1. Aperçu du secteur : un marché mature de 100 milliards de dollars se superpose à des marchés émergents à croissance incrémentale pure.

Les semi-conducteurs de puissance sont utilisés dans tous les domaines de l'électronique de puissance. Le marché, mature et stable, connaît une croissance modérée. Le développement de ce secteur repose principalement sur l'important déficit de demande généré par les secteurs émergents tels que les véhicules à énergies nouvelles, la production d'énergie renouvelable et les appareils électroménagers à conversion de fréquence. Taille du marché mature : selon les données d'IHS Markit, le marché mondial des dispositifs de puissance représentait 39.1 milliards de dollars américains en 2018, dont 13.8 milliards de dollars américains pour le marché chinois, soit 35 % du marché mondial. Taille du marché incrémental : nous avons principalement mesuré le marché des semi-conducteurs de puissance appliqués dans quatre secteurs clés : les véhicules à énergies nouvelles, les bornes de recharge, le photovoltaïque et l'éolien. ① La demande du marché des véhicules à énergies nouvelles devrait atteindre environ 16 milliards de yuans en 2025 et environ 27.5 milliards de yuans en 2030. ② La demande cumulée du marché des bornes de recharge publiques en courant continu (CC) s'élève à environ 14 milliards de yuans entre 2020 et 2025, et à environ 40 milliards de yuans entre 2025 et 2030. ③ La demande cumulée du marché du photovoltaïque s'élève à environ 5 milliards de yuans entre 2020 et 2025 et devrait croître davantage grâce aux ajustements politiques. ④ La demande cumulée du marché de l'éolien s'élève à environ 3 milliards de yuans entre 2020 et 2024. Globalement, la croissance pure du marché chinois des semi-conducteurs de puissance dans les quatre domaines devrait atteindre 20 milliards de yuans en 2025. Selon les données d'Omdia, les dix premières entreprises mondiales de semi-conducteurs de puissance en 2018 étaient basées aux États-Unis, en Europe et au Japon, représentant à elles seules 60 % du marché. Le taux d'autosuffisance du marché chinois des semi-conducteurs de puissance est faible, inférieur à 10 % pour les MOSFET et IGBT de puissance de moyenne et haute gamme, ce qui laisse un important potentiel de substitution par des fabricants locaux.

2. Tendance de développement industriel n° 1 : Il n’est plus nécessaire de suivre la loi de Moore ; l’accent est mis sur les procédés de fabrication, la conception des emballages et l’itération de nouveaux matériaux. La tendance générale est à l’intégration et à la modularisation.

Le progrès global des semi-conducteurs de puissance repose sur l'itération des procédés de fabrication, la conception des boîtiers et l'émergence de nouveaux matériaux. Conception : Les circuits semi-conducteurs de puissance présentent une structure simple et ne nécessitent pas d'investissements importants en architecture, propriété intellectuelle, jeu d'instructions, processus de conception, outils logiciels, etc., contrairement aux puces logiques numériques. Fabrication : N'étant pas soumis à la loi de Moore, les lignes de production sont moins dépendantes des équipements de pointe et les dépenses d'investissement globales restent faibles. Conditionnement : On distingue le conditionnement de composants discrets et le conditionnement de modules. Les dispositifs de puissance présentant des exigences de fiabilité très élevées et nécessitant des conceptions et des matériaux spécifiques, la valeur ajoutée du post-traitement dépasse 35 %, contre 10 % pour les puces logiques numériques classiques. L'amélioration des performances et la réduction des coûts favorisent le développement de puces intégrées et miniaturisées. Selon les prévisions d'Omdia, le marché des composants discrets devrait croître de 2.2 % entre 2020 et 2024, tandis que celui des modules de puissance devrait croître de 5.4 %. Les marchés émergents ont stimulé la demande de produits de moyenne et haute gamme tels que les IGBT et les MOSFET de puissance. Selon les statistiques de WSTS, le taux de croissance mondial des MOSFET de puissance est de 7.6 % et celui des IGBT de 8.9 %. Actuellement, grâce à leurs projets de recherche et à leur stratégie de développement, les entreprises chinoises s'orientent vers la production de produits de moyenne et haute gamme à plus forte valeur ajoutée.

