal worden, camera's, CIS, radarsensoren, MLCC en chips voor energiebeheer vijf keer zo groot, en sensoren twee keer zo groot, om nog maar te zwijgen van een groot aantal radiofrequentieversterkers, bekabelde communicatie, kunstmatige intelligentie en diverse andere chips voor elektrische voeding. Dit zal de wereldwijde markt voor halfgeleiders voor de automobielindustrie stimuleren. naar een samengestelde groeirate van 10% in de komende 20 jaar. De belangrijkste reden waarom de waarde van halfgeleiders per voertuig jaar na jaar zal stijgen van minder dan 3% in 2020, zelfs in de komende 20 jaar, is dat de jaarlijkse wereldwijde leveringen van benzine- en elektrische voertuigen met minder dan 5% per jaar zijn toegenomen.

Elektrische voertuigen kunnen de vraag naar hoogwaardige MLCC's opnieuw aanjagen: de vraag naar MLCC's is vijf keer zo groot als bij elektrische voertuigen. De hernieuwde groei van elektrische voertuigen in 2021/2022 zou het overaanbod aan MLCC's aanzienlijk moeten verminderen, de marktvoorraden moeten verlagen, de prijzen moeten stabiliseren en de MLCC-industrie in staat moeten stellen zich geleidelijk te herstellen. We raden aan om te focussen op Fenghua Hi-Tech en Sanhuan Group in China, Yageo en Huaxinco in Taiwan, Vishay in de Verenigde Staten, en de Japanse fabrikanten Murata, Taiyo Yuden en andere toonaangevende MLCC-fabrikanten.

5. Wijzigingen in wifi en gameconsoles - WiFi 6 en PS5/Xbox Series X

In tegenstelling tot 5G, een nieuwe generatie met een transmissiesnelheid die vele malen hoger ligt, maakte WiFi 6 in 2019 gebruik van de IEEE 802.11ax-standaard met een maximale transmissiesnelheid van 9.6 Gbps. Dit is weliswaar slechts iets hoger dan de 6.9 ​​Gbps van de vorige generatie 802.11ac, maar WiFi 6 biedt voordelen zoals een lage latentie, ondersteuning voor meerdere gebruikers tegelijk, een laag energieverbruik, een breed bereik en de mogelijkheid om meerdere apparaten tegelijk te verbinden (OFDMA - Orthogonal Frequency Division Multiple Access). Deze technologie maakt het mogelijk dat meerdere gebruikers tegelijkertijd data verzenden, waardoor vertragingen worden voorkomen. Hoewel 5G-hotspots binnenshuis WiFi kunnen vervangen, verbruiken ze wel een aanzienlijk deel van de 5G-bandbreedte. Dit is niet iets waar providers blij mee zijn en zal leiden tot hogere basistarieven. Het is dus duidelijk dat WiFi-technologie in het 5G-tijdperk niet aan belang heeft ingeboet, maar juist belangrijker is geworden. Uit de top tien van draadloze technologietrends voor 2019 en daarna, gepubliceerd door Gartner, blijkt dat wifi op nummer één staat. Het rapport van Strategy Analytics wijst erop dat de leveringen van wifi 6-producten een samengestelde jaarlijkse groei van 57.8% zullen laten zien tussen 2020 en 2024, en dat de penetratiegraad zal stijgen van 16.6% in 2020 naar 81% in 2024. De prijzen van wifi 6-modules liggen bovendien 1.5 tot 2 keer hoger dan die van wifi 5-modules. 

WiFi 6 is momenteel ingebouwd in laptops, desktops, mobiele telefoons, tablets en routers. Naast basebandchips zijn ook PA-vermogensversterkers, LNA-ruisarme versterkers en SW-modules nodig. Voor de RF-front-endmodule van de antenneschakelaar ligt de focus op de volgende fabrikanten: Qualcomm (baseband), Broadcom (baseband, RF-front-endchip), MediaTek (baseband), Realtek (baseband), Liji (RF-front-endmodule), Espressif Systems (WiFi 6 IoT-baseband, RF-front-endmodule), Boliu Intelligence (WiFi 6 IoT-baseband) en Kangxi Communications (die al WiFi 6 FEM-routers aanbiedt). 

De processors van zowel de PS5 als de Xbox Series X maken gebruik van AMD's nieuwste generatie Ryzen "Zen2"-processors. Afgaande op de specificaties van 8 kernen met een kloksnelheid van 3.5 tot 3.8 GHz, bevindt deze zich qua prestaties ongeveer tussen de Ryzen 73700X en 3800X in pc's. Gezien de huidige computerprestaties wordt deze processor al beschouwd als een middenklasse of zelfs bovengemiddelde processor. Dit is een groot verschil met de situatie bij de PS4 en Xbox One, waarvan de processorprestaties bij de lancering nog achterbleven. Dit zou de PS5 en Xbox Series X een betere uitgangspositie moeten geven.

Net als de CPU gebruiken de GPU's van de PS5 en Xbox Series X aangepaste GPU's gebaseerd op AMD's RDNA 2-architectuur. Deze architectuur is een verbetering ten opzichte van de eerste generatie RDNA-architectuur van de nieuwste Radeon RX 5000-serie GPU's voor pc's. De belangrijkste vernieuwing is de introductie van hardwareversnelde raytracing-verwerking in AMDGPU's, waarmee de reflectie, breking en transmissie van echt licht voor het eerst worden gesimuleerd, vergelijkbaar met de "RT core" van de NVIDIA GeForce RTX-serie.

De rekenkracht bedraagt ​​380 miljard intersecties per seconde. Als je overschakelt naar shader-softwareberekeningen, verbruikt dit tot wel 13 TFLOPS aan rekenkracht, wat betekent dat zelfs het volledig benutten van de GPU-prestaties niet voldoende is. Na de introductie van deze hardwareversneller is de prestatie van de gehele GPU dus gelijk aan 12 + 13 = 25 TFLOPS. De RDNA 2 GPU van de PS5 is uitgerust met 36 CU's (Control Units). Elke CU bevat 64 streamprocessors, en 36 CU's bevatten dus 2304 streamprocessors. Met een variabele kloksnelheid kan deze 10.3 TFLOPS aan floating-point rekenkracht leveren bij de hoogste kloksnelheid van 2.23 GHz, wat overeenkomt met de overgeklokte versie van de Radeon RX 5700 XT, de meest geavanceerde grafische kaart gebaseerd op AMD's RDNA-architectuur. De geheugenbandbreedte is exact hetzelfde (448 GB/s). De RDNA 2 GPU van de Xbox Series

De grootste winnaars van de lancering van de nieuwe gameconsoles van dit jaar, Sony PS5 en Microsoft Xbox Series, hebben meer dan 7 miljoen exemplaren verkocht en daarmee een wereldwijd verkooprecord bereikt in 2022.

6. Van binnenlandse ontwerp- en productievervanging tot vervanging van apparatuur en materialen: het tijdperk van niet-Amerikaanse productielijnen breekt aan.

Sinds de regering-Trump in de Verenigde Staten Amerikaanse technologie heeft ingezet om bedrijven als ZTE, Huawei, Sugon, Haiguang, Hikvision, Dahua, iFlytek, Megvii, SenseTime, Meiya Pico, Yitu, Yixin Technology, Yuntian Lifei, Weiyi Measurement and Control, FiberHome Technology, Jinna Technology, Dako Technology, Zhongyun Rongxin Technology, Qihoo 360 Technology, Yuncong Technology, Oriental Netpower Technology, Shenzhen Net Vision en Yinchen Intelligence te blokkeren, zien we dat chips van binnenlandse fabrikanten steeds vaker worden vervangen door chips van andere merken. Sindsdien hebben ze de neiging om niet-Amerikaanse alternatieven te gebruiken, in de volgende volgorde:

Het ontwerp van halfgeleiders in het Chinese vasteland krijgt prioriteit, gevolgd door Taiwan, Zuid-Korea, Japan en ten slotte Europa. Dit zal er ook toe leiden dat het marktaandeel van Qualcomm, Skyworks, Qorvo, Broadcom, TI en Micron in China kwartaal na kwartaal afneemt, terwijl het aandeel van MediaTek, Realtek, Wenmao, Sanan, Zhuoshengwei, Shengbang, Samsung en Hynix juist zal toenemen. Hoewel dit geen invloed zal hebben op de jaar-op-jaar groei van de totale markt, zal het de groei van de binnenlandse en niet-Amerikaanse halfgeleidermarkt positief beïnvloeden. Wat betreft de veranderingen in het klantenaandeel van TSMC en SMIC in de Verenigde Staten en het Chinese vasteland in de afgelopen tien jaar,

Op cultureel vlak is, met name na de verergering van de technologische blokkade tussen China en de Verenigde Staten, het aandeel klanten op het Chinese vasteland aanzienlijk toegenomen. Echter, sinds het Amerikaanse ministerie van Handel op 15 september 2020 een totale blokkade tegen HiSilicon heeft ingesteld, kunnen zelfs TSMC en SMIC, die gebruikmaken van Amerikaanse halfgeleiderapparatuur, HiSilicon niet langer helpen bij de productie van halfgeleiderchips. We schatten dat vanaf het vierde kwartaal van 2020 het aandeel Chinese klanten van TSMC en SMIC aanzienlijk zal dalen en dat de vervanging van ontwerpen door binnenlandse leveranciers geleidelijk zal overgaan in vervanging van productie door binnenlandse leveranciers. 

Maar de goede tijden duurden niet lang. Op 25 september stuurde het Bureau voor Industriële Veiligheid van het Amerikaanse Ministerie van Handel een brief naar de belangrijkste leveranciers van apparatuur en materialen van SMIC, waarin elke leverancier werd verplicht een vergunning aan te vragen voordat hij aan SMIC mocht leveren. We hebben de gevolgen hiervan inmiddels deels verwerkt.

De meeste bestellingen voor apparatuur die vóór 25 september zijn geplaatst, zullen geleidelijk worden geleverd, maar na 6-9 maanden zal het onmogelijk zijn om geavanceerde Amerikaanse halfgeleiderprocesapparatuur aan te schaffen, met name CMP (chemisch-mechanische planarizatie en polijsten) (>70%), ionenimplantatieapparatuur (>70%), CVD (chemische depositie, samen meer dan 50% voor Lam en Applied Materials), etsmachines (Lam en Applied Materials, die een relatief groot wereldwijd aandeel hebben in de Amerikaanse halfgeleiderapparatuur, samen meer dan 70%), epitaxieapparatuur (>90%) en PVD (fysische dunnefilmdepositie, die gedomineerd worden door Applied Materials, >85%). Daarom schatten we dat de productiecapaciteit van SMIC voor 14/12/7-8 nm wafers op korte termijn de maandelijkse productiecapaciteit van 30,000 wafers niet zal kunnen overschrijden zonder het verkrijgen van licenties.

Nadat SMIC dit jaar de kapitaaluitgaven verlaagde van 6.7 miljard dollar naar 5.9 miljard dollar, schatten we dat de kapitaaluitgaven in 2021 aanzienlijk lager zullen uitvallen, namelijk minder dan 4 miljard dollar. De afschrijvingskosten zullen de komende jaren aanzienlijk dalen. De brutowinstmarge zal aanzienlijk verbeteren ten opzichte van het huidige niveau van minder dan 20%, en de totale winst zal naar verwachting neutraal tot positief zijn.

In tegenstelling tot Huawei is de situatie anders. Omdat de Verenigde Staten geen controle hebben over de technologie voor halfgeleidermaterialen, zal de samengestelde omzetgroei van SMIC in de komende vijf jaar naar beneden worden bijgesteld van de eerder geschatte 18% (een samengestelde volumegroei van ongeveer 10-12% en een samengestelde prijsgroei van ongeveer 5-6%) naar 0-4% (een samengestelde volumegroei van ongeveer 0-2% en een samengestelde prijsgroei van ongeveer 0-2%).

Amerikaanse EDA-tools, verbruiksartikelen voor apparatuur (voorraad voor 2-3 jaar kan worden aangelegd), tweedehands apparatuur en componenten met een vol成熟e procestechnologie en geringe onderhoudsproblemen, grote siliciumwafers en diverse chemische materialen kunnen naar verwachting via niet-Amerikaanse producten worden aangeschaft of via verschillende kanalen worden verkregen.

Hoewel SMIC momenteel alleen wordt belemmerd in de uitbreiding van de productie, zouden bedrijven als TSMC, UMC, World Advanced Manufacturing en Huahong (SMIC heeft een aandeel van 13-15% in 8"-processors, 10% in 12"-processors met volwassen processen en 1-2% in 12"-processors met geavanceerde processen) er uiteraard van profiteren als SMIC onderworpen wordt aan een volledige blokkade, vergelijkbaar met die van Huawei door het Industrial Security Bureau van het Amerikaanse ministerie van Handel. Wij zijn van mening dat SMIC, Huahong, Yangtze River Storage en Hefei Changxin de komende 5-10 jaar een geduchte concurrent zullen zijn.

Het aandeel binnenlandse apparatuur en materialen voor elke niet-kritische processtap is gestegen van 5-10% naar meer dan 30%. Uiteraard zal de positie van niet-Amerikaanse leveranciers van halfgeleiderapparatuur in China steeds belangrijker worden. 

Als de regering-Biden aan de macht komt zonder het verbod van het Amerikaanse ministerie van Handel op de belangrijkste Amerikaanse leveranciers van apparatuur en materialen van SMIC op te heffen, schatten we dat SMIC vanaf de tweede helft van 2021 de productie niet langer zal kunnen uitbreiden. De productie zal dan grotendeels worden omgevormd tot binnenlandse productie van halfgeleiderapparatuur en -materialen. Of het nu een intern plan van SMIC of TSMC betreft, of een plan van Huawei's Tashan, het is waarschijnlijk dat er binnen vijf jaar gebruik zal worden gemaakt van binnenlandse, Japanse, Koreaanse, Taiwanese en Europese apparatuur, evenals tweedehands apparatuur uit de VS. Het gaat hierbij om 8"-productielijnen voor speciale processen en 12"-productielijnen voor volwassen processen (90nm-40nm) die niet onder toezicht staan ​​van de Amerikaanse ministerie van Handel. We raden daarom aan om ons te richten op China Microelectronics (Etch), Northern Huachuang (PVD, CVD, ALD, Etch), Shenyang Tuojing (CVD), Wanye Enterprise (Ion Implantation), Huahai Qingke (CMP), Yitang (verwijderings- en gloeiapparatuur), het Japanse Ulvac (PVD), Tokyo Electronics (CVD, atomaire depositie, coatingontwikkelingsmachine, Etch, gloeien, gecontroleerde detectie), Dainippon Screen (reinigingsapparatuur), Hitachi-High-Tech (lijmverwijderingsapparatuur, gecontroleerde detectie), Advantest (chiptesten) en het Zuid-Koreaanse Jusung Engineering, PSK Korea.

3. Halfgeleiderindustrie

1. Waferfabriekindustrie - 5G, gameconsoles, servers, halfgeleiders voor de automobielindustrie, Apple M1

In China zijn er meer dan 120 miljoen 5G-mobiele telefoons, met een penetratiegraad van meer dan 60%. Wereldwijd zijn er meer dan 200 miljoen 5G-mobiele telefoons, met een penetratiegraad van meer dan 18%. HiSilicon en enkele systeemfabrikanten bouwen voorraden halfgeleiders op. De COVID-19-epidemie heeft de vraag naar lcd-tv's, notebooks, Chromebooks, gameconsoles en andere consumentenelektronica enorm doen toenemen, waardoor de prijs van 8-inch wafers is gestegen. Chips voor energiebeheer en grote driverchips zijn schaars. TSMC heeft AMD geholpen om bijna 10% van de wafermarkt te veroveren. Met een aandeel van 20% in Intel-laptops/desktops en 6.6% in server-CPU's zal de foundry-industrie in 2020 met 28% op jaarbasis groeien, wat beter is dan de groei van 11% op jaarbasis van de wereldwijde halfgeleiderlogica-chipindustrie, die voornamelijk te danken is aan de groei van 31% op jaarbasis van TSMC.

Echter, in 5G-mobiele telefoons (de penetratiegraad van 5G-mobiele telefoons in China zal naar verwachting in 2021 de 80% overschrijden, de wereldwijde verkoop van 5G-mobiele telefoons zal jaar-op-jaar verdubbelen tot meer dan 500 miljoen exemplaren, de penetratiegraad kan de 40% overschrijden en de wereldwijde penetratiegraad van 5G-mobiele telefoons kan in 2022 de 50% overschrijden), gameconsoles (de levering van AMD 7nm CPU/GPU's zal naar verwachting de vraag stimuleren), PCIe Gen 4.0/5.0 (van 2.5 miljoen chips in 2021 naar 6-8 miljoen chips in 2022), en de vraag naar WiFi 6 blijft toenemen, evenals het verwachte volledige herstel van servers voor overheid en bedrijven (de wereldwijde servermarkt zal naar verwachting met 20% op jaarbasis groeien) en halfgeleiders voor auto's en zelfrijdende auto's (de wereldwijde markt voor auto-halfgeleiders zal naar verwachting met meer dan 10% op jaarbasis groeien). Echter, in combinatie met de afname van de epidemie is ook de vraag naar lcd-tv's, laptops en Chromebooks afgenomen. Dit wordt nog versterkt door de verkoop van mobiele telefoons en chips uit voorraden van HiSilicon/Huawei gedurende meer dan een half jaar en het onvermogen om nieuwe orders voor waferproductie te plaatsen. Het Guojin Securities Research Institute schat dat de wereldwijde markt voor waferproductie in 2021/2022 met 9%/13% op jaarbasis zal groeien. Dit komt doordat SMIC vanaf de tweede helft van 2021 geen geavanceerde Amerikaanse halfgeleiderprocesapparatuur kan aanschaffen om de productiecapaciteit uit te breiden. Het instituut schat ook dat de binnenlandse waferproductie in 2021/2022 zal afnemen tot 8%/7% op jaarbasis. De zelfvoorzieningsgraad zal stijgen van 20% in 2019 en vervolgens langzaam dalen tot 17%/16% in 2021/2022. 