3. Tendance de développement industriel n° 2 : Les nouvelles énergies et les communications 5G favorisent l’essor des semi-conducteurs de troisième génération

Les applications émergentes telles que les énergies nouvelles et la 5G accélèrent la demande d'industrialisation des matériaux semi-conducteurs de troisième génération. Le marché national est immense et devrait rapidement combler son retard sur les leaders internationaux dans ce domaine. ① Perspectives : Les matériaux de troisième génération ont le potentiel de remplacer le silicium dans les applications haute puissance et haute fréquence, et l'industrie dans son ensemble n'en est qu'à ses débuts. ② Situation géographique : Portés par la demande des marchés émergents tels que les véhicules à énergies nouvelles, la 5G et la recharge rapide, ainsi que par le potentiel du marché de remplacement du silicium, les efforts de recherche et d'industrialisation se concentrent actuellement sur le SiC et le GaN, et le marché national offre un potentiel considérable. ③ Perspectives : La principale difficulté des semi-conducteurs de troisième génération réside dans la préparation des matériaux. Les autres étapes peuvent atteindre un haut degré de localisation, et le pays apportera un soutien important en termes de politiques et de financements. Nous sommes convaincus que le rattrapage technologique de l'industrie sera plus rapide, les barrières à l'entrée plus basses et le degré de localisation plus élevé. Cela offrira, à moyen et long terme, une plus grande marge de développement aux entreprises nationales de semi-conducteurs de puissance et aux fournisseurs de matériaux de substrat, avec une plus grande certitude.

4. Troisième tendance de développement de l'industrie : Le modèle IDM est plus adapté à l'industrie des semi-conducteurs de puissance, et la fonderie peut fournir des capacités de production et des compléments de technologie de processus.

Les principales entreprises étrangères de semi-conducteurs de puissance adoptent toutes le modèle IDM. Le modèle économique de l'industrie chinoise des semi-conducteurs de puissance repose sur l'IDM, complété par la conception et la fonderie. Actuellement, les entreprises chinoises d'IDM (comme Silan Micro) et de fonderie (comme SMIC Shaoxing) développent activement leurs capacités de production et modernisent leurs lignes de production, passant de 4/6 pouces à 6/8 pouces, voire plus, et rattrapant ainsi le niveau international. Cette expansion des capacités de production témoigne du fait que les réserves techniques et les performances des produits de l'entreprise ont atteint le niveau des produits internationaux similaires. La croissance du chiffre d'affaires qui en découle sera assurée par le développement de la clientèle et la conquête de parts de marché. Le fonctionnement parallèle des activités IDM et OEM est cohérent avec la structure actuelle de l'industrie chinoise. Ce double mode de fonctionnement n'est pas incompatible. Il permet d'utiliser efficacement les ressources de production chinoises et d'obtenir des avantages complémentaires. Le modèle IDM permet d'accroître la marge brute et d'établir des barrières technologiques. Les technologies de fabrication et d'encapsulation spécifiques à la Chine sont à un niveau international avancé, et le déploiement des technologies de fabrication et des capacités de production est complet. Une coopération à long terme entre les entreprises de semi-conducteurs de puissance et les fonderies peut accroître les capacités de production et permettre d'obtenir un soutien en matière de technologies de procédés.

Conseil d'investissement

Nous recommandons Wingtech Technology (600745), leader mondial des composants standard doté d'une solide expertise globale ; China Resources Micro (688396), leader des modèles OEM et IDM, avec la gamme de produits de puissance la plus complète de Chine ; Yangjie Technology (300373), leader national des composants de puissance ; Jiejie Microelectronics (300623), leader national des thyristors ; Star Semiconductor (603290), leader national des modules IGBT ;

Parallèlement, il est recommandé de prêter attention à : China Microelectronics (600360), le leader historique de la fabrication intégrée de composants de puissance qui se tourne vers le haut de gamme grâce à un ajustement de son portefeuille de produits ; Sanan Optoelectronics (600703), le leader de la fonderie de semi-conducteurs composés ; Taiji Co., Ltd. (300046), une entreprise de dispositifs de puissance de haute qualité ; Silan Microelectronics (600460), le leader de la fabrication intégrée de composants avec de riches gammes de produits ; Perry Co., Ltd., le leader des thyristors haute tension et haute puissance (300831).

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