TSMC zal de kapitaaluitgaven blijven verhogen om te voldoen aan de vraag naar Apple's zelfontwikkelde notebook-CPU-chip M1, AMD's 7nm gameconsole-CPU/GPU, 7nm laptop-CPU/GPU, 7nm EUV/5nm serverchips, en de uitbestede productiecapaciteit voor Intel's 7nm AI GPU Ponte Vecchio en 7nm GraniteRapids CPU, evenals de vraag naar Apple, Qualcomm en MediaTek's 7nm EUV, en 5nm EUV 5G-applicatieprocessors/basebandchips. We schatten dat TSMC de kapitaaluitgaven zal blijven verhogen van 17 miljard dollar in 2020 tot meer dan 20 miljard dollar in 2021/2022, waardoor de verhouding tussen kapitaaluitgaven en omzet in 2021/2022 zal stijgen van 37% in 2020 tot ongeveer 40% in 2021/2022. Daarnaast schatten we dat de prijzen voor waferproductie van TSMC geleidelijk zullen stijgen met een jaarlijkse groei van 3-5% (de gemiddelde eenheidsprijs zal in 2019 met 8% stijgen en in 2020 met 6%). Naast de voorspelling dat de omzet van TSMC volgend jaar slechts met 9% op jaarbasis zal groeien vanwege de hogere omzetbasis dit jaar, verwachten we dat TSMC de samengestelde omzetgroei voor de komende vijf jaar naar boven bijstelt van de afgelopen 5-10% naar 10-15%. En omdat de prijs voor waferproductie voor geavanceerde procestechnologie elk jaar stijgt, en de krimp volgens de wet van Moore (de toename van het aantal chips per wafer als gevolg van krimp) langzamer verloopt dan de stijging van de prijs voor waferproductie, verwachten we dat de productiekosten van chips van dezelfde grootte ook jaarlijks zullen stijgen. 

De productie-uitbreiding van SMIC is beperkt: hoewel SMIC HiSilicon hielp bij de massaproductie van de laatste 14nm-procesorder in het derde kwartaal van 2020, heeft het bedrijf zijn jaarlijkse omzetgroei bijgesteld van 20% naar 23-25% op jaarbasis. Het omzetaandeel van 14/28nm is gestegen van 8% in het tweede kwartaal naar 14.6% in het derde kwartaal, of van 14nm van 1-2% in het tweede kwartaal naar 14.6% in het derde kwartaal. SMIC verloor echter de grote orders van HiSilicon, de afschrijvingskosten bleven stijgen en er was geen nieuwe gameconsole of Apple 5G-chip om dit te compenseren. De omzetverwachtingen van SMIC voor het vierde kwartaal (een daling van 10-12% ten opzichte van het vorige kwartaal) en de brutowinstmarge (van 24% in het derde kwartaal naar 16-18% in het vierde kwartaal) lagen aanzienlijk lager dan de kwartaal-op-kwartaal groeiverwachtingen van 1-6% van TSMC, UMC, Huahong en World Advanced. In combinatie met de variabelen die het Amerikaanse ministerie van Handel oplegt aan de belangrijkste leveranciers van apparatuur en materialen van SMIC, schatten we dat de kapitaaluitgaven van SMIC volgend jaar minder dan $4 miljard zullen bedragen en mogelijk zelfs minder dan $2 miljard het jaar daarop. Het zal niet eenvoudig zijn om de productiecapaciteit volgend jaar uit te breiden en het tekort aan materialen en verbruiksartikelen zal het voor het bedrijf moeilijk maken om de omzet jaar-op-jaar te laten groeien. De omzetgroei voor de komende twee jaar is naar beneden bijgesteld naar 0-4% of lager.

Huahong profiteert van de trend in zijn omzetgroei: doordat SMIC wordt beperkt door de uitbreiding van de productie, zal Huahong naar verwachting van de situatie profiteren. Huahong verwacht voor het vierde kwartaal een omzet van 269 miljoen dollar (6% groei ten opzichte van het vorige kwartaal, 11% groei op jaarbasis), wat aanzienlijk beter is dan de verwachte groei van 1-3% per kwartaal van benchmarkbedrijven TSMC, UMC en World Advanced, en de verwachte omzetdaling van 10-12% per kwartaal van SMIC. We schrijven dit toe aan de omzetprognose van Huahong. De prijs van nieuwe orders voor 8"-wafers steeg met 10 punten en de vraag naar discrete componenten trok aanzienlijk aan. In het derde kwartaal bleef de maandelijkse productiecapaciteit van de 12"-waferfabriek stijgen tot 14,000 wafers (tegenover 10,000 wafers in het tweede kwartaal), en de kwartaalleveringen bleven toenemen tot 40,000 wafers (tegenover 22,000 wafers in het tweede kwartaal). Vanwege de aanhoudende verslechtering van de brutowinstmarge van de 12"-wafelfabriek (-18%, ten opzichte van -13% in het tweede kwartaal) verwachten we echter dat Huahong verdere neerwaartse druk op de brutowinstmarge zal ondervinden. Naarmate Europese en Amerikaanse fabrieken geleidelijk de productie hervatten en de vraag naar elektriciteit aantrekt, is de omzetprognose voor Huahong's overzeese klanten in de automobielsector (vermogenshalfgeleiders, autosimulatie en microcontrollers) geleidelijk verbeterd. De belangrijkste overzeese klanten, zoals STMicroelectronics, OnSemi, Microchip, Alpha&Omega en Diodes, hebben allemaal een omzetprognose voor het vierde kwartaal die bijna 3-9 procentpunten hoger ligt dan de marktverwachtingen.

Wereldwijd zullen Advanced Micro Devices en UMC profiteren van het herstel van de 8"-markt, en er worden prijsstijgingen verwacht: dit komt doordat de vraag naar 6-7"-chips voor energiebeheer in 5G-telefoons twee keer zo groot is als die voor 4G-telefoons. Daarnaast zorgt de toename van online onderwijs, videoconferenties en online games op laptops, Chromebooks en OLED/LCD-televisies, gedreven door de epidemie, voor een groeiende vraag naar 8"-wafers voor grote driverchips, evenals vermogenshalfgeleiderchips voor de automobielindustrie en vingerafdrukchips onder het scherm. Door de toegenomen vraag naar 8"-wafers hebben fabrikanten zoals Advanced Micro Devices en UMC de prijzen voor nieuwe 8"-orders met ongeveer 10% verhoogd vanwege problemen met capaciteitsuitbreiding. Naar verwachting zullen de brutowinst en de operationele winstmarge verbeteren.

2. Logische verpakkings- en testindustrie - herstel zet door, let op voorraadwijzigingen

Ondanks de verstoringen veroorzaakt door de epidemie zal de industrie voor het verpakken en testen van logische chips naar verwachting in 2020 sterk herstellen. Nadat sommige toeleveringsketens door de epidemie waren onderbroken, verhoogden fabrikanten van componenten en terminals hun voorraadniveaus om de continuïteit van de toeleveringsketen te waarborgen. De toegenomen vraag naar terminals, met name door thuiswerken en entertainment, heeft geleid tot een grotere vraag naar gerelateerde halfgeleiders zoals laptops, desktops, tablets en gameconsoles. HiSilicon heeft spoedbestellingen geplaatst om de leveringen te verhogen. Fabrikanten van mobiele telefoons hebben hun voorraden vergroot om te concurreren met Huawei op de markt. Factoren zoals de aanleg van 5G-infrastructuur hebben de verpakkings- en testindustrie in 2019 verder gestimuleerd. De hersteltrend zette zich in het derde kwartaal van dit jaar in. In de eerste drie kwartalen steeg de omzet van toonaangevende fabrikanten aanzienlijk op jaarbasis. Changdian Technology zag een omzetstijging van 33% op jaarbasis, Tongfu Microelectronics een stijging van 23%, Huatian Technology een lichte daling van 3%, ASE een stijging van 12% en Amkor een stijging van 28%. De markt voor mobiele telefoons zal naar verwachting in 2021 herstellen, de penetratiegraad van 5G-telefoons blijft stijgen, de servermarkt is na een aanpassing weer op het groeipad en de wereldwijde bouw van 5G-basisstations is in volle gang. Tegen de achtergrond van een algeheel herstel van de vraag naar terminals, verwachten we dat de industrie voor logische verpakking en testen in 2021 zeer succesvol zal blijven.

De vraag naar verpakkings- en testapparatuur blijft sterk: gegevens van ASMPacific, 's werelds grootste fabrikant van verpakkings- en testapparatuur, tonen aan dat de vraag naar deze apparatuur sterk blijft. Dankzij de verschuiving naar thuiswerken, de uitbouw van 5G-infrastructuur en de vraag naar high-performance computing (HPC) via servers, ligt de BB-waarde van de groep al vier kwartalen op rij boven de 1.0. Dit wijst op een sterke vraag naar orders voor verpakkings- en testapparatuur. Het aantal nieuwe orders in het segment materialen, het belangrijkste segment, blijft grotendeels hoog, met een aanzienlijke stijging ten opzichte van vorig jaar. Gezien de positie van de apparatuur als belangrijke indicator, verwachten wij dat de bloeiende sector voor logische verpakkings- en testapparatuur tot en met 2020 zal aanhouden. 

De toename van de 5G-penetratie zal de vraag naar RF-verpakking, testen en SiP (System-in-Processing) doen stijgen. 5G-telefoons ondersteunen een groter aantal frequentiebanden in vergelijking met 4G-telefoons. Aangezien 5G-telefoons compatibel blijven met 4G-, 3G- en 2G-standaarden, zal de radiofrequentie-frontend van 5G-telefoons veel complexer zijn dan die van 4G. Volgens gegevens van Qorvo zal het aantal filters in 5G-telefoons, vergeleken met 4G-telefoons, toenemen van 40 naar 70, het aantal frequentiebanden van 15 naar 30, het aantal zender-ontvangerfilters van 30 naar 75 en het aantal radiofrequentieschakelaars van 10 naar 30.

Yole voorspelt dat de totale omvang van de RF-front-endmarkt zal groeien van 15.2 miljard dollar in 2019 naar 25.4 miljard dollar in 2022, met een samengestelde jaarlijkse groei van 11%. De millimetergolfversie van de iPhone 12 uit 2020 maakt gebruik van SiP-geïntegreerde millimetergolfantennes. We schatten dat naarmate de millimetergolfoplossing volwassener wordt, de penetratiegraad van terminalapparatuur die compatibel is met millimetergolf- en sub-6G-oplossingen zal toenemen. Yole voorspelt dat er tegen 2025 een extra vraag van 1.4 miljard dollar zal zijn naar RF-verpakking en -testen als gevolg van AiP. 

De impact van de sancties tegen HiSilicon op de binnenlandse verpakkings- en testindustrie: De versnelde inzet van HiSilicon voor niet-Amerikaanse vervanging is een belangrijke reden voor de versnelde lokalisatie van de IC-industrieketen, met name de verpakkings- en testindustrie. In de eerste helft van 2020 bedroeg de omzet van HiSilicon 5.2 miljard dollar, een stijging van 49% ten opzichte van hetzelfde tijdvak vorig jaar, waarmee het de tiende grootste halfgeleiderfabrikant ter wereld werd. Binnenlandse verpakkings- en testbedrijven zoals Changdian Technology profiteren het meest van de overname van HiSilicon-opdrachten. We schatten dat HiSilicon-opdrachten in 2020 goed zullen zijn voor 15% van de omzet van Changdian Technology. Wij zijn van mening dat HiSilicon niet alleen opdrachten binnenhaalt voor binnenlandse verpakkings- en testbedrijven, maar ook een belangrijke afnemer is van geavanceerde verpakkingstechnologie. Het bedrijf zal samenwerken met binnenlandse bedrijven om processen en technologie te verbeteren en de kloof in verpakkingstechnologie met buitenlandse bedrijven te dichten. De sancties tegen HiSilicon en de verschuivingen op de markt zullen niet alleen de productiecapaciteit die door binnenlandse verpakkings- en testfabrieken voor HiSilicon is opgebouwd tijdelijk stilleggen, maar ook de vraag naar geavanceerde verpakkingstechnologieën zoals Fan-out tijdelijk drukken. Dit zal de omzetgroei van de verpakkings- en testindustrie de komende twee jaar met enkele procentpunten per jaar beïnvloeden.

Het marktaandeel van AMD blijft groeien, en de verpakkings- en testfabrieken profiteren hiervan: AMD lanceerde in 2019 pc-processors en serverprocessors gebaseerd op het 7nm-proces en de ZEN 2-architectuur van TSMC, waarmee het voor het eerst een procesvoorsprong behaalde ten opzichte van Intels 14nm-proces; met de lancering van het ZEN 3-desktopplatform in 2020, het ZEN 3-notebookplatform in 2021 en de massaproductie van AMD's 5nm-proces in 2021, verwachten wij dat het marktaandeel verder zal groeien.

In 2021 zal AMD, met behulp van het 10nm-proces, nog steeds een voorsprong behouden op het gebied van architectuur en productieproces ten opzichte van Intel-producten. Als TSMC's geavanceerde 2nm-proces een doorbraak realiseert en in 2024 officieel in massaproductie kan gaan, verwachten we dat AMD, in samenwerking met TSMC, nog lange tijd een voorsprong op Intel zal behouden. Dit zal AMD's marktaandeel in server-CPU's helpen groeien van ongeveer 10% in 2020 naar 20-25% in 2022. Het marktaandeel in notebook- en desktop-CPU's zal naar verwachting toenemen van 20% in 2020 tot 18-20% in 2022 en verder stijgen van 25-30% in 2022. Tongfu Microelectronics, de belangrijkste leverancier van verpakkings- en testapparatuur voor AMD, zal in 2021 nog steeds profiteren van de toename van AMD's marktaandeel, maar het risico op de lange termijn is dat TSMC naar verwachting de 5nm Genoa- of 3nm-CPU's van AMD als OEM-fabrikant zal gaan produceren.

De CPU van AMD zal rechtstreeks via CoWoS-verpakking worden aangeboden.

TSMC heeft zijn verpakkings- en testfaciliteiten versterkt en de trend van samenwerking tussen verpakking, testen en waferproductie is duidelijk: naarmate het verkleinen van chipfabricageprocessen moeilijker wordt, zal het effect van een hogere transistordichtheid op chips door geavanceerde verpakkingsmethoden zoals wafer-level packaging en 2.5D/3D packaging direct merkbaar zijn. TSMC lanceerde eind augustus 2020 de verpakkingstechnologiedienst 3DFabric, die is opgedeeld in twee delen. Enerzijds betreft het "front-end" chipstapeltechnologieën zoals CoW (chip-on-wafer) en WoW (multi-wafer stacking, Wafer-on-Wafer). Anderzijds betreft het "back-end" verpakkingstechnologieën, zoals InFO (Integrated Fan-Out) en CoWoS (Chip-On-Wafer-On-Substrate). De verpakkingstechnologieën van TSMC kunnen in hetzelfde product worden gecombineerd om nieuwe productcategorieën te creëren door zowel front-end als back-end verpakking mogelijk te maken. Hierdoor kunnen klanten hun producten ontwerpen als microchipsystemen, wat belangrijke voordelen biedt ten opzichte van het ontwerpen van grotere, afzonderlijke chips op het gebied van time-to-market, prestaties en efficiëntie, formaat en uiterlijk, opbrengst en kosten. Wat betreft productiecapaciteit zal de geavanceerde verpakkings- en testfabriek van TSMC in Zhunan, met een totale investering van 72 miljard yuan, naar verwachting in 2021 in de eerste fase operationeel zijn, met massaproductie op zijn vroegst in 2022. Omdat geavanceerde verpakking, zoals driedimensionale verpakking, gebruikmaakt van back-end apparatuur van waferfabrieken, hebben waferfabrieken meer voordelen dan OSAT's (Online System Automation Testing) op het gebied van kapitaalinvestering en kennis van apparatuurprocessen. Vanuit een nationaal perspectief sluit de versterking van de samenwerking tussen JCET en SMIC ook aan bij de trend dat verpakking een steeds belangrijkere rol speelt bij het verbeteren van de chipprestaties.

Let op veranderingen in de voorraad van eindgebruikers: In de tweede helft van 2020, terwijl fabrikanten van mobiele telefoons concurreren om de markt en hun voorraden verhogen, verhogen ook verpakkings- en testfabrieken hun voorraden als reactie op de sterke vraag vanuit de toeleveringsketen. Hoewel de huidige voorraad in de sector nog steeds op een gezond niveau is, omdat de groei van de vraag naar eindgebruikers relatief stabiel is, kan het, als de vraag naar eindgebruikers in 2021 lager uitvalt dan verwacht als gevolg van factoren zoals de epidemie, door de opeenstapeling van voorraden van eindgebruikersfabrieken, halfgeleiderfabrieken en verpakkings- en testfabrieken, langer duren om de toegenomen totale voorraad in de sector af te bouwen. Dankzij de vertraging van de Wet van Moore stimuleert de kleine chiparchitectuur van serverchips TSMC en Intel om meer 3D IC-verpakking en -testen uit te voeren, evenals de vraag naar carrierboards. De vraag naar halfgeleiderklanten blijft in de cyclus toenemen en het one-stop-shopmodel voor binnenlandse halfgeleiderproductie, 5G SiP/AiP, gameconsoles, PCIE Gen 4.0 Retimer, UWB, WiFi 6, vingerafdrukscanners onder het scherm, TWS en de vraag naar nieuwe verpakkingen en testen voor AR-ogen spelen hierbij een belangrijke rol. Echter, in combinatie met de afname van de epidemie is ook de vraag naar lcd-tv's, laptops en Chromebooks afgenomen. HiSilicon/Huawei verkopen al meer dan een half jaar voorraden mobiele telefoons en chips en kunnen geen nieuwe waferproductieorders plaatsen. De expansie van SMIC heeft het bovendien lastig gemaakt voor downstream verpakkings- en testfabrieken, wat door diverse factoren wordt beïnvloed. Het Sinolink Securities Research Institute schat dat de wereldwijde markt voor logische verpakking en testen in 2021/2022 met 15%/10% op jaarbasis zal groeien, en verwacht dat de binnenlandse productie en verkoop van logische verpakking en testen in 2021/2022 met 18%/13% op jaarbasis zal toenemen, waarbij het wereldwijde aandeel geleidelijk zal stijgen van 21% in 2020 naar 22% in 2021/2022.

3. Geheugenindustrie - wereldwijd herstel wacht op een ommekeer in de serverindustrie

Dankzij de aanhoudende groei van de penetratiegraad van de wereldwijde 5G-markt zullen overheidsinstanties en bedrijven (private cloud) na de grootschalige vaccinatiecampagne volgend jaar en het afnemen van de epidemie hun investeringen in servers hervatten. Met de geleidelijke rationalisatie van de wereldwijde geheugenvoorraden en de omkering van de jaar-op-jaarontwikkeling verwachten we dat de geheugenindustrie zich in het tweede kwartaal van 2021 geleidelijk zal herstellen, met stijgende geheugenprijzen en -volumes. Voordat er echter sprake is van een significant herstel in het tweede kwartaal van 2021, moeten we de DRAM/3D NAND-productie van de belangrijkste geheugenfabrikanten nauwlettend in de gaten blijven houden. De voorraadduur (3.9 maanden), de voorraadduur van DRAM/3D NAND-modules (3.4 maanden) en de voorraadduur van NOR-, SLC NAND-/mask-ROM-modules (3.8 maanden) kunnen verder dalen. De verhouding tussen kapitaaluitgaven en omzet van geheugenfabrikanten is jaar-op-jaar omgekeerd. In het vierde kwartaal zijn de spotprijzen voor DRAM-, 3D NAND-, SLC NAND- en NOR-geheugen gestabiliseerd en niet langer gedaald, maar de contractprijzen vertonen nog steeds een lichte correctie. 

We verwachten dat de geheugenindustrie vanaf het tweede kwartaal van 2021 een algehele stijging van de vraag en de prijzen zal zien. In combinatie met de massaproductie van geheugenchips door binnenlandse fabrikanten schat het Sinolink Securities Research Institute dat de wereldwijde geheugenmarkt in 2021/2022 met 13%/15% op jaarbasis zal groeien. De binnenlandse productie en verkoop van geheugenchips zal naar verwachting in 2021/2022 aanzienlijk toenemen met respectievelijk 146%/108% op jaarbasis. De zelfvoorzieningsgraad voor geheugenchips zal naar verwachting stijgen van 3% in 2020 naar 7/12% in 2021/2022. 

De binnenlandse kapitaaluitgaven voor geheugen worden steeds belangrijker: marktonderzoeksbureau TrendForce voorspelt dat de belangrijkste wereldwijde DRAM-fabrikanten hun kapitaaluitgaven in 2021 met 3% zullen verlagen tot 19.5 miljard dollar, terwijl de belangrijkste wereldwijde NAND-fabrikanten hun kapitaaluitgaven met 15% zullen verhogen tot 24.3 miljard dollar. Wij zijn van mening dat de spot- en contractprijzen voor DRAM de komende twee jaar stabieler zullen zijn dan die voor NAND, en dat vraag en aanbod van DRAM groter zullen zijn dan die van NAND. De vraag is krapper. Het is opmerkelijk dat Yangtze Memory duidelijk actiever is in het uitbreiden van de productie dan Hefei Changxin. We verwachten dat Yangtze Memory eind 2021 sneller de maandelijkse productiecapaciteit van 85,000 stuks zal bereiken. De ontwikkeling van 3D NAND-technologie zal ongetwijfeld een lange levensduur hebben, met Xtacking 3D NAND-technologie als koploper, terwijl de oorsprong van Changxins 1X 19nm DRAM-technologie controversieel blijft. 

De uitbreiding van de binnenlandse geheugenproductie is gunstig voor apparatuur, verpakking en testen, modules en cleanroom-turnkey-ontwerp: Hoewel we verwachten dat de Chinese 3D NAND-gigant Yangtze Memory en de mobiele DRAM-gigant Hefei Changxin op korte termijn geen winst zullen kunnen maken vanwege de kloof in ontwerp- en waferproductietechnologie en de enorme afschrijvingskosten, hebben de Chinese geheugenfabrikanten, in tegenstelling tot de waferfabriekindustrie die altijd wacht op orders van halfgeleiderontwerpklanten (waar klanten vaak chipontwerpen wijzigen en orders alleen overdragen als ze een prijsverlaging voor waferfabrieken eisen), de touwtjes in handen van de IC-ontwerpklanten. De binnenlandse geheugenfabrikanten zullen de iteratieve ontwikkeling van hun eigen R&D-ontwerpen en geavanceerde procestechnologieën controleren, herhaaldelijk sterk gestandaardiseerde producten produceren en de opbrengstpercentages verbeteren door massaproductie. Daarom zijn we optimistischer over de concurrentiekracht en de enorme kapitaalinvesteringen die de expansie van de geheugenindustrie in China de komende 20 jaar met zich mee zal brengen. Dit is gunstig voor de productie van apparatuur (China Micro, Northern Huachuang), geheugenverpakking en -testen (Unisoc, Taichi Industrial, Tongfu Microelectronics, Payton), modules (Unisoc Storage) en de algemene aanneming en het ontwerp van cleanrooms door Eleven Technology/Taiji Industrial. Onze huidige voorlopige schatting is dat de kapitaaluitgaven van de binnenlandse geheugenindustrie in 2024 vele malen hoger zullen liggen dan die van de logische waferfabrieken, en dat de omzet van de binnenlandse geheugenindustrie in 2024-2025 meer dan twee keer zo hoog zal zijn als die van de logische waferfabrieken.

4. De binnenlandse productie van halfgeleiderapparatuur en -materialen zet zich steeds verder voort.

Doordat de productie van 8-inch wafers, met name door de grote driverchips, power managementchips en elektrische vermogenschips, de vraag overtreft, en de vraag naar 5nm/7nm-processen sterk toeneemt door 5G-mobiele telefoons en basisstations, gameconsoles, servers, laptops, miningmachines en kunstmatige intelligentie, zal de wereldwijde halfgeleidermarkt zich in de tweede helft van 2020 volledig herstellen ten opzichte van het voorgaande jaar. Na een daling van 8% in 2019 zal de markt in 2020/2021/2022 een groei van respectievelijk 19%, 10% en 11% laten zien. De maandelijkse omzet van de Amerikaanse halfgeleidermarkt bedroeg in september 2020 echter 36%, wat aanzienlijk hoger was dan de door SIA/WSTS aangekondigde omzetgroei van 5% voor de wereldwijde halfgeleiderindustrie. Dit verschil schrijven we toe aan het feit dat 1. De vraag naar vermogenshalfgeleiders voor de automobiel- en industriële sector dit jaar met bijna 10% is gedaald. Dit heeft deels gecompenseerd. Het draagt ​​bij aan de groei van de wereldwijde halfgeleideromzet, maar maakt zelden gebruik van geavanceerde processen en heeft weinig impact op de omzet van halfgeleiderapparatuur in de VS. 2. De technologische blokkade tussen China en de VS is voortgezet, waardoor SMIC en Huahong de aankoop van belangrijke Amerikaanse halfgeleiderapparatuur en -materialen konden versnellen. In tegenstelling tot het herstel van de wereldwijde halfgeleiderapparatuurmarkt, dat wordt gedreven door de waferfabrieken, zal de binnenlandse apparatuurindustrie profiteren van de geleidelijke uitbreiding van de productie van geheugenwafels in de komende jaren. De uitbreiding van SMIC staat echter stil. Het Chinese Nationale Instituut voor Effectenonderzoek schat dat de binnenlandse halfgeleiderproductie en -verkoop in 2021/2022 met respectievelijk 35% en 33% zullen toenemen. De zelfvoorzieningsgraad van halfgeleiderapparatuur zal naar verwachting stijgen van 15% in 2020 naar 17% in 2021/2022.

De nieuwe aanbestedingsronde voor apparatuur van Yangtze Storage vordert gestaag en het percentage lokaal geproduceerde apparatuur blijft stijgen. Volgens gegevens van het China International Tendering and Bidding Network zijn de volgende lokale bedrijven die Yangtze Storage van augustus tot nu toe als potentiële winnaars heeft gezien: AMEC (12 etsmachines), Northern Huachuang (1 PVD-apparaat, 9 etsmachines, 28 warmtebehandelingsapparaten), Shanghai Jingcei (3 meetapparaten), Zhongke Feifei (1 meetapparaat), Shengmei Technology (8 reinigingsmachines), Huahai Qingke (10 CMP-apparaten) en Yitang (3 etsmachines, 16 lijmverwijderingsapparaten). Van augustus tot oktober waren binnenlandse fabrikanten goed voor 21% van de biedingen voor nieuwe apparatuur voor de vijf belangrijkste binnenlandse waferproductielijnen. In de afgelopen drie maanden is het totale percentage lokaal geproduceerde apparatuur voor de belangrijkste binnenlandse waferproductielijnen met 2% gestegen. Eind oktober bedroeg het percentage lokaal geproduceerde apparatuur voor CMP, etsen, reinigen en warmtebehandeling in deze vijf lijnen meer dan 20%.

Onder invloed van de externe omgeving is de lokalisatiegraad gestegen en is de voortgang van de verificatie van de massaproductie van geavanceerde procesapparatuur vertraagd. Op 5 oktober kondigde SMIC aan dat het Bureau of Industry and Security van het Amerikaanse ministerie van Handel de export van bepaalde Amerikaanse apparatuur, accessoires en grondstoffen naar SMIC verder heeft beperkt en dat een exportvergunning vereist is voordat de levering aan SMIC kan worden voortgezet. Wij verwachten dat de normale productiedruk voor SMIC op korte termijn zal toenemen. De kapitaaluitgaven voor heel 2020 zullen dalen van 6.7 miljard dollar naar 5.9 miljard dollar. Ook de daaropvolgende leveringen van binnenlandse apparatuur aan SMIC zullen hierdoor worden beïnvloed. Op de lange termijn zullen de Verenigde Staten echter hun exportcontroles op technologie versterken, hun vastberadenheid om de gehele halfgeleiderindustrieketen volledig te lokaliseren vergroten en de bereidheid van downstream-fabrieken om binnenlandse apparatuur aan te schaffen doen toenemen. Huawei en SMIC zullen gebruikmaken van apparatuur van Japanse, Koreaanse, Europese en Taiwanese fabrikanten, evenals van gebruikte Amerikaanse apparatuur, om binnen 3-5 jaar een volwaardige halfgeleiderproductielijn op te zetten die niet onder toezicht staat van het Amerikaanse ministerie van Handel en Industrie. Op deze manier zal naar verwachting de lokale productie van volwaardige procesapparatuur voor 8"-chips en 12"-chips worden versneld. De ontwikkeling van geavanceerde procestechnologieën is echter afhankelijk van TSMC, de binnenlandse geheugenindustrie en de uitbreiding van de productie van Huawei, om de technologie te verifiëren en de training te versterken.

De investeringen in verpakkings- en testfabrieken zijn weer aangetrokken en de binnenlandse testmachinetechnologie en -markt blijven doorbraken boeken. De verpakkings- en testindustrie stemt de productiecapaciteit van waferfabrieken af ​​en de investeringen in verpakkings- en testfabrieken nemen toe, wat de marktvraag naar testapparatuur stimuleert. Het investeringsniveau van de drie bedrijven Changdian Technology, Huatian Technology en Tongfu Microelectronics steeg van 2.5 miljard yuan naar 6.9 miljard yuan tussen 2014 en 2019. In de eerste helft van 2020 stegen de investeringen met 26.3% op jaarbasis, waarmee de groei versnelde. Op de binnenlandse markt is de lokalisatiegraad van analoge/discrete componenten hoog en zijn er doorbraken geboekt op het gebied van SoC/opslag en andere terreinen. Huafon Measurement and Control, Changchuan Technology en Hongce Semiconductor Analog/Digital-Analog Hybrid Testers vertegenwoordigen ongeveer 85% van het binnenlandse marktaandeel voor analoge testmachines. Het marktaandeel van Huafon Measurement and Control voor analoge testmachines is ruim 50%, terwijl Linkage Technology en Hongbang Electronics een marktaandeel van meer dan 90% hebben in de markt voor discrete-chiptesters. SoC-testchips zijn er in vele soorten en de ontwikkeling ervan is complex, waardoor de markt nog steeds grotendeels afhankelijk is van import. Huafon Measurement and Control heeft inmiddels leveringen van SoC-vermogenschips gerealiseerd. Op het gebied van geheugenchiptestmachines heeft Jingce Electronics in samenwerking met het Zuid-Koreaanse IT&T Jinghong Electronics opgericht, met als doel de lacune in de binnenlandse markt voor geheugentesten op te vullen. Jinghong Electronics heeft inmiddels kleine series orders afgerond.

Suggesties voor investeringen in binnenlandse halfgeleiderapparatuur: We bevelen Northern Huachuang aan, de leider in waferapparatuur met een breed scala aan bedrijfsactiviteiten, China Microwave Co., Ltd., de binnenlandse leider in etsapparatuur die is toegetreden tot de wereldwijde toeleveringsketen, Huafeng Measurement and Control, de binnenlandse leider in halfgeleidertestapparatuur, en Jingsheng Electromechanical, de leider in apparatuur voor grote siliciumwafers. Daarnaast is het aan te raden om aandacht te besteden aan Shengmei Co., Ltd., de binnenlandse leider in reinigingsapparatuur die op het punt staat terug te keren naar de A-aandelennotering, de binnenlandse fabrikant van reinigingsapparatuur Zhichun Technology, en de binnenlandse leveranciers van halfgeleidertestmachines Changchuan Technology en Jingce Electronics. 

Met de ingebruikname van binnenlandse waferfabrieken is de vraag naar halfgeleidermaterialen toegenomen. Ondanks de trage vraag vanuit de downstreamsector en de dalende wereldwijde vraag naar halfgeleidermaterialen in 2019, heeft de Chinese markt voor halfgeleidermaterialen toch een positieve groei laten zien. Bovendien is binnenlandse substitutie de belangrijkste vraag geworden voor de Chinese halfgeleiderindustrie, en downstreamfabrikanten zijn steeds meer bereid om afzetmarkten te bieden aan fabrikanten van halfgeleidermaterialen. In de huidige context is het land
Fabrikanten van halfgeleidermaterialen zullen profiteren van een dubbel voordeel: een grotere markt en een toenemend marktaandeel.

De binnenlandse producenten van siliciumwafers plannen actief een grootschalige uitbreiding van hun productie, en de importafhankelijkheid zal naar verwachting afnemen. In de tweede helft van 2020, nu 5G, AI en IoT de vraag naar slimme terminals zoals datacenters en consumentenelektronica stimuleren, blijven de productiecapaciteiten van 8- en 12-inch wafers bij wereldwijde halfgeleiderfabrieken volledig benut. Volgens Digitimes zal de prijs van 12-inch siliciumwafers naar verwachting met 5% stijgen in het eerste kwartaal van 2021. Volgens SEMI-gegevens zullen de wereldwijde verzendingen van siliciumwafers naar verwachting met 2.4% op jaarbasis toenemen in 2020, blijven groeien in 2021 en een recordhoogte bereiken in 2022. Vanuit binnenlands perspectief heeft het oligopolie ertoe geleid dat mijn land nog steeds sterk afhankelijk is van de import van siliciumwafers. Volgens gegevens van het China Fortune Land Development Research Institute hebben Chinese bedrijven hun productiecapaciteit voor massaproductielijnen bekendgemaakt. De huidige productiecapaciteit van 8-inch siliciumwafels van Chinese leveranciers bedraagt ​​960,000 stuks per maand; de productiecapaciteit voor 12-inch wafels is slechts 200,000 stuks per maand. Volgens gegevens van het Core Thought Research Institute zijn er momenteel maar liefst 20 grootschalige siliciumwafelprojecten in China aangekondigd, met een investeringsbedrag van meer dan 140 miljard yuan voor nieuwe siliciumwafelfabrikanten. Bedrijven zoals Shanghai Silicon Industry, Super Silicon Semiconductor, Jinruihong en Zhonghuan Semiconductor zijn allemaal begonnen met de bouw of plannen van siliciumwafelfabrieken. Indien de plannen worden uitgevoerd zoals gepland, zal de totale geplande productiecapaciteit van 8-inch siliciumwafels in 2023 3.45 miljoen stuks per maand bedragen en die van 12-inch siliciumwafels 6.62 miljoen stuks per maand. Tegen die tijd zal de afhankelijkheid van geïmporteerde siliciumwafels aanzienlijk afnemen.

Het verbruik van CMP-polijstmaterialen neemt toe met de groei van de waferproductie en de toenemende complexiteit van de fabricage. Amerikaanse bedrijven hebben een groter marktaandeel en de lokalisatie moet dringend worden verbeterd. CMP-polijstmaterialen omvatten polijstvloeistoffen en polijstpads. Volgens SEMI zal de wereldwijde markt voor CMP-polijstmaterialen naar verwachting groeien tot 1.98 miljard dollar in 2020, waarvan 450 miljoen dollar (23%) afkomstig is uit de VS. Geavanceerdere logische chips stellen nieuwe eisen aan CMP-polijstmaterialen. Zo omvat het belangrijkste CMP-proces voor logische chips kleiner dan 14 nm meer dan 20 stappen, en zal het aantal gebruikte polijstvloeistoffen toenemen van vijf of zes bij 90 nm tot meer dan twintig, waarbij zowel de soorten als de hoeveelheden snel zullen toenemen. De technologische verandering van geheugenchips van 2D NAND naar 3D NAND zal het aantal CMP-polijststappen ook bijna verdubbelen. Op de wereldmarkt zijn de Amerikaanse bedrijven Dow en Cabot respectievelijk goed voor 41% en 84% van de polijstvloeistoffen en -pads. Onder de huidige, veeleisende externe omstandigheden is het dringend noodzakelijk om de mate van lokale productie van polijstmaterialen te verbeteren. Momenteel heeft Anji Technology, de Chinese marktleider op het gebied van polijstvloeistoffen, met succes het buitenlandse monopolie doorbroken, massaproductie bereikt voor de 130-14nm technologieknoop en de productontwikkeling voor de 10-7nm technologieknoop gestaag voortgezet. Dinglong Co., Ltd., de leider in polijstpads, blijft doorbraken boeken op het gebied van opslag en geavanceerde logica en heeft orders ontvangen voor 28nm.

Naarmate de patronen van halfgeleidercircuits steeds kleiner worden, neemt ook de vraag naar fotolak toe, en binnenlandse bedrijven zijn begonnen met de ontwikkeling ervan. Het fotolithografieproces is het kernproces in de chipfabricage. Volgens de prognose van het Qianzhan Industry Research Institute bedroeg de wereldwijde markt voor fotolak in 2019 9.1 miljard dollar en zal deze naar verwachting in 2022 10.5 miljard dollar bereiken. De Chinese markt voor fotolak bedraagt ​​8.8 miljard yuan en zal naar verwachting in 2022 11.7 miljard yuan bereiken, met een samengestelde jaarlijkse groei van 15%. Fotolak wordt voornamelijk gebruikt in printplaten (PCB's), beeldschermen, LED's en geïntegreerde schakelingen. Vrijwel alle hoogwaardige fotolakken voor geïntegreerde schakelingen worden geïmporteerd. Vier Japanse fabrikanten – Tokyo Onka, JSR, Shin-Etsu Chemical en Fujifilm – hebben een marktaandeel van 72%. Binnenlandse fabrikanten versnellen hun groei. De KrF-fotolak van Jingrui Co., Ltd. is getest in de pilotfase en Shanghai Xinyang bevindt zich in de onderzoeks- en ontwikkelingsfase; de ​​ArF-fotolak van Nanda Optoelectronics wordt momenteel getest door klanten en Shanghai Xinyang bevindt zich eveneens in de onderzoeks- en ontwikkelingsfase.

Advies voor investeringen in binnenlandse halfgeleidermaterialen: Wereldwijd worden halfgeleidermaterialen voornamelijk door Japanse fabrikanten geproduceerd, waardoor er geen leveringsproblemen zijn. Cabot, Dow en Versum in de Verenigde Staten domineren echter nog steeds de technologie voor CMP-polijstvloeistoffen en polijstpadmaterialen. Het is daarom van groot belang of de binnenlandse marktleider in polijstvloeistoffen, Anji Technology, en de marktleider in polijstpads, Dinglong Co., Ltd., de Amerikaanse technologische dominantie kunnen doorbreken. Let ook op marktleider Jiangfeng Electronics, leverancier van elektronische speciale gassen Walter Gas en fabrikanten van 8-inch en 12-inch siliciumwafels Leon Micro/Jinruihong.

5. De binnenlandse halfgeleiderontwerpindustrie zonder HiSilicon - voedsel delen

Sinds de Amerikaanse regering-Trump aankondigde dat Huawei, HiSilicon en al haar dochterondernemingen geen Amerikaanse technologie, apparatuur en materialen meer mogen gebruiken, en bedrijven als Sugon, Tianjin Haiguang Advanced Technology, Chengdu Haiguang Integrated, Chengdu Haiguang Microelectronics, Hikvision, Dahua, iFlytek, Megvii, SenseTime, Xiamen Meiya Pico, Yitu, Yixin Technology, Yuntian Lifei, Weiyi Measurement and Control, FiberHome Technology, Jinna Technology, Dako Technology, Zhongyun Rongxin Technology, Qihoo 360 Technology, Yuncong Technology, Oriental Netpower Technology, Shenzhen Net Vision en Yinchen Intelligent achtereenvolgens op de sanctielijst zijn geplaatst, realiseerden binnenlandse productontwikkelingsbedrijven zich plotseling dat ze de overstap naar training, ondersteuning en versnelde certificering van niet-Amerikaanse bedrijven voor de ontwikkeling van kernproducten moesten versnellen. Uiteraard hebben binnenlandse bedrijven die halfgeleiderproducten ontwerpen de voorkeur voor de uitvoering van het werk, maar als de technologische kloof te groot is, worden ontwerpbedrijven in Taiwan, Zuid-Korea, Japan en Europa geselecteerd om de kernontwerpen in de Verenigde Staten te vervangen. Voorbeelden hiervan zijn Unisoc, MediaTek (ter vervanging van Qualcomm), Sanan, Zhuosheng Micro (ter vervanging van Avago, Skyworks, Qorvo), Wingtech, Shengbang, Silicon Power (ter vervanging van Ti, Maxium, On Semi, Diodes, Analog Devices), Goodix, Egis (ter vervanging van Synaptics, FPC), GigaDevice, Beijing Ingenic (ter vervanging van Micron, Cypress), Yangtze Memory, Hefei Changxin, Samsung, Hynix (ter vervanging van Micron), Montage (ter vervanging van IDT/Renesas, Rambus geheugeninterfacechips en Astera's PCIE Gen4.0/5.0 Retimer), Feiteng, Loongson, Shanghai Zhaoxin (ter vervanging van Intel, AMD's x86 CPU). HiSilicon is er echter niet in geslaagd om vanaf 15 september 2020 productiefaciliteiten te vinden die geen gebruik maken van Amerikaanse halfgeleiderapparatuur bij gieterijen zoals TSMC, SMIC en Samsung. Aangezien Huawei's plan om zelf halfgeleiders te produceren nog niet is geslaagd, verwachten we dat het marktaandeel van HiSilicon in 2021/2022 aanzienlijk zal afnemen. 

Aangezien we schatten dat HiSilicon meer dan 50% van het binnenlandse marktaandeel in halfgeleiderontwerp in handen heeft en de chipvoorraad minder dan een jaar oud zou moeten zijn, verwacht het National Securities Research Institute dat het verlies aan marktaandeel en de afname van de voorraad van HiSilicon ertoe zullen leiden dat de binnenlandse halfgeleiderontwerpindustrie groeit van 7% op jaarbasis in 2020 naar een daling van 22%/18% op jaarbasis in 2021/2022. Het wereldwijde aandeel van de fabless ontwerpindustrie van het Chinese vasteland zal tussen 2019 en 2021/2022 dalen. 15%, dalend naar 9%/7% in 2021/2022, en zal naar verwachting tot 2025 niet boven de 15% van 2019 uitkomen. Het zelfvoorzieningspercentage van de fabless designindustrie in China zal dalen van 26% in 2019 naar 15%/11% in 2021/2022. 

Omdat andere bedrijven echter een deel van HiSilicons marktaandeel zullen delen en sommige ontwerpteams van HiSilicon nieuwe bedrijven zullen oprichten of zich bij andere ontwerpbedrijven zullen aansluiten, schat het China National Securities Research Institute, als de omzet van HiSilicon niet wordt meegerekend, dat de binnenlandse halfgeleiderontwerpindustrie in 2020/2021/2022 met respectievelijk 35%, 31% en 25% per jaar zal groeien. Dit is aanzienlijk beter dan de groei van de wereldwijde omzet in pure halfgeleiderontwerp in 2020/2021/2022, die respectievelijk 25%, 12%, 9% en 11% bedroeg (samengestelde jaarlijkse groei over vijf jaar). De belangrijkste binnenlandse groeifactoren zijn Shengbang en Xilijie in analoge chips, Zhuosheng Micro in radiofrequentie voor mobiele telefoons, GigaDevice, de leider in NOR-flashgeheugen, Beijing Ingenic in speciaal geheugen, en de opkomst van geheugeninterfaces en PCIe Gen 4/5 Retimer.

6. Power IDM - sterke vraag en hoge winstelasticiteit bij een krap aanbod

Ontwikkel een geïntegreerd IDM-model voor ontwerp, productie en verpakking om de winstflexibiliteit te verbeteren. Omdat vermogenshalfgeleidercircuits relatief eenvoudig zijn, hebben de schakels in de waferproductie en -verpakking een relatief grote impact op de uiteindelijke prestaties van het product, en is de technische inhoud relatief hoog. Daarom vertegenwoordigen de productieschakels, inclusief de front-end waferproductie en de back-end verpakking, een hogere toegevoegde waarde in vermogenshalfgeleiders. Chipontwerp, IP, instructiesets, besturingschiparchitectuur, ontwerpsoftware en andere schakels die een hoge toegevoegde waarde vertegenwoordigen in digitale chips, hebben echter een relatief laag aandeel in de toegevoegde waarde van vermogenshalfgeleiders. Daarom verwachten we dat IDM-fabrikanten zoals China Resources Micro, door middel van private investeringsprojecten hun brutowinstmarges met 3-5 procentpunten kunnen verhogen door hun verpakkingsprocessen en productiecapaciteit te verbeteren. 

Naarmate de epidemie normaliseert, herstelt de vraag naar stroomvoorzieningscomponenten zich, samen met de industriële en automobielvraag. Wereldwijd thuiswerken en online onderwijs hebben de vraag naar desktops, laptops en tablets doen toenemen, waardoor de vraag naar driver-IC's stijgt. Door de verbeterde specificaties van mobiele telefoons is de vraag naar power management-IC's gestegen van 1-2 per telefoon naar maximaal 8-9 per telefoon. Aan de aanbodzijde is het moeilijk om uit te breiden, omdat CIS productiecapaciteit in beslag neemt en de totale productiecapaciteit beperkt wordt door tweedehands apparatuur. Wij verwachten dat deze opleving in de markt voor stroomvoorzieningscomponenten zich zal voortzetten tot in de eerste helft van volgend jaar. 

De opwaartse druk op de kosten neemt toe, waardoor de voordelen van het IDM-model duidelijk worden. Door het tekort aan productiecapaciteit worden de levertijden van vermogenscomponenten zoals MOS-transistoren langer en hebben sommige gieterijen hun prijzen verhoogd, waardoor fabless-bedrijven in de vermogenselektronicasector te maken krijgen met stijgende kosten. Bedrijven in het IDM-model kunnen echter hun eigen productiecapaciteit garanderen en hun prestaties zullen flexibeler zijn wanneer de prijzen van vergelijkbare producten stijgen.

De wereldwijde markt voor vermogenshalfgeleiders zal in 2021 herstellen: De wereldwijde markt voor vermogenshalfgeleiders, getroffen door de coronapandemie, zal in 2020 een daling laten zien. QYResearch voorspelt dat de markt in 2020 een omvang van 36.7 miljard dollar zal bereiken, een daling van 9.1% ten opzichte van het voorgaande jaar, en dat de markt in 2021 een omvang van 39.6 miljard dollar zal hebben, een stijging van 8.1% ten opzichte van het voorgaande jaar. De Chinese markt voor vermogenshalfgeleiders bedroeg in 2019 14.48 miljard dollar, goed voor 35.9% van de wereldwijde markt. QYResearch voorspelt dat deze in 2020 13.8 miljard dollar zal bereiken, een daling van 4.7% ten opzichte van het voorgaande jaar. 

De automobielindustrie is de grootste afzetmarkt en het aandeel consumentenelektronica is toegenomen. Vanuit het perspectief van de wereldwijde productsegmenten vertegenwoordigen vermogens-IC's het grootste aandeel, dat de afgelopen jaren is gestegen. MOSFET's volgen, maar hun groei is vertraagd door de vervanging van IGBT's. Het aandeel diodes is over het algemeen stabiel gebleven, terwijl de IGBT-markt gestaag is gegroeid en een steeds groter wordend aandeel laat zien. De automobielindustrie is de belangrijkste markt voor vermogenshalfgeleiders, gevolgd door industriële en consumentenelektronica. De afgelopen jaren hebben elektrische voertuigen zich snel ontwikkeld, evenals auto-elektronica en intelligente systemen. Het aandeel in de automobielsector is blijven toenemen. In 2019 was de vraag naar vermogenshalfgeleiders in de automobielindustrie goed voor 35.4% van de totale vraag. Het aandeel in de consumentenelektronica is eveneens relatief stabiel gebleven en bereikte in 2019 13.2%. 

In 2019 vertegenwoordigde de Chinese markt voor vermogenshalfgeleiders 35.9% van de wereldmarkt: China is 's werelds grootste afnemer van vermogenscomponenten en de belangrijkste producten in dit segment bezetten allemaal de grootste marktaandelen in China. Net als in de gehele halfgeleiderindustrie, is de jaarlijkse omzet van toonaangevende Chinese bedrijven in de vermogenscomponentenmarkt (zoals China Resources Micro, Star Semiconductor, Xinjie Energy, Yangjie Technology, China Microelectronics en Silan Microelectronics) aanzienlijk lager dan die van de internationale giganten. Bovendien is de productstructuur overwegend laagwaardig, wat erop wijst dat de omvang van de Chinese vermogenscomponentenmarkt niet in verhouding staat tot de mate van zelfvoorziening en dat er veel ruimte is voor binnenlandse marktvervanging. De Chinese vermogenshalfgeleiderindustrie ontwikkelt zich momenteel snel. Wingtech Technology nam Nexperia Semiconductor over en een aantal bedrijven in de vermogenshalfgeleidersector, zoals Star Semiconductor, China Resources Micro en Xinjie Energy, zijn de afgelopen tijd beursgenoteerd en groeien gestaag.
toenemen. 

De waarde van vermogenshalfgeleiders voor elektrische voertuigen is aanzienlijk gestegen: de waarde van nieuwe vermogenscomponenten komt voornamelijk voort uit de "drie-eenheden" van auto's, waaronder de vermogensregeling, de elektrische aandrijving en het accusysteem. In de vermogensregelingseenheid zet de IGBT- of SiC-module hoogspanningsgelijkstroom om in wisselstroom die de driefasenmotor aandrijft; in de AC/DC- en DC/DC-omvormers van de boordlader worden IGBT's, SiC's, MOS-, SBD-buizen of GaN-componenten gebruikt; in hoogspanningsregelaars zoals stuurbekrachtiging, waterpompen, oliepompen, PTC-regelaars en airconditioningcompressoren worden IGBT-buizen of -modules gebruikt; in ISG-regelaars worden MOS-buizen gebruikt in laagspanningsregelaars zoals start-stopsystemen en elektrische ruitenwissers. Volgens gegevens van Infineon zullen 48V mild-hybride voertuigen in 2020 $90 extra aan vermogenshalfgeleiders nodig hebben, en elektrische voertuigen of hybrides $330 extra. 

BloombergNEF voorspelt dat het wereldwijde aantal nieuwe energievoertuigen in 2025 de 11 miljoen zal bereiken, waarvan 50% in China, 28 miljoen in 2030 en 56 miljoen in 2040. Tegen die tijd zullen elektrische voertuigen 57% van alle nieuwe autoverkopen uitmaken. 

De derde generatie samengestelde halfgeleiders biedt nieuwe ontwikkelingsmogelijkheden: Na bijna honderd jaar ontwikkeling zijn er inmiddels drie generaties halfgeleidermaterialen ontstaan. De derde generatie halfgeleidermaterialen omvat voornamelijk halfgeleiders met een brede bandgap, zoals siliciumcarbide (SiC), galliumnitride (GaN), zinkoxide (ZnO), diamant en aluminiumnitride (AlN). SiC en GaN zijn de belangrijkste. Siliciumcarbide (SiC) zal zich, gedreven door elektrische en hybride voertuigen, laadpalen en industriële stroomvoorzieningstoepassingen, naar verwachting snel blijven ontwikkelen. De markt voor SiC bedroeg in 2020 ongeveer 700 miljoen dollar. Yole voorspelt dat deze in 2025 zal oplopen tot 3.8 miljard dollar, met een samengestelde groei van 35% tussen 2020 en 2025. Veel smartphonefabrikanten, zoals Samsung, OPPO en Xiaomi, hebben snelladers met geïntegreerde GaN-chips op de markt gebracht, net als andere merken. De markt voor snelladen groeit snel. Gedreven door andere eisen, zoals 5G-basisstations, zal de markt voor GaN-vermogenschips een snelle groei doormaken. In 2020 bedroeg de GaN-markt ongeveer 100 miljoen dollar. Yole voorspelt dat deze in 2025 500 miljoen dollar zal bereiken, met een samengestelde groei van 42% tussen 2020 en 2025. 

De wereldwijde markt voor vermogenshalfgeleiders wordt gedomineerd door een driestrijd tussen Europa, de Verenigde Staten en Japan: Volgens statistieken van Infineon bedroeg de wereldwijde markt voor vermogenshalfgeleiders en -modules in 2019 21 miljard dollar. Europa, de Verenigde Staten en Japan domineerden deze strijd. Infineon stond op de eerste plaats met 19%, gevolgd door ON Semiconductor met 8.4%. De tien grootste bedrijven hadden samen een marktaandeel van 58.3%. 

In 2019 bereikte de wereldwijde MOSFET-markt een waarde van 8.1 miljard dollar, en de IGBT-markt 3.31 miljard dollar. Infineon stond met een absolute voorsprong op de eerste plaats in de wereldwijde MOSFET-markt met een marktaandeel van 24.6%, terwijl het gezamenlijke marktaandeel van de top vijf bedrijven 59.8% bedroeg. Nexperia, overgenomen door Wingtech, en China Resources Micro, beide gevestigd in China, kwamen in de top tien terecht met respectievelijk 4.1% en 3.0%. Infineon staat ook op de eerste plaats in de IGBT-markt met een marktaandeel van 35.6%, en de top vijf bedrijven hebben samen een marktaandeel van 68.8%. Star Semiconductor, een toonaangevend IGBT-bedrijf uit China, heeft zich de afgelopen jaren snel ontwikkeld en is eveneens in de top tien terechtgekomen. In 2019 stond het bedrijf op de achtste plaats met een marktaandeel van 2.5%. 

De Chinese halfgeleiderindustrie voor vermogenselektronica staat voor goede ontwikkelingskansen: de Chinese fabrikanten van halfgeleiders werken voornamelijk volgens het IDM-model (Integrated Design Manufacturer) en de productieketen is relatief compleet. De producten zijn vooral geconcentreerd in de lagere prijsklassen, zoals diodes, laagspannings-MOS-componenten en thyristoren. IGBT's hebben geleidelijk aan doorbraken geboekt. De productietechnologie is volwassen en biedt kostenvoordelen. De winstgevendheid van toonaangevende bedrijven in de sector ligt veel hoger dan die van Taiwanese fabrikanten. De industrie is veelbelovend voor toepassingen in onder andere nieuwe energie, elektriciteit en spoorvervoer.
Op het gebied van hoogwaardige producten beschikken slechts een handvol binnenlandse fabrikanten over de benodigde productiecapaciteit, en de markt voor high-end producten wordt voornamelijk gedomineerd door Europese, Amerikaanse en Japanse fabrikanten zoals Infineon, ON Semiconductor, Renesas en Toshiba. Momenteel worden de binnenlandse en buitenlandse IGBT-markten nog steeds voornamelijk gedomineerd door buitenlandse bedrijven. Binnenlandse IGBT-bedrijven, aangevoerd door Star Semiconductor, ontwikkelen zich snel en boeken geleidelijk aan doorbraken op het gebied van industriële besturing, elektrische voertuigen, windenergie, zonne-energie, elektriciteitsopwekking en hogesnelheidstreinen.

Om zijn marktaandeel te vergroten, was Star Semiconductor in 2019 goed voor 14% van de Chinese markt voor elektrische voertuigen met zijn IGBT-modules voor elektrische voertuigen. De Chinese toeleveringsketen voor vermogenshalfgeleiders wordt steeds geavanceerder en er worden ook technologische doorbraken geboekt. China is 's werelds grootste afnemer van vermogenshalfgeleiders en was in 2019 goed voor 35.9% van de wereldwijde vraag. De groei is aanzienlijk hoger dan het wereldwijde gemiddelde. In de toekomst zal China een belangrijke rol spelen in nieuwe energiebronnen (elektrische voertuigen, zonne-energie, windenergie), industriële besturing, frequentieomvormers voor huishoudelijke apparaten en het IoT. De vraag naar deze halfgeleiders zal naar verwachting blijven groeien, met een hogere groei dan wereldwijd. De industrie zal gestaag groeien, mede dankzij binnenlandse substitutie. We zijn optimistisch over de marktleiders in de verschillende segmenten. Wij bevelen aan: Star Semiconductor, China Resources Micro en Wingtech Technology (Nexperia). 

Telefoonnummer van het bedrijf: +86-0755-83044319
Fax: +86-0755-83975897
E-mail: 1615456225@qq.com
Vraag: 3518641314 Manager Li

Vraag: 332496225 Manager Qiu

Adres: Kamer 809, Gebouw C, Zhantao Technologiegebouw, Minzhilaan 1079, Longhua Nieuw District, Shenzhen